中信證券-信息技術(shù)行業(yè)前瞻研究

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　中國和美國逐漸成為全球科技創(chuàng)新的兩極。中國市場(chǎng)正享受工程師紅利和創(chuàng)業(yè)者紅利，在資本和政策的推動(dòng)下，科技巨頭、創(chuàng)業(yè)公司和各種投資機(jī)構(gòu)共同形成了獨(dú)特的中國科技生態(tài)。在美國，硅谷的科技進(jìn)步引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和投資方向。中信證券前瞻研究團(tuán)隊(duì)首推“全球人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)”周報(bào)，旨在追蹤全球科技創(chuàng)新進(jìn)展，尋找更廣泛的投資機(jī)會(huì)。

　　海外動(dòng)態(tài)

　　▍谷歌云游戲服務(wù)年內(nèi)上線。3月19日，  谷歌公司宣布將于今年推出一項(xiàng)基于瀏覽器的視頻游戲流媒體（云游戲）服務(wù)，名為Stadia。

　　▍蘋果提前更新iPad/iMac/Airpods。3月18日，蘋果公司在官網(wǎng)發(fā)布iPad  Air和iPad  Mini兩款新iPad，19日又在官網(wǎng)更新了iMac，20日更新Airpods。如此頻繁且低調(diào)的發(fā)新品，對(duì)蘋果來說確實(shí)罕見。

　　中國動(dòng)態(tài)

　　▍科創(chuàng)板首批9家企業(yè)IPO獲受理。3月22日，首批9家科創(chuàng)板IPO企業(yè)獲受理。分別為科前生物、安翰科技、和艦芯片、寧波容百、利元亨、江蘇北人、天奈科技、晶晨半導(dǎo)體、睿創(chuàng)微納。

　　▍阿里云十周年公布新戰(zhàn)略。3月21日，在2019阿里云峰會(huì)·北京站上，阿里云總裁張建鋒從技術(shù)、產(chǎn)品、商業(yè)和生態(tài)四個(gè)維度對(duì)云智能新戰(zhàn)略進(jìn)行了全面闡述。

　　市場(chǎng)周觀點(diǎn)

　　▍市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：受美國長短端債券收益率倒掛、以及歐洲制造業(yè)PMI低于預(yù)期的影響，上周五美股三大指數(shù)創(chuàng)下自今年初以來最大單日跌幅，其中標(biāo)普指數(shù)-2.0%，納斯達(dá)克指數(shù)-2.5%，科技、成長類股票領(lǐng)跌市場(chǎng)。長周期經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來看，長短端收益率曲線的倒掛，對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退具有較強(qiáng)的指示信號(hào)，但擇時(shí)性并不理想；國內(nèi)市場(chǎng)，受科創(chuàng)板等帶動(dòng)，TMT板塊表現(xiàn)相對(duì)理想，周內(nèi)計(jì)算機(jī)（+5.4%）、傳媒（+4.9%）漲幅居前，電子（+2.8%）、通信(+2.3%)亦跑贏同時(shí)市場(chǎng)基準(zhǔn)。中信證券主要覆蓋個(gè)股方面，周內(nèi)英偉達(dá)（+4.5%）、亞馬遜（+3.1%）、蘋果（+2.6%）、谷歌（+1.8%）、騰訊（+1.7%）漲幅居前，阿里巴巴（-2.6%）、英特爾（-2.0%）表現(xiàn)相對(duì)較弱。

　　▍行業(yè)動(dòng)態(tài)：本周我們主要關(guān)注云游戲板塊，上周全球游戲開發(fā)者大會(huì)上，谷歌、騰訊等均發(fā)布了新一代的云游戲平臺(tái)產(chǎn)品，引發(fā)市場(chǎng)諸多關(guān)注。我們認(rèn)為，云游戲平臺(tái)的長期趨勢(shì)毋庸置疑，其對(duì)產(chǎn)業(yè)的意義亦可能主要體現(xiàn)在：極大擴(kuò)展游戲市場(chǎng)潛在用戶群，縮短游戲產(chǎn)業(yè)中間分發(fā)渠道，帶來更具靈活性、更豐富的商業(yè)模式等。同時(shí)產(chǎn)業(yè)當(dāng)前仍處于早期階段，短期對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)的影響仍較為有限，我們?nèi)孕枰�持續(xù)關(guān)注：網(wǎng)絡(luò)延遲問題是否能夠得到有效解決，本地計(jì)算、云計(jì)算之間的成本平衡，是否能夠開發(fā)出讓用戶滿意的商業(yè)模式等。但毫無疑問，云游戲是一項(xiàng)對(duì)于微軟、騰訊等科技巨頭更為友好的技術(shù)趨勢(shì)。

　　▍投資策略：美股市場(chǎng)，上周FOMC會(huì)議結(jié)論整體偏鴿派，略超市場(chǎng)預(yù)期，但年初以來的市場(chǎng)反彈，已對(duì)流動(dòng)性改善預(yù)期計(jì)入較為充分。長短端收益率的倒掛，觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。我們堅(jiān)持認(rèn)為，基本面正在代替流動(dòng)性成為后續(xù)美股市場(chǎng)主要矛盾，當(dāng)前美股科技股基本面仍處下行周期，市場(chǎng)前期的部分樂觀預(yù)期（半導(dǎo)體等）正在經(jīng)受質(zhì)疑，后續(xù)仍需緊密關(guān)注主要個(gè)股業(yè)績預(yù)期持續(xù)下修風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)市場(chǎng)，海外權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性波動(dòng)，可能部分傳導(dǎo)至A股市場(chǎng)。短期來看，科創(chuàng)板帶來的情緒性催化，基本面的難以證偽等，仍將支撐科技股的向上行情，但預(yù)計(jì)以結(jié)構(gòu)性行情為主。我們建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注：一季報(bào)業(yè)績穩(wěn)健、科創(chuàng)板估值映射&受益影子股等板塊&方向，繼續(xù)看好IDC板塊估值方法從PE法轉(zhuǎn)向EV/EBITDA法帶來的價(jià)值重估機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、中興通訊、海康威視、大華股份、立訊精密、歌爾股份、宏發(fā)股份、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、恒生電子、阿里巴巴、騰訊控股等。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響全球科技創(chuàng)新；海外交易所修訂出臺(tái)更具吸引力上市政策。