安信證券-傳媒行業(yè)本周投資建議

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　■本周投資觀點(diǎn)

　　“內(nèi)容分發(fā)大變局”的主線邏輯不變。現(xiàn)有的內(nèi)容分發(fā)格局被打破，源于背后兩種驅(qū)動(dòng)力量：1）更多的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，均處于互聯(lián)網(wǎng)后半場(chǎng)的存量競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，且資本寒冬下，平臺(tái)對(duì)變現(xiàn)的訴求更強(qiáng)；2）入局5G未來(lái)商用落地的運(yùn)營(yíng)商、終端硬件廠商。

　　現(xiàn)有的分發(fā)格局大變革，一定會(huì)帶來(lái)價(jià)值鏈的重新分配，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈簡(jiǎn)單分為分發(fā)、變現(xiàn)兩個(gè)維度，變現(xiàn)維度的合作伙伴包括游戲、影視等內(nèi)容，廣告、電商等變現(xiàn)方式。

　　本周我們外發(fā)報(bào)告《作為內(nèi)容，游戲之于5G，復(fù)盤影視之于4G 》，我們復(fù)盤4G時(shí)代，入局方的競(jìng)爭(zhēng)加劇，推動(dòng)精品內(nèi)容量?jī)r(jià)齊升，目前正處于4G向5G的過(guò)渡銜接期，新入局方加速介入，內(nèi)容分發(fā)將面臨變局，我們認(rèn)為游戲CP受益邏輯最強(qiáng)，源于新入局方首選游戲CP，且游戲的邊界有望持續(xù)外推。新的格局確立之前，所有游戲CP均確定性受益；而5G及5G后時(shí)代，預(yù)計(jì)頭部游戲CP受益邏輯將持續(xù)。

　　后續(xù)我們的系列報(bào)告將從試玩廣告、mcn透視分發(fā)變局下的營(yíng)銷升級(jí)，并認(rèn)為內(nèi)容制作的增量邏輯在于“降維”或“升維”。

　　■上周市場(chǎng)表現(xiàn)

　　截至2020年1月17日，上周上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、傳媒板指數(shù)分別上漲-0.54%、0.69%、1.49%、-0.71%。

　　上周傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊內(nèi)個(gè)股漲幅前三為新華網(wǎng)（37.31%）、新文化（22.74%）、中視傳媒（16.24%）；板塊內(nèi)個(gè)股漲幅后三為博通股份（-29.43%）、大晟文化（-13.34%）、奧飛娛樂(lè)（-13.14%）。

　　港股傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊內(nèi)個(gè)股漲幅前三為美圖公司（29.30%）、拉近網(wǎng)娛（21.69%）、現(xiàn)代傳播（18.00%）；板塊內(nèi)個(gè)股漲幅后三為神州數(shù)字（-21.05%）、優(yōu)越集團(tuán)控股（-18.33%）、星美文化旅游（-15.24%）。

　　美股傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊內(nèi)個(gè)股漲幅前三為世紀(jì)互聯(lián)（20.47%）、房天下(19.11%）、愛(ài)點(diǎn)擊（13.33%）；板塊內(nèi)個(gè)股漲幅后三為OPERA（-19.83%）、搜狐（-10.10%）、國(guó)雙（-9.86%）。

　　■本周重點(diǎn)標(biāo)的

　　游戲：【成長(zhǎng)型彈性標(biāo)的】掌趣科技、游族網(wǎng)絡(luò)、凱撒文化；【長(zhǎng)周期穩(wěn)健標(biāo)的】吉比特、完美世界。關(guān)注巨人網(wǎng)絡(luò)、心動(dòng)公司、世紀(jì)華通。

　　院線與影視：內(nèi)容端春節(jié)檔片單強(qiáng)勢(shì)、放映端最快2020年內(nèi)有望迎來(lái)改善。繼續(xù)推薦春節(jié)檔重點(diǎn)項(xiàng)目直接相關(guān)、商業(yè)地產(chǎn)優(yōu)勢(shì)與強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力的萬(wàn)達(dá)電影，業(yè)績(jī)彈性較強(qiáng)的橫店影視；動(dòng)漫電影制作能力突出、作品備受預(yù)期的光線傳媒以及明年基本面有望改善，大作上映的北京文化。推薦制作水平較強(qiáng)，國(guó)資控股的慈文傳媒。

　　出版：推薦組織架構(gòu)市場(chǎng)化，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)的中信出版和圖書(shū)生命周期長(zhǎng)，版權(quán)優(yōu)勢(shì)明顯的新經(jīng)典，關(guān)注基本盤穩(wěn)固，體內(nèi)擁有多家優(yōu)質(zhì)出版社的中國(guó)出版等。

　　廣電：重點(diǎn)推薦MCN融媒體邏輯最為順暢的芒果超媒、新媒股份、東方明珠。

　　營(yíng)銷：1）MCN市場(chǎng)情緒回歸理性之后，重點(diǎn)推薦長(zhǎng)線基本盤穩(wěn)固、估值較低且存在明顯轉(zhuǎn)型訴求的營(yíng)銷龍頭公司，如華揚(yáng)聯(lián)眾；2）營(yíng)銷板塊行情啟動(dòng)后，建議關(guān)注營(yíng)銷龍頭公司，如省廣集團(tuán)、藍(lán)色光標(biāo)、科達(dá)股份等；3）MCN受益的相關(guān)標(biāo)的：中廣天擇、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、引力傳媒。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：5G推進(jìn)節(jié)奏低于預(yù)期、內(nèi)容監(jiān)管趨嚴(yán)。