北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長馬駿：撬動金融杠桿 助推企業(yè)“向綠轉(zhuǎn)”

　　“在微觀層面，轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)生的價值是銀行可以發(fā)展新業(yè)務、企業(yè)可以為股東創(chuàng)造更多紅利；在宏觀層面，轉(zhuǎn)型金融支持的是金融穩(wěn)定?！北本┚G色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長、中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會主任馬駿近日在接受中國證券報記者采訪時說。

　　馬駿曾是世界銀行和國際貨幣基金組織的經(jīng)濟學家，并曾擔任G20可持續(xù)金融工作組共同主席，積極推動我國參與綠色金融國際合作。2014年至2017年，他任職中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學家，牽頭成立綠色金融研究小組，并主持起草我國第一份綠色金融框架性文件《關于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》。

　　馬駿認為，推動綠色轉(zhuǎn)型亟須撬動社會資本參與，而撬動社會資本參與的核心工具是激勵機制。據(jù)他估算，我國未來30年的綠色低碳投資累計需求將達到487萬億元，其中的90%需要依靠社會資本。而要撬動更多資金參與綠色低碳轉(zhuǎn)型，需要不斷豐富綠色金融產(chǎn)品，推動轉(zhuǎn)型金融發(fā)展。目前，可持續(xù)信息披露體系缺乏強制性披露要求，碳市場缺乏金融屬性和流動性，這些都是需要補足的短板。

　　撬動社會資本參與綠色投資

　　中國證券報記者：在構(gòu)建綠色金融體系過程中，如何撬動社會資本投向綠色項目？

　　馬駿：構(gòu)建綠色金融體系的初衷就是撬動社會資本參與綠色投資。這是因為綠色投資的需求遠遠大于政府財政能力。按照我們的估算，90%的綠色投資需要依靠社會資本，其余部分可依靠政府資金。而撬動社會資本的核心工具是激勵機制。在這方面，中央和地方做了許多工作。

　　在中央層面，碳減排支持工具有效引導銀行資金支持新能源等綠色項目；在地方層面，多地拿出財政資金為符合要求的綠色項目提供貼息、擔保。這些措施降低了綠色項目融資成本，提高了項目的預期回報率，有助于吸引社會資本參與其中。有的地方利用政府引導基金投資平臺參與綠色項目，也有助于項目獲得其他資金支持。

　　在資本市場尤其是股權(quán)投資市場，可以研究如何引導更多資金（如險資、社保資金）通過投資綠色基金和ESG產(chǎn)品參與綠色投資。監(jiān)管部門應更加重視對機構(gòu)投資者的綠色、ESG投資比重的考核，引導機構(gòu)對未來的綠色投資規(guī)模、比重做出規(guī)劃和承諾。

　　中國證券報記者：如何豐富證券市場參與綠色金融的手段？有哪些正在推進的創(chuàng)新實踐可以分享？

　　馬駿：綠色企業(yè)上市融資，綠色項目融資主體發(fā)行綠色債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等，都是較為常見的證券市場支持綠色產(chǎn)業(yè)的具體手段。此外，證券市場參與綠色金融的手段還包括藍色債券、生物多樣性債券、綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、ESG主題基金、碳中和基金等。

　　最近一些機構(gòu)發(fā)起設立低碳轉(zhuǎn)型基金，專門投資符合低碳轉(zhuǎn)型要求的企業(yè)。還有一些機構(gòu)發(fā)起設立CGT綠債基金，投資具有中歐共同目錄標簽的綠債。這些都是很有意義的創(chuàng)新。

　　中國證券報記者：在推動綠色轉(zhuǎn)型方面，如何激發(fā)社會資本參與股權(quán)投資的積極性？如何引導長錢投向綠色轉(zhuǎn)型領域？

　　馬駿：行業(yè)領先的基金管理公司應嘗試發(fā)起設立轉(zhuǎn)型基金，為一批有較大發(fā)展?jié)摿Φ霓D(zhuǎn)型企業(yè)提供股權(quán)融資。目前的轉(zhuǎn)型金融工具基本上是債權(quán)類工具，包括可持續(xù)掛鉤貸款/債券、轉(zhuǎn)型貸款/債券。但許多轉(zhuǎn)型企業(yè)缺乏股權(quán)融資，它們需要通過補充資本金降低資產(chǎn)負債率，進而降低企業(yè)發(fā)展面臨的風險，其債權(quán)融資成本也會下降。

　　相關股權(quán)投資機會并不少，尤其是在已出臺轉(zhuǎn)型金融目錄的地區(qū)，地方政府識別了不少有質(zhì)量的轉(zhuǎn)型企業(yè)和轉(zhuǎn)型項目?；鸸芾砉緫プC遇，盡快提升識別、評估和輔導轉(zhuǎn)型企業(yè)的專業(yè)能力。此外，險資、社保基金等也應有意識地支持基金管理公司開展轉(zhuǎn)型投資業(yè)務。

　　金融支持“正在綠”項目和企業(yè)

　　中國證券報記者：綠金委課題組發(fā)布的報告認為，我國未來30年的綠色低碳投資累計需求將達到487萬億元，該數(shù)據(jù)是如何估算的？

　　馬駿：這個487萬億元包括綠色項目和轉(zhuǎn)型項目的融資需求。傳統(tǒng)的綠色金融支持的主要是“純綠”或“已經(jīng)綠”的項目和企業(yè)，它們的碳排放強度很低，如各類新能源、電動汽車項目；轉(zhuǎn)型金融主要支持的是“正在綠”的項目和企業(yè)，包括鋼鐵、水泥、化工、有色、航空、航運等產(chǎn)業(yè)中有減排潛力的項目和企業(yè)?；谵D(zhuǎn)型行業(yè)占經(jīng)濟總量的比重較大這個事實，未來轉(zhuǎn)型項目融資需求將大于純綠項目的融資需求。

　　要精準測算轉(zhuǎn)型項目融資規(guī)模面臨不少挑戰(zhàn)：一是尚無轉(zhuǎn)型項目融資的權(quán)威界定標準，而且轉(zhuǎn)型目錄覆蓋范圍可能逐步擴大；二是之前的綠色金融目錄中包括少量轉(zhuǎn)型項目，與轉(zhuǎn)型目錄覆蓋的內(nèi)容可能存在重復，按有重疊的兩種目錄統(tǒng)計，會出現(xiàn)重復計算問題。

　　中國證券報記者：現(xiàn)階段推進轉(zhuǎn)型金融，對于經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的價值體現(xiàn)在哪些方面？能否以某個行業(yè)或企業(yè)舉例，說明不轉(zhuǎn)型的風險有多大？

　　馬駿：最近有鋼鐵企業(yè)人士告訴我，他們的歐洲客戶現(xiàn)在只下低碳鋼訂單，高碳鋼訂單沒有了。未來，這種情況可能會發(fā)生在所有高碳行業(yè)。因此，高碳企業(yè)不轉(zhuǎn)型的最大風險就是被迫退出市場。

　　如果能夠通過發(fā)展轉(zhuǎn)型金融，支持企業(yè)成功轉(zhuǎn)型，在微觀層面產(chǎn)生的價值是銀行可以發(fā)展新業(yè)務、企業(yè)可以為股東創(chuàng)造更多紅利；在宏觀層面，轉(zhuǎn)型金融支持的是金融穩(wěn)定。

　　中國證券報記者：目前我國制定轉(zhuǎn)型金融目錄的進展如何？制定中央和地方的轉(zhuǎn)型金融目錄可以遵循怎樣的原則和方法？

　　馬駿：央行研究局組織完成了四個行業(yè)（煤電、鋼鐵、建筑建材、農(nóng)業(yè)）的轉(zhuǎn)型金融目錄編制工作，正在推動地方試點。央行下階段編制的轉(zhuǎn)型金融目錄將覆蓋水上運輸、石化、化工、陶瓷、有色、紡織等七個行業(yè)。

　　編制轉(zhuǎn)型金融目錄的一般性原則包括：符合中央、地方對碳中和的要求，以及符合巴黎協(xié)定的氣候目標；無重大損害和防止碳鎖定（無重大損害指經(jīng)濟活動不能對環(huán)境造成重大損害；防止碳鎖定指減少對高碳技術(shù)的依賴，促進向低碳或無碳技術(shù)轉(zhuǎn)變）；透明度（要求目錄的執(zhí)行者對轉(zhuǎn)型計劃、轉(zhuǎn)型目標、碳排放信息進行披露）；動態(tài)調(diào)整；必要時要求第三方評估認證等。

　　目前，不少地方出臺了轉(zhuǎn)型金融目錄，包括湖州、重慶、河北、上海、廣東等地。其中，湖州已建立較為清晰的轉(zhuǎn)型金融生態(tài)，具體包括轉(zhuǎn)型目錄、指導企業(yè)編制轉(zhuǎn)型計劃的模板、建立企業(yè)和個人碳賬戶、對轉(zhuǎn)型融資的貼息、對轉(zhuǎn)型企業(yè)的輔導和賦能機制。

　　多管齊下助推企業(yè)“向綠轉(zhuǎn)”

　　中國證券報記者：我國綠色金融領域取得了哪些成績，還有哪些需要攻克的關鍵節(jié)點？

　　馬駿：我國綠色金融體系建設，過去10年取得了重大進展。我國在國際上率先建立了官方的綠色信貸和綠色債券的界定標準，我國綠色信貸和綠色債券市場規(guī)模均位居全球第一，我國從中央到地方都制定了支持綠色金融發(fā)展的激勵措施，并主導、引領了一系列國際合作機制，如G20可持續(xù)金融工作組、中歐新多邊可持續(xù)金融共同分類目錄（MCGT）等。

　　當然，我們在一些領域與國際最佳實踐還存在一定差距。比如，可持續(xù)信息披露體系的建設尚處于框架設計階段，缺乏強制性標準，企業(yè)信息披露能力不足的問題較為突出；碳市場缺乏金融屬性和流動性，缺乏衍生工具，與國際接軌的問題還沒有解決。各國在轉(zhuǎn)型金融方面剛剛起步，都需要全力構(gòu)建轉(zhuǎn)型金融框架，克服缺乏界定標準、轉(zhuǎn)型規(guī)劃能力和激勵機制的不足。

　　中國證券報記者：如何評價我國在可持續(xù)信息披露體系建設方面的進展？如何讓可持續(xù)信息披露更好地服務綠色金融？

　　馬駿：可持續(xù)信息披露是綠色金融體系的重要支柱之一，是引導資金有效配置到真正綠色的經(jīng)濟活動、防范漂綠風險的關鍵要素。

　　早期，我們關注的是融資主體的環(huán)境信息披露。比如，監(jiān)管部門要求，使用綠色信貸和綠色債券作為融資工具的企業(yè)必須披露受支持的綠色項目產(chǎn)生的環(huán)境效益信息，包括節(jié)能減排效果。近年來，監(jiān)管部門參考氣候相關財務信息披露工作組（TCFD）和國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會（ISSB）的要求，開始構(gòu)建針對企業(yè)層面的可持續(xù)信息披露體系，包括滬深北交易所出臺的上市公司ESG信息披露指南，央行出臺的對金融機構(gòu)的環(huán)境信息披露要求，以及財政部等九部門聯(lián)合發(fā)布的針對企業(yè)的可持續(xù)披露基本準則。

　　目前可持續(xù)信息披露領域面臨的主要問題是監(jiān)管部門出臺的信息披露準則缺乏足夠的強制性。而監(jiān)管部門沒有馬上實施更具強制性的信息披露準則的主要原因是企業(yè)的相關能力不足。

　　解決這個問題的核心是監(jiān)管部門應盡快出臺未來實施強制性可持續(xù)信息披露的時間表，告訴企業(yè)哪些指標在幾年之后將面臨強制性披露要求，尤其是碳排放、轉(zhuǎn)型規(guī)劃方面的指標。這個時間表會倒逼企業(yè)開啟能力建設進程。

　　中國證券報記者：投資機構(gòu)、資本市場如何影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的目標和實施計劃？

　　馬駿：北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院和中國責任投資論壇在2023年發(fā)起了一個名為“中國氣候聯(lián)合參與平臺（CCEI）”的合作機制，組織機構(gòu)投資者為被投企業(yè)賦能，支持企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。CCEI的成員包括國內(nèi)外30余家大型機構(gòu)投資者，它們管理著約70萬億元資金。

　　在過去的一年多時間里，CCEI建立了多個面向重點上市公司的聯(lián)合參與工作組，由投資機構(gòu)牽頭促進企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型。例如，去年由易方達基金、勵正投資管理（LGIM）、華夏基金、國壽資產(chǎn)等機構(gòu)分別牽頭設立的面向紫金礦業(yè)、牧原股份、中材國際等上市公司的工作組，都組織了CCEI代表團到企業(yè)調(diào)研，與公司高層領導及相關部門負責人就碳核算、轉(zhuǎn)型計劃、氣候風險機遇等綠色低碳議題進行交流，提出投資者的關切和具體建議，活動受到了企業(yè)與投資機構(gòu)的高度認可。除了與企業(yè)的直接交流，CCEI還通過組織專題研討和分享研究成果的方式，幫助投資機構(gòu)、上市公司加強低碳轉(zhuǎn)型能力建設。