優(yōu)化險資權益投資政策環(huán)境 持續(xù)貢獻長期資金力量
國務院近日印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”），提出“優(yōu)化保險資金權益投資政策環(huán)境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權益投資。完善保險資金權益投資監(jiān)管制度，優(yōu)化上市保險公司信息披露要求”。
對此，保險行業(yè)人士深感備受鼓舞，同時對優(yōu)化保險資金權益投資政策環(huán)境提出諸多建議，希望切實推動保險資金加大權益投資布局，壯大長期投資力量。
險資加大權益投資
是市場與險企共同訴求
中長期資金對資本市場的發(fā)展壯大、穩(wěn)健運行至關重要。險資是我國A股市場第二大機構投資者，發(fā)揮了市場“壓艙石”“穩(wěn)定器”作用。同時，險資也需要通過加大權益投資，增強投資收益的韌性，以應對潛在的利差損風險。
不過，從險資的股票和證券投資基金占比來看，目前仍處于相對較低水平。
這首先與險資的資金性質和權益投資特點緊密相關。負債周期長、資金有剛性成本、追求穩(wěn)健的投資收益，是險資的典型特征，也是其資產(chǎn)配置的出發(fā)點，這與相對高風險的資本市場存在一定定位偏離；其次，權益市場近年來波動較大，在一定程度上制約了險資加大配置力度的意愿。
歷史數(shù)據(jù)顯示，險資的股票和證券投資基金占比在2015年末達到15.18%的高點，此后年份大多在12%至14%區(qū)間浮動。據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)，截至2023年底，險資對股票和證券投資基金的合計配置余額約3.33萬億元，投資占比約12%。
不過，從收益率來看，據(jù)監(jiān)管機構披露的數(shù)據(jù)，2012年至2022年險資年均財務收益率為5.28%。而從有數(shù)據(jù)可查的險企情況來看，2013年至2021年部分權益資產(chǎn)倉位持續(xù)較重的險企平均年化投資收益率超8%，個別超10%，大幅跑贏行業(yè)均值。
由此不難看出，權益投資對險資整體投資收益率舉足輕重，市場的穩(wěn)健發(fā)展對險資也意味著較好的機遇。新“國九條”聚焦上市公司質量、中介機構執(zhí)業(yè)水平、監(jiān)管嚴格執(zhí)法的一系列部署，無疑讓各類投資者對于市場的穩(wěn)健發(fā)展更具信心。
業(yè)界期待“松綁”權益資產(chǎn)波動
與險企當期利潤表現(xiàn)
結合保險行業(yè)的自身訴求，受訪險資機構建議，通過優(yōu)化考核機制等措施，熨平投資收益波動。
熨平投資收益波動需要多措并舉，整體來看，當前險資機構最關心的是降低新會計準則的影響?！氨ｋU機構投資者希望在非上市險企普遍執(zhí)行新會計準則前，能夠進一步優(yōu)化權益投資相關政策，對投資民生保障、國家重點項目等領域的權益資產(chǎn)采用相對穩(wěn)定的核算政策，減少投資組合市值及險企利潤的過度波動，促進保險投資業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展?！毖嗍豳Y管創(chuàng)始人之一魯曉岳對《證券日報》記者表示。
新會計準則指的是中國版本的IFRS9（關于金融工具的第9號新國際會計準則）和IFRS17（關于保險合同的第17號新國際會計準則）。截至2023年1月1日，在境內外同時上市的以及在境外上市的險企已經(jīng)全面執(zhí)行新準則。
新會計準則執(zhí)行第一年，相關險企就深切感受到其強大的影響。部分上市險企業(yè)績出現(xiàn)較大的波動。深究其中的原因，除權益市場波動等因素外，會計準則變化帶來的資產(chǎn)計量方式變化也是重要原因之一。
執(zhí)行IFRS9后，金融資產(chǎn)分類由“四分類”改為“三分類”，且金融資產(chǎn)減值計提由“已發(fā)生損失法”改為“預期信用損失法”，因此，很多權益類資產(chǎn)的市值波動直接進入利潤表，影響上市險企當期利潤表現(xiàn)。
在此背景下，險企積極探索優(yōu)化資產(chǎn)結構。例如，人保資產(chǎn)總裁黃本堯表示，將進一步提升在新會計準則下分類為FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）的占比，增強投資收益的穩(wěn)定性。中國人壽副總裁劉暉表示，將堅持策略多元和結構優(yōu)化，重點關注高股息股票的配置價值，降低權益組合波動性。
東吳證券非銀金融行業(yè)分析師葛玉翔對《證券日報》記者表示，上市險企仍在積極探索FVOCI科目認定和布局。2023年末，上市險企被認定為FVOCI的股票持倉余額合計2235.86億元，在股票持倉中占比21.04%，且各家公司認定比例并不高。在此情況下，適度加大高股息、穩(wěn)定收益的資產(chǎn)配置，加強股東權益回撤和波動性管理，提升權益資產(chǎn)長期性投資水平，可以降低權益資產(chǎn)對利潤表的沖擊。
在險企負責人看來，應盡快探索完善資產(chǎn)認定的標準，完善相應的配套政策，盡量在會計制度層面減小利潤和股東權益的波動，這對鼓勵險資加大權益投資意義重大。
建議優(yōu)化
權益投資風險因子
資本市場基礎制度的健全和完善，為長期資金的“引進來”“留下來”提供了良好的環(huán)境。新“國九條”提出，“優(yōu)化保險資金權益投資政策環(huán)境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法”“完善保險資金權益投資監(jiān)管制度”。
投資與風險相伴。風險因子的計算和調整，直接影響險企的償付能力，并對其投資決策產(chǎn)生影響。為提高險資入市的積極性，葛玉翔建議，優(yōu)化權益投資風險因子，例如，對超過一定股息率和持有超過一定期限的股票，下調其風險因子。此外，建議下調各檔位權益投資余額對應的償付能力要求。例如，根據(jù)《關于優(yōu)化保險公司權益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關事項的通知》，險企權益類資產(chǎn)投資余額上限占上季末總資產(chǎn)的25%時，對應的險企上季度末綜合償付能力充足率為150%至200%，建議將其下調至125%至175%，或者100%至150%，以鼓勵保險資金為中小企業(yè)或科技企業(yè)提供多樣化融資來源，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。
此外，葛玉翔還建議，放寬公募基金FVOCI的認定，鼓勵險資通過市場化的FOF（基金中的基金）/MOM（管理人的管理人基金）委托機制，廣泛布局高成長的權益組合。
在完善績效評價辦法方面，去年發(fā)布的《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將國有商業(yè)保險公司經(jīng)營效益類績效評價指標“凈資產(chǎn)收益率（ROE）”由當年度考核調整為“三年周期+當年度”相結合的考核方式，并鼓勵其他商業(yè)保險公司參照執(zhí)行。
對此，魯曉岳表示，這一要求已經(jīng)在行業(yè)落實，并對保險行業(yè)的績效評估產(chǎn)生積極推動作用。還希望監(jiān)管部門繼續(xù)推進行業(yè)風險管理要求，加強對投資行為的社會監(jiān)督，提升信息披露的廣度和深度。
當前，隨著無風險利率的持續(xù)下降和部分領域“資產(chǎn)荒”格局的延續(xù)，對于險資來說，要想提高權益投資收益，更好覆蓋負債端成本，加大權益資產(chǎn)布局很有必要。
行業(yè)調查顯示，險資的權益投資信心指數(shù)已連續(xù)三個季度明顯回升。此外，隨著我國穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟回升向好的態(tài)勢有望進一步鞏固和增強。在此背景下，多家險資機構也明確表示，對中國經(jīng)濟持續(xù)向好、回升向好有信心，將堅持長期投資、價值投資和穩(wěn)健投資，與此同時，2024年保險資金的投資運作環(huán)境將逐步改善，投資機會顯著增多。
新“國九條”的發(fā)布，有望助力險資進一步加大權益投資布局，為市場持續(xù)貢獻長期資金力量，服務中國式現(xiàn)代化大局。
