擁抱“縮圈”的紅利資產(chǎn)

　　銀行、公用事業(yè)板塊與資源股“冷暖”互現(xiàn)，紅利資產(chǎn)“縮圈”正成為近期A股市場的新風向。在業(yè)內(nèi)人士看來，交易邏輯差異、對上市公司質(zhì)量改善的偏好以及國資國企改革縱深推進是紅利資產(chǎn)出現(xiàn)分化的主要原因，而在“縮圈”中回調(diào)的紅利資產(chǎn)仍具備長期配置價值，有望持續(xù)得到資金支撐。

　　紅利板塊內(nèi)部明顯分化

　　近期，在風險偏好收縮背景下，市場再度向防御板塊集中，紅利資產(chǎn)出現(xiàn)明顯“縮圈”跡象。

　　一方面，從市場表現(xiàn)來看，銀行、公用事業(yè)等板塊超額收益顯著，而資源股全面“偃旗息鼓”?？梢宰糇C的數(shù)據(jù)是，截至8月7日收盤，公路鐵路、銀行板塊7月以來累計漲幅分別超過6%、2%；相反，煤炭、貴金屬累計跌幅分別超過9%、4%。

　　另一方面，從資金偏好來看，銀行、公用事業(yè)等板塊明顯受到公募基金青睞。在中證紅利指數(shù)100只成分股中，來自公用事業(yè)領域的個股在二季度獲得基金顯著加倉，持股數(shù)量增長逾1.4億股。

　　三大因素驅(qū)動板塊“縮圈”

　　紅利資產(chǎn)為何出現(xiàn)分化？

　　天風證券策略首席分析師吳開達認為，本輪紅利板塊調(diào)整主要緣于紅利內(nèi)部資源品相關品種的回調(diào)，而資源類紅利股的調(diào)整更多是由于海外衰退預期交易與對應國際定價大宗商品走弱?！坝捎诠檬聵I(yè)類紅利是較少受到宏觀交易衰退邏輯影響的板塊，造成資金從資源類紅利向穩(wěn)定類紅利集中?！?/p>

　　“由于交易邏輯的差異，紅利資產(chǎn)內(nèi)部調(diào)整的時間和幅度存在分化?！睆V發(fā)證券策略團隊認為，按照交易邏輯，紅利資產(chǎn)可以分為兩類：一類是依靠牌照優(yōu)勢，可以維持供給側(cè)的壁壘，比如公用事業(yè)、鐵路公路、港口、運營商、銀行等；一類是周期資源品，受到國內(nèi)外大宗商品價格影響較大，比如煤炭、有色、石油石化等。

　　“紅利行情分化的背后是市場更偏好上市公司質(zhì)量改善的方向?！焙ＭㄗC券策略首席分析師吳信坤表示，本輪紅利行情分化演繹的路徑與2021年核心資產(chǎn)走勢類似，內(nèi)部主要是自身質(zhì)量相對占優(yōu)的板塊進一步延續(xù)超額收益趨勢。底層邏輯是基于上市公司基本面的情況，例如，基本面的走弱在一定程度上使得煤炭板塊的行情承壓，并在紅利板塊中領跌。

　　吳信坤說，除了基本面改善的領域外，近期市值管理等國資國企改革縱深推進，相關板塊同樣取得了一定的超額收益。未來，隨著央地國企控股上市公司市值管理考核進一步推開，相關央地國企估值有望進一步提振，尤其是優(yōu)質(zhì)的上市公司資產(chǎn)。

　　紅利資產(chǎn)仍具備長期配置價值

　　盡管部分板塊表現(xiàn)堅挺，但不可否認的是，紅利資產(chǎn)整體的調(diào)整態(tài)勢并未被逆轉(zhuǎn)。截至8月7日收盤，中證紅利指數(shù)較5月下旬的高點回落約774點，累計跌幅超12%，今年來漲幅亦從最多約17%收窄至1.25%。

　　回調(diào)是否意味著布局紅利資產(chǎn)的良機？興業(yè)證券表示，相比過去兩年，今年并非存量博弈，而是增量市場。其中，ETF和險資作為今年重要的邊際增量資金，更加偏好高股息資產(chǎn)，紅利資產(chǎn)有望持續(xù)得到資金支撐。

　　中金公司認為，從長期來看，宏觀經(jīng)濟仍舊在轉(zhuǎn)型階段，目前所處的低利率環(huán)境大概率還要延續(xù)，在“安全”和“防御”為主的投資風格影響下，紅利策略仍然具備長期配置價值。

　　對于當下表現(xiàn)欠佳的資源股，吳開達表示，全球定價的資源類商品基本面變化可能小于市場預期的變化，商品下跌或是海外降息預期的提前演繹，后續(xù)美國經(jīng)濟若“軟著陸”，商品和資源類紅利股都存在反彈可能。

　　華龍證券提醒，從市場資金角度來看，下半年紅利行情結(jié)構分化的概率較大，投資者應重視行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的盈利狀況。