申萬宏源-航空運輸業(yè)12月數(shù)據(jù)點評
研究報告內(nèi)容摘要:
本期投資提示:
國內(nèi)需求維持弱勢,客座率再度快速下滑。12 月仍處于航空傳統(tǒng)淡季,需求相對較弱,疊加目前宏觀經(jīng)濟未見趨勢性好轉(zhuǎn),整體航空需求增速出現(xiàn)明顯下降。特別在國內(nèi)航線中,所有航司RPK 增速均遠低于ASK 增速,導致客座率出現(xiàn)大幅下滑,國航、南航國內(nèi)客座率更是分別下滑2.6PT 與1.55PT?妥食掷m(xù)下行壓力下各家航司選擇以價換量概率較高,未來客座率即使企穩(wěn)也需謹防票價水平走低的可能。
嚴控供給趨勢未變,時刻增速空間有限。2018 年各航司月度ASK 增速走勢雖不盡相同,但從總體來看國航、南航、吉祥與春秋ASK 增速分別僅為10.50%、12.04%、10.41%與16.66%,其中小航司供給增速急劇下降,時刻增速影響逐漸顯現(xiàn)。據(jù)民航局統(tǒng)計,2018年全行業(yè)準點率為80.13%,小幅高于80%的目標水平,短時間在保正點壓力下時刻增速難以快速提升。
油價邊際改善明顯,業(yè)績彈性有望釋放。三季度各大航司票價雖明顯提升,但在油價和匯率雙重負面影響下業(yè)績均出現(xiàn)40%左右下滑,成本壓力較大。11 月至12 月受地緣政治等多因素影響布倫特原油價格斷崖式下降,從85 美元/桶高位下滑至60 美元/桶附近。在現(xiàn)行航空燃油定價機制下,1 月航空煤油價格已下跌至燃油附加費標準之下,意味著油價已經(jīng)回歸至合理水平,利好航司成本改善。1 月中旬受美元指數(shù)與中美貿(mào)易摩擦局勢影響,人民幣匯率快速升值,航司未來不會再次形成高額匯兌損失。之前我們即強調(diào),從長期來看油價與匯率均會維持中性,而決定盈利能力的仍將是供需關(guān)系的逐步改善,目前成本端的邊際改善有望快速釋放所侵蝕的供需改善利好,業(yè)績彈性有望快速釋放。
北京新機場計劃正式公布,超級承運人之旅正式啟航。1 月3 日民航局正式公布大興機場轉(zhuǎn)場計劃,正式劃定基地航司的轉(zhuǎn)場計劃與主要職責。未來首都機場與大興機場將分別服務(wù)北京與雄安新區(qū)發(fā)展,三大航作為主基地航司將分別承擔相應(yīng)職責,不僅更進一步擴大國內(nèi)市場份額,同時也將依托北京市場全力發(fā)展國際航線,快速提升國際競爭力,力爭實現(xiàn)打造世界級超級承運人的發(fā)展目標。
投資建議:重點推薦中國國航。中國國航座公里收入已轉(zhuǎn)跌為漲,旺季開始座收出現(xiàn)增長,盈利能力逐步恢復,成本壓力緩解后業(yè)績彈性有望快速釋放,同時國航作為民航業(yè)第二批混改試點單位,混改計劃已落地,未來運營效率有望明顯提升。
風險提示:宏觀經(jīng)濟下滑,油價大幅上升,人民幣匯率貶值,空難等突發(fā)安全事故。