銀河證券-傳媒行業(yè)7月動態(tài)報告

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　核心觀點

　　最新觀點

　　1.  2019  上半年中國電影市場表現(xiàn)平淡，關(guān)注下半年優(yōu)質(zhì)單片票房表現(xiàn)：2019  年上半年分賬票房為  287.89  億元，同比減少  3.95%；總觀影人次為  8.06  億，同比減少  10.54%，票房及觀影人次均為五年來首次下滑。我們認為，在票價方面，包括電影文娛產(chǎn)品作為可選消費具有耗時但是相對廉價的消費屬性，因此消費者對于票價具有一定的敏感性，由于今年上半年票價較高，電影的消費成本優(yōu)勢較弱；在影片質(zhì)量方面，2019  年  H1  票房  TOP20  影片中，國產(chǎn)片豆瓣平均評分同比下降  7.99%至  6.45，上半年優(yōu)質(zhì)影片不足，也對觀影需求有抑制作用。隨著多部高人氣影片的撤檔，2019  年暑期檔影片總體質(zhì)量相比去年略顯平淡，預(yù)計暑期檔整體票房承壓。但下半年的進口片額度仍較為充分，《獅子王》《速度與激情：特別行動》等海外佳片仍可期待。

　　2.  5G  推動行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，將為行業(yè)帶來更多機遇：隨著  5G  商用牌照的發(fā)放、技術(shù)升級和網(wǎng)絡(luò)整合的推進，廣電系公司將迎來業(yè)績與估值的持續(xù)改善。同時  5G  推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，為娛樂產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供更多技術(shù)保障，視頻行業(yè)（5G+8K）和游戲行業(yè)（云游戲和  VR/AR游戲）在技術(shù)紅利下迎來新的發(fā)展機遇。

　　3.  全媒體廣告市場降幅連續(xù)四月收窄，生活圈媒體步入穩(wěn)定發(fā)展階段：得益于傳統(tǒng)媒體降幅收緊，2019  年  5  月全媒體廣告市場降幅較上月收窄  1.8%。但由于宏觀經(jīng)濟波動廣告投放，整個市場仍處于相對低迷狀態(tài)。目前廣告市場仍處在調(diào)整期，預(yù)計全年的廣告市場承壓。在國內(nèi)經(jīng)濟狀況和互聯(lián)網(wǎng)流量和人口紅利趨盡的大環(huán)境下，國內(nèi)廣告主尋求海外市場推廣成為大趨勢，利好海外廣告業(yè)務(wù)等細分領(lǐng)域。

　　投資建議

　　傳媒行業(yè)一方面迎來了政策的邊際改善，另一方面在  2018  年底大部分商譽問題得到了集中釋放，且整個板塊估值處于歷史絕對低位，因此，有望迎來業(yè)績改善帶來的修復(fù)性行情。

　　風險提示

　　行業(yè)政策趨嚴風險，作品收入不及預(yù)期風險，行業(yè)競爭加劇風險。