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擁抱“縮圈”的紅利資產(chǎn)

嚴(yán)曉菲 上海證券報(bào)

  銀行、公用事業(yè)板塊與資源股“冷暖”互現(xiàn),紅利資產(chǎn)“縮圈”正成為近期A股市場(chǎng)的新風(fēng)向。在業(yè)內(nèi)人士看來,交易邏輯差異、對(duì)上市公司質(zhì)量改善的偏好以及國資國企改革縱深推進(jìn)是紅利資產(chǎn)出現(xiàn)分化的主要原因,而在“縮圈”中回調(diào)的紅利資產(chǎn)仍具備長期配置價(jià)值,有望持續(xù)得到資金支撐。

  紅利板塊內(nèi)部明顯分化

  近期,在風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮背景下,市場(chǎng)再度向防御板塊集中,紅利資產(chǎn)出現(xiàn)明顯“縮圈”跡象。

  一方面,從市場(chǎng)表現(xiàn)來看,銀行、公用事業(yè)等板塊超額收益顯著,而資源股全面“偃旗息鼓”??梢宰糇C的數(shù)據(jù)是,截至8月7日收盤,公路鐵路、銀行板塊7月以來累計(jì)漲幅分別超過6%、2%;相反,煤炭、貴金屬累計(jì)跌幅分別超過9%、4%。

  另一方面,從資金偏好來看,銀行、公用事業(yè)等板塊明顯受到公募基金青睞。在中證紅利指數(shù)100只成分股中,來自公用事業(yè)領(lǐng)域的個(gè)股在二季度獲得基金顯著加倉,持股數(shù)量增長逾1.4億股。

  三大因素驅(qū)動(dòng)板塊“縮圈”

  紅利資產(chǎn)為何出現(xiàn)分化?

  天風(fēng)證券策略首席分析師吳開達(dá)認(rèn)為,本輪紅利板塊調(diào)整主要緣于紅利內(nèi)部資源品相關(guān)品種的回調(diào),而資源類紅利股的調(diào)整更多是由于海外衰退預(yù)期交易與對(duì)應(yīng)國際定價(jià)大宗商品走弱?!坝捎诠檬聵I(yè)類紅利是較少受到宏觀交易衰退邏輯影響的板塊,造成資金從資源類紅利向穩(wěn)定類紅利集中?!?/p>

  “由于交易邏輯的差異,紅利資產(chǎn)內(nèi)部調(diào)整的時(shí)間和幅度存在分化。”廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,按照交易邏輯,紅利資產(chǎn)可以分為兩類:一類是依靠牌照優(yōu)勢(shì),可以維持供給側(cè)的壁壘,比如公用事業(yè)、鐵路公路、港口、運(yùn)營商、銀行等;一類是周期資源品,受到國內(nèi)外大宗商品價(jià)格影響較大,比如煤炭、有色、石油石化等。

  “紅利行情分化的背后是市場(chǎng)更偏好上市公司質(zhì)量改善的方向?!焙MㄗC券策略首席分析師吳信坤表示,本輪紅利行情分化演繹的路徑與2021年核心資產(chǎn)走勢(shì)類似,內(nèi)部主要是自身質(zhì)量相對(duì)占優(yōu)的板塊進(jìn)一步延續(xù)超額收益趨勢(shì)。底層邏輯是基于上市公司基本面的情況,例如,基本面的走弱在一定程度上使得煤炭板塊的行情承壓,并在紅利板塊中領(lǐng)跌。

  吳信坤說,除了基本面改善的領(lǐng)域外,近期市值管理等國資國企改革縱深推進(jìn),相關(guān)板塊同樣取得了一定的超額收益。未來,隨著央地國企控股上市公司市值管理考核進(jìn)一步推開,相關(guān)央地國企估值有望進(jìn)一步提振,尤其是優(yōu)質(zhì)的上市公司資產(chǎn)。

  紅利資產(chǎn)仍具備長期配置價(jià)值

  盡管部分板塊表現(xiàn)堅(jiān)挺,但不可否認(rèn)的是,紅利資產(chǎn)整體的調(diào)整態(tài)勢(shì)并未被逆轉(zhuǎn)。截至8月7日收盤,中證紅利指數(shù)較5月下旬的高點(diǎn)回落約774點(diǎn),累計(jì)跌幅超12%,今年來漲幅亦從最多約17%收窄至1.25%。

  回調(diào)是否意味著布局紅利資產(chǎn)的良機(jī)?興業(yè)證券表示,相比過去兩年,今年并非存量博弈,而是增量市場(chǎng)。其中,ETF和險(xiǎn)資作為今年重要的邊際增量資金,更加偏好高股息資產(chǎn),紅利資產(chǎn)有望持續(xù)得到資金支撐。

  中金公司認(rèn)為,從長期來看,宏觀經(jīng)濟(jì)仍舊在轉(zhuǎn)型階段,目前所處的低利率環(huán)境大概率還要延續(xù),在“安全”和“防御”為主的投資風(fēng)格影響下,紅利策略仍然具備長期配置價(jià)值。

  對(duì)于當(dāng)下表現(xiàn)欠佳的資源股,吳開達(dá)表示,全球定價(jià)的資源類商品基本面變化可能小于市場(chǎng)預(yù)期的變化,商品下跌或是海外降息預(yù)期的提前演繹,后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)若“軟著陸”,商品和資源類紅利股都存在反彈可能。

  華龍證券提醒,從市場(chǎng)資金角度來看,下半年紅利行情結(jié)構(gòu)分化的概率較大,投資者應(yīng)重視行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的盈利狀況。

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