企盼盈利“東風(fēng)” 港股下半年或延續(xù)震蕩

　　隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)尤其是南向資金持續(xù)流入市場(chǎng)，港股自四月下旬以來(lái)的反彈引人關(guān)注。展望下半年，短期調(diào)整后港股能否迎來(lái)更具持續(xù)性的回升成為投資者關(guān)切的焦點(diǎn)。

　　中國(guó)證券報(bào)記者從多家券商中期策略會(huì)獲悉，分析師們對(duì)港股下半年走勢(shì)持審慎樂(lè)觀態(tài)度。盈利是開(kāi)啟市場(chǎng)更大空間的關(guān)鍵，地產(chǎn)超預(yù)期企穩(wěn)、出口及制造業(yè)持續(xù)拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升將驅(qū)動(dòng)港股更為顯著的行情，分紅搭配成長(zhǎng)的“啞鈴”結(jié)構(gòu)配置更獲看好。

　　港股基本面韌性被低估

　　隨著去年8月以來(lái)三階段下跌的不利因素改善或已被定價(jià)，多家券商認(rèn)為，港股后市能否進(jìn)一步打開(kāi)向上交易空間的關(guān)鍵在于盈利。

　　“我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)低估了港股/美股中概股的基本面韌性?！比A泰證券研究所策略首席分析師王以坦言。從2023年年報(bào)的情況看，王以認(rèn)為，當(dāng)前港股/美股中概股的營(yíng)收、扣非盈利和凈資產(chǎn)收益率TTM已呈現(xiàn)出一定回暖態(tài)勢(shì)，底部拐點(diǎn)或已明確，且較A股或更領(lǐng)先。此外，一季報(bào)亦驗(yàn)證了新經(jīng)濟(jì)部門的盈利韌性，部分新經(jīng)濟(jì)權(quán)重股一季報(bào)業(yè)績(jī)超市場(chǎng)一致預(yù)期，在基數(shù)效應(yīng)走弱的基礎(chǔ)上驅(qū)動(dòng)新經(jīng)濟(jì)盈利增速（扣非口徑）持續(xù)維持較高水位。

　　中金公司海外策略首席分析師劉剛認(rèn)為，相比已經(jīng)修復(fù)多半的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和短時(shí)仍有約束的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，增長(zhǎng)顯然是打開(kāi)更大空間的鑰匙，而增長(zhǎng)的關(guān)鍵仍在于開(kāi)啟信用周期。據(jù)中金公司自上而下的策略角度測(cè)算，預(yù)計(jì)港股2024年盈利增長(zhǎng)4%。

　　“經(jīng)過(guò)前期上漲后，港股市場(chǎng)仍處在估值合理偏低水平?！闭劶案酃上掳肽晷星樽邉?shì)，開(kāi)源證券海外市場(chǎng)首席分析師吳柳燕判斷，短期看全球資金再平衡趨勢(shì)的持續(xù)性，中期看仍取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面趨勢(shì)，地產(chǎn)超預(yù)期企穩(wěn)、出口及制造業(yè)持續(xù)拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升將帶來(lái)港股更為顯著的行情。

　　劉剛判斷，基準(zhǔn)情形下，預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)或維持震蕩。恒生指數(shù)靠風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)驅(qū)動(dòng)的第一目標(biāo)點(diǎn)位為19000-20000點(diǎn)，若要升至22000點(diǎn)以上則需要更強(qiáng)的盈利增長(zhǎng)。

　　南向資金和產(chǎn)業(yè)資本挑大梁

　　近期，南向資金大踏步涌入港股市場(chǎng)，下半年港股市場(chǎng)資金面情況如何？

　　王以認(rèn)為，南向資金及產(chǎn)業(yè)資本或仍為港股資金面的韌性支撐項(xiàng)。“隨著沽空比例降至低位、AH溢價(jià)收斂至合理水平附近，后續(xù)增量空間更多取決于外資。”王以進(jìn)一步表示，配置型外資能否持續(xù)凈流入的錨點(diǎn)或在于國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策的效力及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向。

　　天風(fēng)證券研究所策略首席分析師、政策研究院院長(zhǎng)吳開(kāi)達(dá)認(rèn)為，港股內(nèi)外部流動(dòng)性支持或較為有限，港股在內(nèi)外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較為顯著的反彈，后續(xù)持續(xù)性及上漲空間有待更多夯實(shí)的基本面數(shù)據(jù)與之配合，經(jīng)濟(jì)修復(fù)驗(yàn)證期內(nèi)依舊保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

　　吳開(kāi)達(dá)分析，內(nèi)部流動(dòng)性方面，港元受制于美港利差或難以提供顯著資金增量；外部流動(dòng)性方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸或是影響港股外部金融條件的關(guān)鍵因素。

　　看好分紅+成長(zhǎng)的“啞鈴”結(jié)構(gòu)

　　下半年，港股的投資機(jī)遇該如何把握？

　　在劉剛看來(lái)，分紅搭配成長(zhǎng)的“啞鈴”結(jié)構(gòu)今年起到不錯(cuò)的效果。結(jié)合最新宏觀與市場(chǎng)環(huán)境，李求索進(jìn)一步把配置方向細(xì)化為三個(gè)方向：一是高分紅等穩(wěn)定回報(bào)資產(chǎn)，如傳統(tǒng)的電信、能源、公用事業(yè)及部分互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)等領(lǐng)域；二是政策支持或景氣向上板塊，如電信設(shè)備、技術(shù)硬件、半導(dǎo)體、軟件與服務(wù)等；三是關(guān)注漲價(jià)主題，如天然氣、有色金屬及公用事業(yè)板塊。

　　配置方面，吳開(kāi)達(dá)認(rèn)為一方面要關(guān)注股息率較高的公用事業(yè)、能源、金融、電信等板塊，即使未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)率有所上升，其也有望在該環(huán)境中提供可觀的相對(duì)收益；另一方面，以半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技行業(yè)仍將是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的主抓手，有望從政府支持以及國(guó)產(chǎn)替代中受益。

　　王以建議，在配置思路上應(yīng)“本手”與“妙手”結(jié)合。所謂“本手”，即沿景氣與財(cái)報(bào)尋找高勝率方向，可配置凈資產(chǎn)收益率高且穩(wěn)定、此后分紅或繼續(xù)上行的電信板塊，同時(shí)關(guān)注凈資產(chǎn)收益率有望延續(xù)改善趨勢(shì)的公用事業(yè)、軟件與服務(wù)和零售板塊?！懊钍帧眲t以宏觀敏感性為線索，待時(shí)而動(dòng)。例如，若地產(chǎn)政策效力超預(yù)期，可增配地產(chǎn)去庫(kù)存邏輯下的銀行、保險(xiǎn)、大眾消費(fèi)板塊；若美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策明確轉(zhuǎn)向?qū)捤?，可增配?duì)海外流動(dòng)性較敏感的醫(yī)藥、消費(fèi)、科技硬件板塊。