降準(zhǔn)提振市場(chǎng)信心 業(yè)績(jī)?yōu)椤板^”布局成長(zhǎng)主線

　　在全面降準(zhǔn)消息的積極影響下，7月12日A股市場(chǎng)三大股指集體走高。對(duì)投資者而言，降準(zhǔn)后A股市場(chǎng)還能漲多久？下半年市場(chǎng)流動(dòng)性是否還將生變？

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，降準(zhǔn)后市場(chǎng)信心有望明顯提振，從歷史數(shù)據(jù)看，降準(zhǔn)與A股指數(shù)上漲并無必然聯(lián)系；從投資角度出發(fā)，業(yè)績(jī)?nèi)允鞘袌?chǎng)的主要“錨”，建議圍繞成長(zhǎng)風(fēng)格及金融周期兩條思路展開布局。

　　市場(chǎng)信心短期有望明顯提振

　　日前央行宣布，將于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。央行此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將釋放長(zhǎng)期資金約1萬億元。

　　國(guó)信證券首席策略分析師燕翔認(rèn)為，本次降準(zhǔn)快速落地釋放出積極的政策信號(hào)，基本打消了市場(chǎng)此前關(guān)于流動(dòng)性的顧慮，市場(chǎng)信心有望在短期內(nèi)明顯提振。中長(zhǎng)期來看，此次降準(zhǔn)目的是為保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有望降低，特別是小微企業(yè)有望受益，有利于下半年經(jīng)濟(jì)回升。

　　對(duì)于下半年貨幣政策方向是否生變，目前業(yè)內(nèi)存不同看法。中銀證券首席策略分析師王君認(rèn)為，雖然全面降準(zhǔn)有部分對(duì)沖MLF到期和繳稅因素，但從中反映的信號(hào)意義非凡，表明下半年貨幣政策態(tài)度有所變化。對(duì)股票市場(chǎng)而言，全面降準(zhǔn)無疑是利好因素，考慮到A股下半年盈利驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)主線，降準(zhǔn)會(huì)加強(qiáng)盈利因子的持續(xù)性，市場(chǎng)仍然會(huì)延續(xù)溫和上漲態(tài)勢(shì)。

　　招商證券首席策略分析師張夏則指出，降準(zhǔn)有利于緩解短期市場(chǎng)對(duì)MLF集中到期、政府發(fā)債提速等資金擾動(dòng)因素的擔(dān)憂，考慮到央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持正常貨幣政策，不搞大水漫灌”，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)套利行為，不排除央行再度收緊的可能。

　　在安信證券首席策略分析師陳果看來，今年四季度之后的一個(gè)階段可能面臨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和美國(guó)貨幣政策邊際收緊的組合，因此降準(zhǔn)有一定的打提前量考慮，預(yù)計(jì)未來一個(gè)階段流動(dòng)性將維持中性偏寬松，但持續(xù)顯著寬松加碼也面臨制約。

　　降準(zhǔn)與指數(shù)上漲并無必然聯(lián)系

　　7月12日A股三大股指集體走高，其中創(chuàng)業(yè)板指盤中創(chuàng)6年來新高。今年降準(zhǔn)后A股漲勢(shì)還能否延續(xù)？

　　招商證券統(tǒng)計(jì)了2008年10月以來超過20次降準(zhǔn)公告發(fā)布前后市場(chǎng)主要股指表現(xiàn)，整體上看漲跌參半。特別是2018年4月17日和2018年10月7日宣布降準(zhǔn)均有置換MLF的內(nèi)容，但前次公告宣布后上證指數(shù)等主要股指由跌轉(zhuǎn)漲，而后一次則由漲轉(zhuǎn)跌。

　　在中國(guó)銀河證券策略分析師曾萬平看來，降準(zhǔn)與A股指數(shù)上漲并無必然聯(lián)系，每次降準(zhǔn)之時(shí)，市場(chǎng)短期走勢(shì)大概率與市場(chǎng)本來的走向保持一致，不會(huì)因降準(zhǔn)而改變；目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走平且有下行壓力，但“貨幣—信用”周期仍處相對(duì)寬松狀態(tài)，此時(shí)降準(zhǔn)反映出貨幣政策的適度、穩(wěn)健，對(duì)市場(chǎng)的影響略偏利好。從降準(zhǔn)后市場(chǎng)板塊表現(xiàn)看，不同的市場(chǎng)階段下均是當(dāng)時(shí)具有成長(zhǎng)性、高景氣的板塊抗跌性較好或漲幅靠前。

　　光大證券策略分析師張宇生認(rèn)為，全面降準(zhǔn)短期對(duì)股市存在一定利好，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)盈利增速將超預(yù)期并且趨勢(shì)可能逐季向上，這可能是下半年行情最為有力的支撐。

　　看好成長(zhǎng)及金融周期表現(xiàn)

　　就今年的市場(chǎng)環(huán)境而言，在價(jià)值股經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，成長(zhǎng)股近期接棒走強(qiáng)；在多家券商看來，下半年市場(chǎng)邏輯可能再度聚焦業(yè)績(jī)，疊加全面降準(zhǔn)因素，下半年成長(zhǎng)風(fēng)格有望進(jìn)一步延續(xù)。

　　在中金公司首席策略分析師王漢鋒看來，流動(dòng)性寬松的環(huán)境相對(duì)更有利于成長(zhǎng)風(fēng)格，尤其是當(dāng)前與產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)的部分制造業(yè)景氣度相對(duì)較高、盈利確定性強(qiáng)、成長(zhǎng)周期相對(duì)較長(zhǎng)�？傮w看，下半年可能不利于價(jià)值風(fēng)格的表現(xiàn)，“景氣程度高、產(chǎn)業(yè)前景相對(duì)明確且相對(duì)長(zhǎng)線”的成長(zhǎng)主線可能更活躍。

　　張夏認(rèn)為，業(yè)績(jī)?nèi)允鞘袌?chǎng)的主要“錨”，建議圍繞半年報(bào)超預(yù)期、三季報(bào)景氣仍將持續(xù)的思路進(jìn)行布局和調(diào)倉(cāng)，聚焦受益于全球工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的中國(guó)工業(yè)品板塊、部分關(guān)注度較低的漲價(jià)領(lǐng)域以及電動(dòng)智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈。風(fēng)格方面，過去一段時(shí)間投資者在中小市值公司中挖掘管理水平較好、業(yè)績(jī)持續(xù)性不錯(cuò)的標(biāo)的進(jìn)行布局，未來一個(gè)季度這種偏好可能仍將持續(xù)。

　　王君則認(rèn)為，全面降準(zhǔn)最為利好金融周期板塊：首先，下半年內(nèi)需有望企穩(wěn)，從國(guó)內(nèi)需求側(cè)支撐周期行業(yè)景氣度；其次，全面降準(zhǔn)有利于上游價(jià)格的持續(xù)性，價(jià)格高位持續(xù)有望提升盈利的持續(xù)性，有利于周期行業(yè)的估值擴(kuò)張；最后，大宗商品價(jià)格上漲難言見頂，價(jià)格趨勢(shì)持續(xù)有利于周期行業(yè)估值從價(jià)格盈利過渡到產(chǎn)能重估邏輯。