華創(chuàng)證券-電子行業(yè)深度研究報告

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　4月份下游環(huán)節(jié)收入環(huán)比增長，渠道庫存水平維持良性運(yùn)轉(zhuǎn)。一季度由于疫情在國內(nèi)和海外的爆發(fā)，電子產(chǎn)業(yè)鏈一定程度上受到疫情的沖擊，分環(huán)節(jié)來看，不同環(huán)節(jié)受疫情沖擊影響程度不同，偏下游環(huán)節(jié)（如ODM/OEM、筆電電池PACK）受疫情沖擊比較顯著，月度收入同比下滑，3月份由于筆電市場的旺盛需求，筆電電池PACK廠商新普和順達(dá)單月營收同比大幅增長；而晶圓代工、封測、存儲、光學(xué)零部件等環(huán)節(jié)，一季度保持了較高的景氣度。4月份情況發(fā)生了變化，下游環(huán)節(jié)收入增速環(huán)比有一定程度的復(fù)蘇，晶圓代工、封測、存儲、光學(xué)零部件等環(huán)節(jié)同比增速略有放緩，但仍維持較高景氣度，這符合重點(diǎn)廠商（如臺積電、日月光、大立光等）對二季度的指引，同時下游環(huán)節(jié)的環(huán)比增長意味著終端需求的逐漸復(fù)蘇，庫存維持良性運(yùn)轉(zhuǎn)，有助于實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)健發(fā)展。

　　線上辦公/學(xué)習(xí)帶動對數(shù)據(jù)中心、存儲及筆電的旺盛需求，重點(diǎn)廠商4月份同比仍保持較高增速。過去由于辦公習(xí)慣、硬件條件限制等因素，線上辦公/學(xué)習(xí)在全球滲透率較低，但從國內(nèi)監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，二月份復(fù)工過程中，線上辦公/學(xué)習(xí)人數(shù)大幅增長，并且?guī)�動了筆電市場的需求增長，重點(diǎn)環(huán)節(jié)廠商如新普、順達(dá)，華碩、宏碁、信曄、瑞昱等4月份收入均同比實現(xiàn)了較高的增長，鑒于目前海外疫情局勢的演繹，預(yù)計二季度數(shù)據(jù)中心、存儲、筆電等廠商仍將保持較高的景氣度。

　　基于國產(chǎn)替代、疫情驅(qū)動的訂單轉(zhuǎn)移，及圖像傳感器、指紋識別、射頻等領(lǐng)域的旺盛需求，看好二季度晶圓代工、封測板塊景氣度持續(xù)。從中芯國際一季度法說會來看，公司一季度產(chǎn)能利用率維持高位運(yùn)行（98.5%），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，受益于CMOS傳感器、處理器、AIoT、智能手機(jī)及利基型存儲的強(qiáng)勁需求，公司28nm及以上工藝營收規(guī)�？焖僭鲩L，并預(yù)計二季度需求有望持續(xù)。對于封測環(huán)節(jié)，從去年下半年開始的半導(dǎo)體周期復(fù)蘇，大陸封測產(chǎn)能始終處于緊缺狀態(tài)，因此主要封測廠一季度同樣保持著較為理想的產(chǎn)能利用率，受益于東南亞封城及國產(chǎn)替代驅(qū)動的訂單轉(zhuǎn)移，預(yù)計二季度景氣周期有望持續(xù)，根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研來看，目前國內(nèi)主要封測廠商產(chǎn)能利用率依然維持高位運(yùn)行。

　　半導(dǎo)體行業(yè)重點(diǎn)公司（如臺積電、英特爾等）均表示看好數(shù)據(jù)中心及筆電市場二季度需求，下調(diào)手機(jī)、汽車、工業(yè)等領(lǐng)域的全年需求。通過統(tǒng)計主要半導(dǎo)體廠商的法說會要點(diǎn)，我們預(yù)計數(shù)據(jù)中心、筆電市場二季度有望繼續(xù)保持較高的增速，汽車、部分工業(yè)領(lǐng)域看到了一定程度的需求萎縮，同時業(yè)內(nèi)下調(diào)了全年智能手機(jī)出貨量預(yù)期，預(yù)計全年手機(jī)出貨量有一定程度的下滑，但臺積電維持5G手機(jī)滲透率中兩位數(shù)的判斷。

　　風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；貿(mào)易戰(zhàn)加�。皇袌龈偁広呌诩ち�；新冠疫情海外蔓延。