申萬(wàn)宏源-公用事業(yè)行業(yè)下半年投資策略

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　需求：全國(guó)用電增速回落  區(qū)域用電形勢(shì)持續(xù)分化

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，疊加高基數(shù)因素，2019年1-5月用電增速大幅回落

　　2019年1-5月全國(guó)用電量同比增長(zhǎng)4.9%，增速同比回落4.8個(gè)百分點(diǎn)。2018年同期高基數(shù)，今年同期降水頻繁導(dǎo)致氣溫較低，疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力等多方面影響用電增速回落

　　中西部用電增速顯著高于全國(guó)平均，分省用電形勢(shì)分化有加大趨勢(shì)

　　2019年1-5月東部沿海省份用電增速全部低于全國(guó)平均，內(nèi)蒙古、廣西、湖北、安徽等中西部省份增速繼續(xù)領(lǐng)跑全國(guó)。2019年1-5月全國(guó)各省份用電增速標(biāo)準(zhǔn)差為3.64%，大于2018年1-5月的3.13%以及2018年全年的2.98%，區(qū)域分化加劇

　　自2018年開(kāi)始，全國(guó)各區(qū)域用電增速即存在不斷分化的情形。我們認(rèn)為，中西部用電增速要好于東南沿海發(fā)達(dá)省份，主要源于以下原因：

　　東南沿海區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，用電基數(shù)大，疊加能源雙控影響，用電增速逐漸放緩

　　西部區(qū)域環(huán)保政策相對(duì)溫和、電價(jià)低，為較多高耗能工業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的目的地

　　中部區(qū)域尚處于工業(yè)化發(fā)展的中期，后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，近年來(lái)大力發(fā)展以高端制造業(yè)為代表的一批新興產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間保持用電量高增速。