“深改19條”激活北交所 投資者跑步進(jìn)場(chǎng)
“深改19條”激活了北交所市場(chǎng)的參與熱情。連續(xù)兩個(gè)交易日，北交所日成交額突破20億元，其中9月4日成交額達(dá)到35.13億元，環(huán)比增加82%。投資者也跑步進(jìn)場(chǎng)，9月4日全天新增開(kāi)戶(hù)接近6.7萬(wàn)戶(hù)。
細(xì)看此輪改革重點(diǎn)，投資者門(mén)檻調(diào)整、推進(jìn)轉(zhuǎn)板機(jī)制以及上市路徑拓寬等政策紅利超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)北交所市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)將產(chǎn)生積極影響。申萬(wàn)宏源研究專(zhuān)精特新首席分析師劉靖表示，本次改革直指市場(chǎng)痛點(diǎn)堵點(diǎn)，影響深遠(yuǎn)。推動(dòng)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)向北交所聚集，提升北交所上市公司質(zhì)量，同時(shí)通過(guò)調(diào)整投資者門(mén)檻引入更多資金入市，用轉(zhuǎn)板制度打通多層次資本市場(chǎng)流動(dòng)性與估值，未來(lái)北交所投融資生態(tài)將出現(xiàn)明顯改善。
投資者門(mén)檻調(diào)整
多家券商跟進(jìn)
北交所高質(zhì)量發(fā)展改革方案推出并持續(xù)落地，其中明確已開(kāi)通科創(chuàng)板交易權(quán)限的投資者可以直接開(kāi)通北交所交易權(quán)限。截至目前，已有幾十家券商開(kāi)通該業(yè)務(wù)，陸續(xù)還有券商在進(jìn)行權(quán)限調(diào)整和系統(tǒng)改造，預(yù)計(jì)將在近幾日內(nèi)完成。
此次改革沒(méi)有降低個(gè)人投資者50萬(wàn)資產(chǎn)門(mén)檻要求，而是從簡(jiǎn)化審批手續(xù)入手，使已開(kāi)通科創(chuàng)板賬戶(hù)的投資者能更加便利地參與北交所交易。
劉靖表示，這實(shí)際上是將北交所的門(mén)檻與科創(chuàng)板綁定，投資者開(kāi)通科創(chuàng)板交易權(quán)限之后，無(wú)需驗(yàn)資，也無(wú)需做知識(shí)評(píng)測(cè)，僅需簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，即可參與北交所交易。未來(lái)科創(chuàng)板若降低財(cái)務(wù)門(mén)檻，可以及時(shí)“傳導(dǎo)”至北交所。還可增加約80%的潛在開(kāi)戶(hù)人數(shù)，北交所開(kāi)戶(hù)數(shù)有望向科創(chuàng)板的1000萬(wàn)左右靠攏。
銀河證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，簡(jiǎn)化流程后，將有利于壯大北交所投資者隊(duì)伍，為更多投資者提供配置優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的機(jī)會(huì)，有利于科創(chuàng)板活躍投資者參與北交所投資，提高北交所流動(dòng)性。
另外，本次投資者適當(dāng)性?xún)?yōu)化為下一步投資者適當(dāng)性改革提供了新思路，資金門(mén)檻只是評(píng)價(jià)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的一個(gè)維度，本次改革從傳統(tǒng)以資產(chǎn)規(guī)模為中心，轉(zhuǎn)變?yōu)楦粗赝顿Y經(jīng)驗(yàn)。本輪改革明確將研究論證結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化投資者適當(dāng)性管理要求，未來(lái)北交所投資者適當(dāng)性仍有想象空間。
轉(zhuǎn)板機(jī)制提升市場(chǎng)估值
本輪改革提出，穩(wěn)妥有序推進(jìn)北交所上市公司轉(zhuǎn)板。當(dāng)前北交所正就《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第7號(hào)——轉(zhuǎn)板》（簡(jiǎn)稱(chēng)《轉(zhuǎn)板指引》）的修改完善向保薦機(jī)構(gòu)、上市公司等主體征集意見(jiàn)建議，意見(jiàn)征集期限截至9月12日。
記者了解到，意見(jiàn)征集結(jié)束后，北交所將抓緊研究吸收，并會(huì)同滬深交易所盡快完善轉(zhuǎn)板協(xié)作機(jī)制，預(yù)計(jì)修訂后的《轉(zhuǎn)板指引》將很快發(fā)布實(shí)施，屆時(shí)，符合條件的上市公司可啟動(dòng)轉(zhuǎn)板。
北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)教授劉力表示，轉(zhuǎn)板機(jī)制有利于引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，與上市公司共成長(zhǎng)。轉(zhuǎn)板機(jī)制也有助于改善北交所市場(chǎng)流動(dòng)性，提升北交所乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的活躍度，為滬深交易所市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)上市公司資源。
“北交所正處于市場(chǎng)建設(shè)初期，尚未形成穩(wěn)定的估值中樞�！币晃婚L(zhǎng)期專(zhuān)注北交所業(yè)務(wù)的券商人士表示，轉(zhuǎn)板機(jī)制的通暢，對(duì)提升市場(chǎng)估值水平將起到顯著作用，有助于進(jìn)一步打開(kāi)北交所優(yōu)質(zhì)上市公司估值提升空間，促進(jìn)北交所估值水平向科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板靠攏。
至于轉(zhuǎn)板機(jī)制是否會(huì)動(dòng)搖北交所上市公司的基本盤(pán)，導(dǎo)致上市公司流失，劉力認(rèn)為不必過(guò)度擔(dān)心。他指出，一旦轉(zhuǎn)板機(jī)制運(yùn)行暢通，會(huì)吸引更多優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)進(jìn)入北交所上市，填補(bǔ)轉(zhuǎn)板企業(yè)留下的空白，而隨著北交所自身的發(fā)展壯大，企業(yè)的轉(zhuǎn)板需求也會(huì)減少。
企業(yè)上市路徑拓寬
北交所本次融資端改革從增量和存量?jī)蓚�(gè)方面作出新部署。一是允許符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行并在北交所上市，推動(dòng)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈深度融合。二是充分發(fā)揮新三板持續(xù)監(jiān)管優(yōu)勢(shì)和規(guī)范培育功能，優(yōu)化新三板掛牌公司申報(bào)北交所上市的輔導(dǎo)備案要求，優(yōu)化連續(xù)掛牌滿(mǎn)12個(gè)月的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。三是探索建立新三板優(yōu)質(zhì)公司快捷升級(jí)至北交所的制度安排。
“上市路徑更加多元�！币晃婚L(zhǎng)期專(zhuān)注北交所業(yè)務(wù)的券商人士表示，通過(guò)引入首次公開(kāi)發(fā)行并上市制度，優(yōu)化輔導(dǎo)備案要求，明確連續(xù)掛牌滿(mǎn)12個(gè)月執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，為中小企業(yè)提供多元上市路徑，滿(mǎn)足不同類(lèi)型不同發(fā)展階段創(chuàng)新型中小企業(yè)的差異化需求，北交所有望快速聚集一批能夠支撐市場(chǎng)深度、體現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、具有品牌效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
劉靖表示，允許“符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)”首次公開(kāi)發(fā)行并在北交所上市，意味著未來(lái)將有一批企業(yè)可以直接在北交所IPO，無(wú)需在新三板掛牌滿(mǎn)12個(gè)月，期待后續(xù)官方細(xì)則落地。
展望后市，開(kāi)源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱表示，北交所較低的流動(dòng)性是估值偏低的重要原因，2022年北交所年內(nèi)平均換手率為207.94%，較科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板仍有差距。隨著此輪改革的深入，低估值、“小巨人”及有轉(zhuǎn)板預(yù)期的公司，或存在新一輪重估機(jī)會(huì)。（記者 程丹）
