國信證券-信息技術(shù)行業(yè)點(diǎn)評

　　事項(xiàng)：

　　近期，中國移動和中國鐵塔陸續(xù)發(fā)布2019年度業(yè)績和5G相關(guān)資本開支計劃。

　　國信通信觀點(diǎn)：

　　1、中國移動2019年下半年業(yè)績迎來一定程度的反轉(zhuǎn)，主要得益于公司業(yè)務(wù)市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從個人移動向CHBN協(xié)同轉(zhuǎn)變，取得一定成效，同時推動增收節(jié)支、提質(zhì)增效，包括2019年9月下線“不限流量”套餐、提高免費(fèi)寬帶贈送門檻、收取新裝固網(wǎng)帶寬用戶綜合工料費(fèi)等。

　　2、中國移動2020年資本開支落地，預(yù)計1798億元，同比上升8.4%，其中5G相關(guān)的資本開支約1000億，占比55.6%，奠定了全年投資基調(diào)，也是市場觀察中國5G投資的核心風(fēng)向標(biāo)。公司建設(shè)目標(biāo)為力爭2020年底5G基站規(guī)模累計達(dá)到30萬站以上，目前公開招標(biāo)已有23萬站，還有部分通過定向招標(biāo)，在疫情沖擊疊加政策傾斜背景下，中移動投資強(qiáng)度謹(jǐn)慎合理，5G相關(guān)投資符合之前市場的一致預(yù)期，將帶動接入網(wǎng)、傳輸網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上升。

　　3、5G應(yīng)用開局良好，未來有望伴隨5G網(wǎng)絡(luò)的成熟進(jìn)一步孵化和變現(xiàn)。隨著5G的發(fā)展，移動用戶ARPU值仍有提升空間，4G套餐主要靠流量收費(fèi)，未來5G套餐發(fā)展空間在于流量+應(yīng)用+權(quán)益，后兩個要素是提升ARPU的主要驅(qū)動。中國移動在“5G+”方向上已經(jīng)有超過100個5G聯(lián)創(chuàng)項(xiàng)目取得突破，集成關(guān)鍵能力超過200項(xiàng)，并推動5G+AICDE融合創(chuàng)新，未來有望伴隨5G網(wǎng)絡(luò)的成熟進(jìn)一步孵化和變現(xiàn)。

　　4、中國鐵塔加快5G建設(shè)和資源儲備，在共建共享中起到統(tǒng)籌作用，節(jié)省鐵塔建設(shè)開支，促進(jìn)5G建設(shè)如期推進(jìn)。5G建設(shè)初期站址以舊址改造和增加微站站址為主，在電池增配、市電改造、站址改造等方面存在較大不確定性，影響最終資本開支金額。從中國鐵塔2020年資本開支預(yù)計來看，總數(shù)280億中有178是5G相關(guān)資本開支，進(jìn)一步加強(qiáng)5G投資的確定性。

　　5、5G資本開支持續(xù)加碼，總體數(shù)額呈現(xiàn)有序非突發(fā)投資趨勢，2020年5G進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭：中興通訊（000063）、中國鐵塔（0788.HK）、PCB公司（電子組覆蓋）、意華股份（002897）、烽火通信（600498）、中際旭創(chuàng)（300308）、華工科技（000988）、博創(chuàng)科技（300548）、麥捷科技（300319）、武漢凡谷（002194）、大富科技（300134）、亨通光電（600487）、長飛光纖（601869）、中天科技（600522）、京信通信（2342.HK）、共進(jìn)股份（603118）等。