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興業(yè)證券-風(fēng)電行業(yè)深度報(bào)告

興業(yè)證券

  研究報(bào)告內(nèi)容摘要:

  風(fēng)電:持續(xù)搶裝元年,產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化

  需求拐點(diǎn)確立,持續(xù)搶裝開啟

  盈利模式換擋,競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化

  投資建議:政策促需求轉(zhuǎn)型,龍頭份額再提升

  全球:成本下降,風(fēng)電具備經(jīng)濟(jì)性

  ◆  8年全球風(fēng)電新增裝機(jī)54GW,累計(jì)裝機(jī)592GW

  ◆  18年亞洲、南美和非洲部分國(guó)家表現(xiàn)搶眼,比如中國(guó)、印度、巴西等國(guó)

  ◆  18年全球新增裝機(jī)略微下滑主要受歐洲市場(chǎng)營(yíng)收

  ◆  未來全球清潔能源的實(shí)際度電成本將在2050年低至2美分/千瓦時(shí)

  ◆  可再生能源相較化石能源已具備絕對(duì)的成本優(yōu)勢(shì),將主導(dǎo)未來能源行業(yè)的新增投資

  中國(guó):17年筑底,18年復(fù)蘇,19-21年搶裝,21年后平價(jià)

  2017年筑底:棄風(fēng)限制&裝機(jī)結(jié)構(gòu)調(diào)整致使新增裝機(jī)下滑

  17年全國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量為15GW,同比下降22.12%。新增裝機(jī)容量為18GW,同比下降21.74%

  原因:(1)棄風(fēng)限電高企,紅六省禁建,去年紅六地區(qū)風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模大幅減少67.36%至1.57GW;(2)新增裝機(jī)向中東部地區(qū)轉(zhuǎn)移,由于受地形、雨季等因素影響,使得建設(shè)施工周期延長(zhǎng)

  2018年復(fù)蘇:建設(shè)節(jié)奏回歸正軌,風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性凸顯

  18年實(shí)現(xiàn)新增并網(wǎng)20.59GW,同比增長(zhǎng)9.7%,新增吊裝規(guī)模21.14GW,同比7.5%。

  裝機(jī)增長(zhǎng)主要受益于:(1)限電改善,三北恢復(fù)性增長(zhǎng)(2)風(fēng)機(jī)降價(jià)且發(fā)電性能升級(jí)(3)中東部建設(shè)節(jié)奏回歸正軌,行業(yè)空窗期已過(4)平價(jià)在即疊加存量項(xiàng)目清理政策,項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)加速。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:限電改善不及預(yù)期、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅波動(dòng)、風(fēng)電零部件供給不足出貨量低于預(yù)期等

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