利空因素占據(jù)上風(fēng) 油價(jià)短期反彈空間或有限
2025年以來，國際原油價(jià)格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑再反彈走勢——以快速上沖走勢拉開新一年的序幕，1月中旬則開啟“流暢下探”，并于3月初跌至階段的最低水平，近期迎來震蕩反彈。
業(yè)內(nèi)人士表示，近期，中東地緣局勢升溫、美國推進(jìn)對伊朗和委內(nèi)瑞拉制裁等因素，驅(qū)動國際原油價(jià)格止跌反彈。不過，在“歐佩克+”啟動石油增產(chǎn)計(jì)劃、原油需求增長前景堪憂、地緣局勢擾動仍存等因素影響下，國際原油價(jià)格中長期仍將面臨下行壓力。
油價(jià)迎來短暫喘息
自3月初創(chuàng)下階段新低之后，內(nèi)外盤原油期貨價(jià)格均迎來反彈。
國際方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間3月25日15:40，紐約WTI原油期貨價(jià)格報(bào)69.29美元/桶，較3月5日盤中創(chuàng)下的2023年5月以來新低65.22美元/桶累計(jì)上漲6.24%；倫敦布倫特原油期貨價(jià)格報(bào)72.53美元/桶，較3月初創(chuàng)下的2021年12月以來新低68.33美元/桶累計(jì)上漲6.15%。
國內(nèi)方面，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日收盤，原油期貨主力合約報(bào)538.3元/桶，較3月6日盤中低點(diǎn)499.1元/桶累計(jì)上漲7.85%。
對于近期原油價(jià)格表現(xiàn)，海通期貨能源研發(fā)中心分析師楊安表示，此前中東地緣局勢升溫等因素一度驅(qū)動原油價(jià)格呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，近期美國逐步推進(jìn)對伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁，緩解了原油市場供應(yīng)端過剩擔(dān)憂，并使得需求國進(jìn)口原油成本抬升，這讓投資者上調(diào)了油價(jià)走勢預(yù)期，因此近期原油市場月差結(jié)構(gòu)顯著走強(qiáng)。
據(jù)新華社報(bào)道，美國總統(tǒng)特朗普24日在社交媒體上宣布，將對購買委內(nèi)瑞拉石油和天然氣的國家征收25%的關(guān)稅。特朗普稱相關(guān)關(guān)稅將于4月2日生效。
山東齊盛期貨原油研究員高健認(rèn)為，美國對委內(nèi)瑞拉石油加征25%關(guān)稅的消息，在成本端對原油價(jià)格形成支撐。不過，相對于加拿大和墨西哥而言，委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量相對較低，理論上產(chǎn)能替代難度不大，因此美國對委內(nèi)瑞拉石油加征25%關(guān)稅事件對原油市場的影響有限，但對以重油為原料的產(chǎn)品影響相對會大一些。
高健認(rèn)為，近期，國際原油價(jià)格延續(xù)反彈勢頭，地緣局勢風(fēng)險(xiǎn)再度提供關(guān)鍵支撐。
多重利空因素籠罩
盡管近期國際原油價(jià)格有所反彈，但油市依然受到多重利空因素的籠罩。
在一再遞延后，“歐佩克+”決定將從4月開始啟動石油增產(chǎn)計(jì)劃，首批恢復(fù)的原油產(chǎn)量僅為13.8萬桶/日，后續(xù)依市場情況再行決策。自2024年9月首次計(jì)劃增產(chǎn)以來，由于擔(dān)心產(chǎn)能過剩加劇導(dǎo)致油價(jià)下跌，實(shí)際執(zhí)行被一再推遲。
“此前執(zhí)行多年的‘歐佩克+’石油減產(chǎn)政策有效地將油價(jià)重心維持在偏高水平，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和能源需求前景晦暗，加上非‘歐佩克+’競爭對手的蓬勃發(fā)展，這一做法正在逐漸失效?！敝薪鹭?cái)富期貨分析師劉紳表示，即使閑置產(chǎn)能累積達(dá)600萬桶/日左右，“歐佩克+”也未能將布倫特原油期貨價(jià)格基準(zhǔn)穩(wěn)定在80美元-90美元/桶的理想價(jià)位，于是轉(zhuǎn)向薄利多銷變得更為現(xiàn)實(shí)可行，多數(shù)成員國已放棄依賴高油價(jià)平衡財(cái)政預(yù)算。
從美國能源信息署（EIA）、國際能源署（IEA）、石油輸出國組織（OPEC）三大能源機(jī)構(gòu)最新發(fā)布的月度報(bào)告來看，全球原油供應(yīng)增長幾無爭議，但三大機(jī)構(gòu)對需求預(yù)期存在一定分歧。其中，IEA將2025年全球原油需求增速預(yù)估值下調(diào)7萬桶/日至103萬桶/日，主要擔(dān)憂貿(mào)易摩擦升級對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成沖擊。
“美國的關(guān)稅政策給全球貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和能源消費(fèi)前景均蒙上了沉重陰影?！眲⒓澅硎?，未來需要密切關(guān)注美國關(guān)稅措施的執(zhí)行力度，以及貿(mào)易摩擦升級對全球經(jīng)濟(jì)和總需求的實(shí)質(zhì)性影響。
“在需求預(yù)期變化空間有限的條件下，目前主導(dǎo)原油價(jià)格波動的關(guān)鍵因素依舊在于供給側(cè)?！敝行沤ㄍ镀谪浄治鰩熚忽伪硎?，供給側(cè)主要關(guān)注地緣局勢的持續(xù)擾動和“歐佩克+”石油增產(chǎn)與補(bǔ)償計(jì)劃的落地和實(shí)施。
對比最近一次、始于去年末的原油價(jià)格顯著反彈行情之后，高健認(rèn)為，當(dāng)前原油市場無論是供應(yīng)端還是地緣風(fēng)險(xiǎn)層面，利好程度均出現(xiàn)顯著弱化。
機(jī)構(gòu)維持短多長空觀點(diǎn)
就二季度情況來看，東吳期貨交易咨詢部負(fù)責(zé)人、能化首席分析師肖彧認(rèn)為，當(dāng)前原油市場自身基本面仍存在一定的韌性，尤其是最近公布的“歐佩克+”補(bǔ)償性減產(chǎn)將嚴(yán)重干擾將于近期實(shí)施的增產(chǎn)計(jì)劃，且從二季度開始，全球原油市場將面臨需求季節(jié)性增加，疊加煉廠在傳統(tǒng)春檢過后退出，將使得原油市場現(xiàn)實(shí)基本面階段性強(qiáng)于此前預(yù)期。不過，從更長遠(yuǎn)的時(shí)間尺度來看，“歐佩克+”依然傾向于增產(chǎn)石油，且關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期在當(dāng)前階段大都難以證偽，這些較強(qiáng)的弱預(yù)期將影響強(qiáng)現(xiàn)實(shí)在價(jià)格上的表達(dá)。
鑒于上述分析，肖彧表示，2025年維持原油價(jià)格趨于下跌的看法，大部分時(shí)間內(nèi)，布倫特原油期貨價(jià)格的波動范圍將維持在62美元-80美元/桶區(qū)間。二季度原油價(jià)格走勢將是更宏大的下跌過程中的企穩(wěn)反彈階段，布倫特原油期貨價(jià)格的參考區(qū)間為64美元-77美元/桶。
在高健看來，當(dāng)前地緣局勢仍是撲朔迷離，在未出現(xiàn)進(jìn)一步惡化或出現(xiàn)其他突發(fā)大利好的情況下，預(yù)計(jì)短期原油價(jià)格反彈空間將有限，關(guān)注布倫特原油期貨在73美元-74美元/桶一帶的阻力情況。
從中長期來看，劉紳認(rèn)為，近期“歐佩克+”石油增產(chǎn)決策雖然對原油價(jià)格的影響有限，但此舉釋放的信號將助推市場看空情緒。在供應(yīng)端確定保持增長以及需求前景不明的情況下，全球原油市場過剩加劇的預(yù)期急轉(zhuǎn)直下，市場彌漫著悲觀情緒。此外，從美國商品期貨委員會（CFTC）持倉數(shù)據(jù)來看，原油交易者已經(jīng)從平倉多頭轉(zhuǎn)向押注空頭，華爾街投行機(jī)構(gòu)也紛紛下修油價(jià)預(yù)測，沙特阿美將4月銷往亞洲地區(qū)的原油官方售價(jià)大幅下調(diào)，這些都是市場看空情緒升溫的直觀體現(xiàn)。
在此背景下，劉紳認(rèn)為，目前原油市場處于牛市結(jié)束轉(zhuǎn)向熊市的階段，一輪下跌的長期趨勢正在形成。然而，在此過程中，當(dāng)利空因素反饋后，不宜過度追空，因油價(jià)存在階段性修復(fù)和反彈的需求。不過，在全球原油過剩局面很難逆轉(zhuǎn)的情況下，國際原油價(jià)格主要趨勢仍將承壓下行。
