銀河證券-有色金屬行業(yè)7月動(dòng)態(tài)報(bào)告

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　最新觀點(diǎn)

　　1）有色金屬是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要材料與關(guān)鍵性戰(zhàn)略物資，其下游被用于房地產(chǎn)、基建、汽車、機(jī)械等我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱形產(chǎn)業(yè)，因此有色金屬價(jià)格以及有色金屬行業(yè)景氣度受整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的巨大影響，呈現(xiàn)出極強(qiáng)的周期性。

　　2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，我國(guó)二季度GDP增速恢復(fù)至3.20%，6月國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)反彈至4.80%，而國(guó)內(nèi)7月的PMI指數(shù)也上升至51.1，已連續(xù)5個(gè)月回升至枯榮線以上。而海外經(jīng)濟(jì)重啟后，美國(guó)與歐洲的也呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，有美國(guó)6月份ISM制造業(yè)指數(shù)及歐元區(qū)、法國(guó)6月制造業(yè)PMI均高于預(yù)期。此外，在全球經(jīng)濟(jì)共振回升的同時(shí)，各國(guó)政府仍不斷推出刺激政策，助力宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善。我國(guó)政府高層在中共中央政治局會(huì)議上明確財(cái)政政策要更加積極有為，貨幣政策要更加靈活適度，國(guó)務(wù)院全面推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造項(xiàng)目；美國(guó)政府籌劃推出新一輪1萬(wàn)億美元左右的財(cái)政刺激計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)在7月議息會(huì)上表態(tài)將維持目前高度寬松的貨幣政策；歐盟亦通過(guò)7500億歐元復(fù)蘇基金方案。全球宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，提升了有色金屬行業(yè)的景氣度，推動(dòng)有色金屬價(jià)格在7月繼續(xù)上漲。

　　3）我國(guó)有色金屬行業(yè)已進(jìn)入生命周期中的成熟期。我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，消費(fèi)將逐漸代替投資成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)最為重要的環(huán)節(jié)。在需求與環(huán)保政策的壓制，有色金屬行業(yè)在國(guó)內(nèi)的發(fā)展空間已然不大。有色金屬企業(yè)出海收購(gòu)國(guó)外優(yōu)質(zhì)礦山資產(chǎn)以及發(fā)展鈷鋰等新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的新興金屬將成為我國(guó)有色金屬行業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張的新出路。

　　4）我國(guó)有色金屬行業(yè)存在國(guó)內(nèi)礦山資源匱乏，金屬冶煉環(huán)節(jié)容易形成產(chǎn)能過(guò)剩，以及行業(yè)整體盈利能力波動(dòng)大等問(wèn)題。政策上鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)有實(shí)力企業(yè)出海收購(gòu)國(guó)外優(yōu)質(zhì)礦山；限制產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的新增產(chǎn)能，、淘汰違規(guī)落后產(chǎn)能；促進(jìn)國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，大力發(fā)展新材料，增加產(chǎn)品的附加值，將是我國(guó)有色金屬行業(yè)未來(lái)提升重點(diǎn)。

　　投資建議

　　美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議承諾維持高度寬松的貨幣政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖后通脹預(yù)期上行進(jìn)一步壓縮美國(guó)的實(shí)際利率，疊加美元下跌以及中美關(guān)系再度反復(fù)，助推黃金價(jià)格繼續(xù)上漲創(chuàng)下1984美元/盎司的歷史新高。我們認(rèn)為在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的貨幣寬松與資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張下黃金價(jià)格在中期仍將繼續(xù)上漲，而白銀在金銀比下滑回歸均值的助力下其后期價(jià)格漲幅或?qū)⒏哂邳S金。我們繼續(xù)推薦黃金與白銀板塊，建議關(guān)注山東黃金（600547）、赤峰黃金（600988）、銀泰黃金（000975）、恒邦股份（002237）、盛達(dá)資源（000603）、興業(yè)礦業(yè)（000426）。此外，非洲疫情影響剛果（金）銅鈷礦山的生產(chǎn)以及南非港口鈷原料向國(guó)內(nèi)的運(yùn)輸，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的提升或?qū)⑹箛?guó)內(nèi)鈷冶煉廠面臨鈷原料的供應(yīng)緊缺，而下游3C電子與新能源汽車需求在邊際逐步回暖，供需結(jié)構(gòu)的改善預(yù)期在產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存不多的情況下將引發(fā)鈷價(jià)的大幅上漲，建議關(guān)注華友鈷業(yè)（603799）、寒銳鈷業(yè)（300618）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1）有色金屬下游需求低迷；

　　2）金屬價(jià)格大幅下滑；

　　3）全球疫情持續(xù)惡化；

　　4）美元超預(yù)期走強(qiáng)；

　　5）國(guó)內(nèi)流動(dòng)性超預(yù)期緊張。