中信證券-信息技術(shù)行業(yè)前瞻研究

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　中國和美國逐漸成為全球科技創(chuàng)新的兩極。中國市場正享受工程師紅利和創(chuàng)業(yè)者紅利，在資本和政策的推動下，科技巨頭、創(chuàng)業(yè)公司和各種投資機構(gòu)共同形成了獨特的中國科技生態(tài)。在美國，硅谷的科技進步引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)趨勢和投資方向。中信證券前瞻研究團隊首推“全球人工智能和數(shù)字經(jīng)濟”周報，旨在追蹤全球科技創(chuàng)新進展，尋找更廣泛的投資機會。

　　海外動態(tài)

　　▍谷歌云游戲服務(wù)年內(nèi)上線。3月19日，  谷歌公司宣布將于今年推出一項基于瀏覽器的視頻游戲流媒體（云游戲）服務(wù)，名為Stadia。

　　▍蘋果提前更新iPad/iMac/Airpods。3月18日，蘋果公司在官網(wǎng)發(fā)布iPad  Air和iPad  Mini兩款新iPad，19日又在官網(wǎng)更新了iMac，20日更新Airpods。如此頻繁且低調(diào)的發(fā)新品，對蘋果來說確實罕見。

　　中國動態(tài)

　　▍科創(chuàng)板首批9家企業(yè)IPO獲受理。3月22日，首批9家科創(chuàng)板IPO企業(yè)獲受理。分別為科前生物、安翰科技、和艦芯片、寧波容百、利元亨、江蘇北人、天奈科技、晶晨半導體、睿創(chuàng)微納。

　　▍阿里云十周年公布新戰(zhàn)略。3月21日，在2019阿里云峰會·北京站上，阿里云總裁張建鋒從技術(shù)、產(chǎn)品、商業(yè)和生態(tài)四個維度對云智能新戰(zhàn)略進行了全面闡述。

　　市場周觀點

　　▍市場動態(tài)：受美國長短端債券收益率倒掛、以及歐洲制造業(yè)PMI低于預期的影響，上周五美股三大指數(shù)創(chuàng)下自今年初以來最大單日跌幅，其中標普指數(shù)-2.0%，納斯達克指數(shù)-2.5%，科技、成長類股票領(lǐng)跌市場。長周期經(jīng)驗數(shù)據(jù)來看，長短端收益率曲線的倒掛，對于經(jīng)濟衰退具有較強的指示信號，但擇時性并不理想；國內(nèi)市場，受科創(chuàng)板等帶動，TMT板塊表現(xiàn)相對理想，周內(nèi)計算機（+5.4%）、傳媒（+4.9%）漲幅居前，電子（+2.8%）、通信(+2.3%)亦跑贏同時市場基準。中信證券主要覆蓋個股方面，周內(nèi)英偉達（+4.5%）、亞馬遜（+3.1%）、蘋果（+2.6%）、谷歌（+1.8%）、騰訊（+1.7%）漲幅居前，阿里巴巴（-2.6%）、英特爾（-2.0%）表現(xiàn)相對較弱。

　　▍行業(yè)動態(tài)：本周我們主要關(guān)注云游戲板塊，上周全球游戲開發(fā)者大會上，谷歌、騰訊等均發(fā)布了新一代的云游戲平臺產(chǎn)品，引發(fā)市場諸多關(guān)注。我們認為，云游戲平臺的長期趨勢毋庸置疑，其對產(chǎn)業(yè)的意義亦可能主要體現(xiàn)在：極大擴展游戲市場潛在用戶群，縮短游戲產(chǎn)業(yè)中間分發(fā)渠道，帶來更具靈活性、更豐富的商業(yè)模式等。同時產(chǎn)業(yè)當前仍處于早期階段，短期對游戲產(chǎn)業(yè)的影響仍較為有限，我們?nèi)孕枰�持續(xù)關(guān)注：網(wǎng)絡(luò)延遲問題是否能夠得到有效解決，本地計算、云計算之間的成本平衡，是否能夠開發(fā)出讓用戶滿意的商業(yè)模式等。但毫無疑問，云游戲是一項對于微軟、騰訊等科技巨頭更為友好的技術(shù)趨勢。

　　▍投資策略：美股市場，上周FOMC會議結(jié)論整體偏鴿派，略超市場預期，但年初以來的市場反彈，已對流動性改善預期計入較為充分。長短端收益率的倒掛，觸發(fā)市場對經(jīng)濟衰退的擔憂。我們堅持認為，基本面正在代替流動性成為后續(xù)美股市場主要矛盾，當前美股科技股基本面仍處下行周期，市場前期的部分樂觀預期（半導體等）正在經(jīng)受質(zhì)疑，后續(xù)仍需緊密關(guān)注主要個股業(yè)績預期持續(xù)下修風險。國內(nèi)市場，海外權(quán)益市場風險偏好的階段性波動，可能部分傳導至A股市場。短期來看，科創(chuàng)板帶來的情緒性催化，基本面的難以證偽等，仍將支撐科技股的向上行情，但預計以結(jié)構(gòu)性行情為主。我們建議繼續(xù)重點關(guān)注：一季報業(yè)績穩(wěn)健、科創(chuàng)板估值映射&受益影子股等板塊&方向，繼續(xù)看好IDC板塊估值方法從PE法轉(zhuǎn)向EV/EBITDA法帶來的價值重估機會。重點推薦光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、中興通訊、�？低�視、大華股份、立訊精密、歌爾股份、宏發(fā)股份、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、恒生電子、阿里巴巴、騰訊控股等。

　　▍風險因素：國際經(jīng)濟環(huán)境影響全球科技創(chuàng)新；海外交易所修訂出臺更具吸引力上市政策。