近30萬億險資如何配置？約三分之一投向利率債

　　低利率時期，超長期利率債是保險公司應(yīng)對資產(chǎn)負(fù)債久期匹配風(fēng)險的上佳選擇，前瞻性的配置也構(gòu)成了險企投資收益的“安全墊”。

　　近30萬億元保險資金無疑是市場上的重要投資者，其資產(chǎn)配置始終受到市場的關(guān)注。

　　由中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會近日組織編寫的《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2024）》（下稱“報告”）顯示，2023年末保險資金繼續(xù)保持較為穩(wěn)健的配置結(jié)構(gòu)，以利率債、信用債、銀行存款（含現(xiàn)金及流動性資產(chǎn)）為主，合計占比57.60%，較上年末提升2.31個百分點(diǎn)。其中，利率債在險資投資中占比32.68%，是2023年末險資的第一大配置資產(chǎn)。

　　約1/3險資投向利率債

　　報告數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，我國共有205家保險集團(tuán)（控股）公司和保險公司（以下統(tǒng)稱“保險公司”），保險業(yè)總資產(chǎn)為29.96萬億元，同比增長10.4%；保險資金運(yùn)用余額為28.16萬億元，同比增長11.05%。參與此次報告調(diào)研的保險公司共有198家，涉及投資資產(chǎn)規(guī)模合計26.12萬億元。

　　在26.12萬億元險資中，長期穩(wěn)健的投資風(fēng)格使得債券始終是險資投資的“壓艙石”，2023年末參與調(diào)研的險資投資債券11.97萬億元，占比約46%。

　　其中，利率債是險資近年來的“心頭好”。報告數(shù)據(jù)顯示，近三年利率債雖然均在險資投資占比中排在首位，但其投資比例一路上升，從2021年末的26.4%升至2023年末的約32.7%，也就是說2023年末近1/3險資投向了利率債，占比遠(yuǎn)超第二名的信用債（占比約14.1%）。

　　在多家保險公司投資負(fù)責(zé)人看來，低利率時期，超長期利率債是保險公司應(yīng)對資產(chǎn)負(fù)債久期匹配風(fēng)險的上佳選擇，前瞻性的配置也構(gòu)成了險企投資收益的“安全墊”。

　　多名上市險企投資負(fù)責(zé)人就不約而同在近期舉辦的半年報業(yè)績發(fā)布會上，強(qiáng)調(diào)了利率債配置在投資組合中的重要性。

　　中國平安首席投資官鄧斌表示，在過往十年中，平安平均每年都會超預(yù)算配置長久期利率債，積累了豐厚的“家底”，為度過低利率階段打下了良好的基礎(chǔ)。

　　“最近幾年中國太保一直在不斷加強(qiáng)長期利率債的配置，來降低資產(chǎn)負(fù)債久期匹配風(fēng)險?！敝袊Ｊ紫顿Y官蘇罡稱。

　　另外，中國太平投資管理部總經(jīng)理張作學(xué)也表示，為應(yīng)對利率下行，下一步會增加長久期利率債的配置，改善資產(chǎn)負(fù)債的久期缺口。

　　而在權(quán)益投資方面，據(jù)報告數(shù)據(jù)，險資投資的股票占比約7.36%，較上年末下降0.17個百分點(diǎn)；公募基金（不含貨幣基金）占比5.61%，較上年末上升0.29個百分點(diǎn)。兩者相加，占比在12.97%左右，整體離監(jiān)管比例上限還有一定距離，這也是9月24日國新辦發(fā)布會上監(jiān)管表示將進(jìn)一步加強(qiáng)險資等中長期資金入市的重要背景。

　　在另類資產(chǎn)方面，2023年險資的配置有所下降，其中組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品、債權(quán)投資計劃、信托計劃分別占比4.68%、5.40%及4.72%，較上年末分別下降0.36、0.09、0.78個百分點(diǎn)。而投資性房地產(chǎn)則較上年末上升0.18個百分點(diǎn)，為2.14%。

　　同時，報告顯示，不同類型的保險公司資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)存在較大差異。例如人身險公司配置利率債比例與財產(chǎn)險公司、保險集團(tuán)和再保險公司相比顯著較高，其他幾類保險機(jī)構(gòu)的配置比例均在16%以下；配置信用債、股票比例也相對較高；財產(chǎn)險公司配置信用債和銀行存款的比例較人身險公司更高，利率債比例相對較低。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，相對人身險公司負(fù)債端的較長久期，財產(chǎn)險公司的負(fù)債端基本都是短期產(chǎn)品，因此不存在“長錢短配”的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險，對超長期的利率債需求較低。

　　財務(wù)收益率集中區(qū)間下移

　　2023年險資整體的財務(wù)收益率不出意外地有所下滑。報告數(shù)據(jù)顯示，2023年保險公司綜合投資收益率集中區(qū)間較2022年有所上升，但財務(wù)投資收益率集中區(qū)間較2022年有所下降，且綜合收益率集中區(qū)間整體高于財務(wù)收益率集中區(qū)間。

　　具體來說，綜合收益率方面，2023年行業(yè)綜合收益率分布整體集中于2.5%以上，機(jī)構(gòu)數(shù)量合計占比72%（2022年綜合收益率在2.5%以上的機(jī)構(gòu)數(shù)量占比約為38%）。業(yè)內(nèi)人士分析稱，這和部分保險機(jī)構(gòu)將債券進(jìn)行重分類，使其公允價值變動體現(xiàn)在綜合收益率之中相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，從各收益區(qū)間對應(yīng)保險公司的配置結(jié)構(gòu)看，綜合收益率在4%以上的43家保險公司配置利率債、信用債的比例相對更高。

　　國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度，在險資的年化財務(wù)投資收益率僅為2.24%的情況下，綜合投資收益率卻高達(dá)7.36%，這背后的主要原因也是債券重分類疊加一季度“債?！笔袌龅囊蛩?。

　　而在財務(wù)收益率方面，2023年行業(yè)財務(wù)收益率中樞相對下移，集中于0~4%之間的機(jī)構(gòu)數(shù)量合計近73%（2022年74%的機(jī)構(gòu)財務(wù)收益率超過2.5%）。其中，財務(wù)收益率中位數(shù)位于3%~3.25%之間；同時，財務(wù)投資收益率在2%~3%之間的機(jī)構(gòu)合計投資資產(chǎn)規(guī)模最高，占比為43.3%。