華泰證券-傳媒行業(yè)2020年中報業(yè)績回顧

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　行業(yè)表現(xiàn)分化，線上娛樂維持高景氣度，Q2線下邊際修復(fù)趨勢顯現(xiàn)

　　20H1傳媒行業(yè)（中信傳媒指數(shù)成分股）實現(xiàn)營收2,133億元，同降9.20%；歸母凈利170億元，同降46.20%。受新冠疫情影響，行業(yè)營收及歸母凈利規(guī)模較去年同期均有回落。細(xì)分看有分化，一方面線上的游戲、視頻OTT等板塊高景氣度延續(xù)；另一方面，影視、院線等板塊企業(yè)線下業(yè)務(wù)受限業(yè)績承壓，但營銷、出版等板塊Q2邊際恢復(fù)趨勢已現(xiàn)。我們建議圍繞優(yōu)質(zhì)業(yè)績和景氣度布局，其中游戲及視頻OTT維持高景氣度，估值向2021年切換，堅定配置；關(guān)注影視院線行業(yè)復(fù)蘇；關(guān)注出現(xiàn)邊際修復(fù)的各細(xì)分領(lǐng)域龍頭；關(guān)注處于賽道紅利期的新媒體營銷公司等。

　　游戲及互聯(lián)網(wǎng)：手游維持高景氣度，互聯(lián)網(wǎng)紅利賽道多點開花

　　游戲板塊上市公司2020H1整體實現(xiàn)營收408億元，同比增加13.42%；歸母凈利潤128億元，同比增加65.45%。剔除異常值昆侖萬維后，行業(yè)20H1實現(xiàn)營收391億元，同增14.23%；歸母凈利潤92億元，同增27.77%。20H1疫情期間用戶游戲習(xí)慣養(yǎng)成并留存，龍頭公司業(yè)績表現(xiàn)相對亮眼�；ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)金融、視頻OTT、MCN、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)板塊的上市龍頭公司業(yè)績表現(xiàn)都較突出，實現(xiàn)快速增長。

　　廣告營銷：投放需求邊際回暖；影視院線：把握20H2復(fù)工節(jié)奏

　　營銷板塊20H1營收819億元，同增2.81%；實現(xiàn)歸母凈利21億元，同降42.24%。Q2營收435億元，環(huán)增13.44%；歸母凈利18.23億元，環(huán)增524.77%，邊際快速恢復(fù)中，且我們預(yù)計趨勢20H2將延續(xù)。影視動漫板塊，20H1營收62億元，同降47.98%；歸母凈利-19億元（19H1，8億元）。院線板塊20H1營收29億元，同降83.12%，歸母凈利虧損36.31億元（19H1，15億元）。疫情下，院線自1月起停業(yè)，板塊H1呈現(xiàn)不同程度虧損。影視院線7月20日也已復(fù)工，關(guān)注行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏。

　　教育出版：線上快速發(fā)展，線下恢復(fù)中；廣電：行業(yè)整合變革中

　　教育板塊20H1營收108億元，同降27.99%，歸母凈利潤-0.25億元（19H1，11億元）；出版板塊20H1營收485億，同降10.13%，歸母凈利59億元，同降13.27%；廣電板塊20H1營收221億元，同降2.44%，歸母凈利14億元，同降49.63%。在線教育快速滲透，線下教育逐步恢復(fù)，行業(yè)邊際改善；數(shù)字出版高增長，傳統(tǒng)出版受沖擊，Q2線下回暖；廣電5G、國網(wǎng)整合推進(jìn)。

　　圍繞線上娛樂等高景氣度方向布局，精選各行業(yè)龍頭

　　游戲推薦三七互娛、完美世界、寶通科技，行業(yè)相關(guān)標(biāo)的有吉比特、掌趣科技等；在線視頻相關(guān)標(biāo)的有芒果超媒；營銷行業(yè)相關(guān)標(biāo)的有分眾傳媒、藍(lán)色光標(biāo)；影視行業(yè)相關(guān)標(biāo)的有光線傳媒、華誼兄弟、北京文化；院線推薦萬達(dá)電影，行業(yè)相關(guān)標(biāo)的有橫店影視、上海電影；出版推薦中南傳媒，行業(yè)相關(guān)標(biāo)的有中信出版、新經(jīng)典。

　　風(fēng)險提示：內(nèi)容產(chǎn)品存在不達(dá)預(yù)期的可能，疫情反復(fù)下復(fù)工進(jìn)度不及預(yù)期。