信息技術(shù)是表現(xiàn)較突出的成長板塊

　　□鵬華基金 羅捷

　　2018年至2019年，信息技術(shù)行業(yè)經(jīng)歷了估值的大起大落。2018年由于受到外圍因素擾動，信息技術(shù)行業(yè)首當(dāng)其沖，從盈利到估值均大幅下挫。2019年開始，隨著負(fù)面影響逐漸被消化，企業(yè)盈利也再度回升，以PE估值水平衡量的投資者情緒逐步復(fù)蘇，并在年底回到歷史平均水平。

　　2019年信息技術(shù)行業(yè)由于基本面的改善，出現(xiàn)了三輪估值水平的大幅提升：

　　第一輪是2019年一季度，市場從過度悲觀的情緒中反應(yīng)過來，意識到外圍擾動對行業(yè)的沖擊盡管確實大，但是沒有想象中嚴(yán)重，這一時期信息技術(shù)行業(yè)以PE衡量的估值水平出現(xiàn)了一輪大幅回升；第二輪是2019年下半年，隨著上市公司半年報的正面數(shù)據(jù)逐步披露，行業(yè)盈利在2019年已經(jīng)止跌回穩(wěn)，部分龍頭上市公司還出現(xiàn)大幅增長，針對行業(yè)的樂觀情緒回歸，市場再一次提升了信息技術(shù)行業(yè)的估值水平；第三輪是2019年末，在三季報披露完畢之后，信息技術(shù)行業(yè)進入一年中最長的數(shù)據(jù)真空期。信息技術(shù)作為一個創(chuàng)新密集型行業(yè)，很難有行業(yè)高頻數(shù)據(jù)展示它短時間內(nèi)業(yè)績可能的變化。盡管這段時間缺乏財務(wù)數(shù)據(jù)，但是生產(chǎn)方面卻是好消息頻出，全球電子行業(yè)復(fù)蘇，包括中國在內(nèi)，信息技術(shù)行業(yè)旗下工廠紛紛傳出產(chǎn)能爆滿，訂單排到2020年末的新聞。在眾多好消息的推動下，悲觀情緒徹底消失，信息技術(shù)行業(yè)的PE估值回到往年的平均水平。

　　信息技術(shù)行業(yè)主要可以分為電子、計算機、傳媒、通信四大板塊。從長期來看，影響各行業(yè)表現(xiàn)的正反面因素都存在，但是正面因素的影響更大。

　　2019年以來，不管是高端電子元器件還是半導(dǎo)體集成電路，國內(nèi)企業(yè)好消息不斷�？傮w來說，自主創(chuàng)新的成本比直接進口技術(shù)要高，未來盈利增長將很難達到之前的速度，但是這一進步是內(nèi)生動力驅(qū)動，步伐更穩(wěn)健。

　　計算機行業(yè)上市公司以對內(nèi)服務(wù)為主，進口依賴也不大，相對于電子與通信，盈利增長最穩(wěn)健，也沒有太多超預(yù)期空間。作為一個重要基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，未來云計算、各行業(yè)信息化、各類基礎(chǔ)軟件等已經(jīng)開始快速增長。

　　信息技術(shù)下的傳媒主要是互聯(lián)網(wǎng)傳媒�；ヂ�(lián)網(wǎng)新興傳媒近期蓬勃發(fā)展，“網(wǎng)紅”、“帶貨”等模式興起，也給相關(guān)領(lǐng)域的上市公司帶來一些想象空間；網(wǎng)游在經(jīng)歷長期的政策真空期后，監(jiān)管逐漸明朗化，也給行業(yè)一個比較穩(wěn)定的預(yù)期；隨著5G的推廣，新工具的出現(xiàn)，傳媒作為內(nèi)容生產(chǎn)者，也因此打開了新的空間。

　　通信行業(yè)與電子類似。2019年是5G元年，2020年真正開始進入5G通信的投資期，預(yù)計通信板塊的盈利將進一步穩(wěn)定增長。

　　從短期來看，未來1-2個月，由于2019年年報和2020年一季報大多同期披露，板塊上市公司缺乏直接的經(jīng)營數(shù)據(jù)，出現(xiàn)負(fù)面消息的可能性較小，加上整個產(chǎn)業(yè)不斷產(chǎn)生好消息，板塊仍有較大的上漲空間。

　　從中期來看，數(shù)據(jù)真空期將在2020年一季度末結(jié)束，到時信息技術(shù)行業(yè)必須交出2019年的最終成績單。盡管需求旺盛，但實際上由于2018年的打擊，部分產(chǎn)能退出，2019年全行業(yè)都略受制于產(chǎn)能不足，生產(chǎn)難有很直接的增長。預(yù)期到時數(shù)據(jù)將大幅增長但不及預(yù)期，指數(shù)會有一定的回撤，PE估值會略微下調(diào)，到時是長期配置信息技術(shù)的較佳機會。

　　從長期來看，信息技術(shù)行業(yè)是全市場最佳的成長類板塊之一，其細(xì)分的電子，特別是新興半導(dǎo)體行業(yè)，無疑是中國經(jīng)濟成長的未來，大概率將出現(xiàn)數(shù)十年的長期牛股，市場為信息技術(shù)行業(yè)給出較高的估值溢價也是合理的。也許行業(yè)無法再現(xiàn)過去十年的超高速增長，但是未來還將會有長達數(shù)十年的成長空間與機會，投資信息技術(shù)行業(yè)是投資者分享長期成長的較佳投資板塊。