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上期所黃金期權(quán)培訓(xùn)在武漢舉行

孫翔峰中國證券報·中證網(wǎng)

  中證網(wǎng)訊(記者 孫翔峰)近日,為幫助期貨公司人員了解黃金期權(quán)的合約設(shè)計和運用模式,上期所聯(lián)合湖北證券期貨業(yè)協(xié)會在武漢舉辦了黃金期權(quán)上市期貨公司業(yè)務(wù)培訓(xùn)會。培訓(xùn)會上,上期所相關(guān)負責(zé)人就黃金期權(quán)合約整體情況和設(shè)計原則以及交易規(guī)則等進行了詳細介紹。

  上期所相關(guān)負責(zé)人介紹,上期所推出的期權(quán)產(chǎn)品正逐漸成為投資人風(fēng)險管理的又一重要工具,相關(guān)功能也逐步得到發(fā)揮。以目前上期所推出的銅期權(quán)和天膠期權(quán)兩個品種為例,銅期權(quán)上市以來,銅期貨歷史波動率由15.4%降到12.9%,天然橡膠期貨90個交易日歷史波動率由30.98%到21.37%,期權(quán)的推出一定程度上熨平了期貨乃至現(xiàn)貨的波動。

  “場內(nèi)期權(quán)助推場外期權(quán)的發(fā)展,”國泰君安風(fēng)險管理有限公司總經(jīng)理魏峰表示,目前國內(nèi)市場黃金期權(quán)產(chǎn)品都是場外交易,存在多方面的缺陷。目前市場通常采用的定價模型為BS定價模型,模型中包含標的價格、執(zhí)行價格、隱含波動率、期限和無風(fēng)險利率等主要參數(shù),其中最為重要的參數(shù)為“隱含波動率”。但是場外期權(quán)隱含波動率微笑曲線的存在給實值、虛值期權(quán)的定價帶來了難題,尤其是期限較長的期權(quán),定價更加容易出現(xiàn)偏差。同時,目前風(fēng)險子公司在對沖中,采用的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中嵌入較多的期權(quán)結(jié)構(gòu)為二元、障礙等奇異期權(quán),其共性是在跳躍點時收益不連續(xù),當(dāng)期權(quán)在接近到期且黃金價格靠近跳躍點時,Delta的變化將非常劇烈,給對沖帶來極大的困難。

  魏峰介紹,黃金場內(nèi)期權(quán)的上市促進場外市場發(fā)展。一方面場內(nèi)期權(quán)可以促進波動率曲面的形成。場內(nèi)期權(quán)推出后,交易主體數(shù)量增加,將有效提升市場流動性,推動連續(xù)隱含波動率的形成,為場外期權(quán)的定價提供可參考的隱含波動率。另一方面,場內(nèi)期權(quán)可以提供新的場外對沖方案。期權(quán)風(fēng)險指標具有多樣性,而目前對沖指標有限,只有黃金期貨可以提供Delta,黃金場內(nèi)期權(quán)期權(quán)的上市為場外期權(quán)風(fēng)險對沖提供了Gamma、Vega等更多對沖標的。

  “風(fēng)險管理就是通過風(fēng)險的識別、預(yù)測和衡量、選擇有效的手段,以盡可能降低成本,有計劃地處理風(fēng)險,以獲得企業(yè)安全生產(chǎn)的經(jīng)濟保障。這就要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中,應(yīng)對可能發(fā)生的風(fēng)險進行識別,預(yù)測各種風(fēng)險發(fā)生后對資源及生產(chǎn)經(jīng)營造成的消極影響,使生產(chǎn)經(jīng)營能夠持續(xù)進行。風(fēng)險的識別、風(fēng)險的預(yù)測和風(fēng)險的處理是企業(yè)風(fēng)險管理的主要步驟!碧刈冸姽す煞萦邢薰敬笞谏唐房偙O(jiān)胡劍斌在培訓(xùn)會上期權(quán)產(chǎn)品推出對企業(yè)套保行為的影響時表示。

  胡劍斌進一步表示,套期保值者將期貨、期權(quán)等衍生品與現(xiàn)貨等市場看作相得益彰的投資市場,通過權(quán)衡把兩者結(jié)合起來,把自己在現(xiàn)貨市場和期貨、期權(quán)等衍生品市場的交易當(dāng)作一個組合來進行投資和管理,并努力優(yōu)化現(xiàn)貨市場和期貨市場的頭寸比例,以實現(xiàn)投資利潤的最大化。相對于期貨,期權(quán)具有更靈活、低風(fēng)險等特點。比如,買入期權(quán)是以有限風(fēng)險,即付出的期權(quán)金,希望搏取高回報的投資產(chǎn)品。 同時,賣出期權(quán)并不是“高風(fēng)險、低回報”的投資產(chǎn)品。賣出期權(quán)的回報有限,但賣出期權(quán)者在考慮波動率等因素,并選擇合適的執(zhí)行價和期限后,其嬴面較高。

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