申萬宏源-有色金屬行業(yè)研究報告

　　研究報告內容摘要：

　　本期投資提示：

　　上周主要變化：（1）美聯儲主席表示，不會過早撤回對經濟的支持，大多數情況下通脹將會高于2%的目標。（2）中國1-8月汽車產銷預計完成1450萬輛左右，同比下降約9.7%，總體好于年初預期。（3）美國8月失業(yè)率環(huán)比下降1.8個百分點至8.4%,非農業(yè)部門新增就業(yè)人口137萬人。

　　投資建議：周期成長角度重視紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、云海金屬及合盛硅業(yè)，鋰方面重視海外低估值龍頭。新能源汽車需求回暖，供需錯配鈷價有望繼續(xù)上漲，重視高彈性龍頭寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)。美聯儲減自8月起按每月100億美元的進度購買機構抵押支持債券(MBS)，原先為150億美元，以及以每月150億美元的進度購買較長期公債，原先為200億美元，美元反彈，貴金屬價格短期下跌。但是美國通脹預期抬頭使得貴金屬價格上漲邏輯不變，給予山東黃金（預計2020/2021歸母凈利潤26.73億、34.51億，對應PE 46.2X、35.8X），維持“買入”評級。鈷板塊，目前受疫情影響非洲鈷礦供給干擾，刺激產能進一步收縮，需求端新能源汽車消費同比回正，預計下半年國內需求復蘇+歐洲電動車放量后電解鈷價格將上漲至35萬元/噸，關注高彈性標的寒銳鈷業(yè)（預計2020/2021歸母凈利潤3.22億、7.49億，對應PE64X、27.5X）、華友鈷業(yè)（預計2020/2021歸母凈利潤7.45億、15.04億，對應PE59.9X、29.7X），價值股洛陽鉬業(yè)；重視云海金屬，寶鋼大力扶持的鎂輕量化龍頭，鎂鑄造件相比鋁鑄造性能成本優(yōu)勢明顯，未來單車用鎂量有望快速提升，電動車將加速輕量化進程，預計2020-2022歸母凈利潤2.6億、3.6億、4.55億，對應PE分別為26.1X、19.1X、15.4X，買入評級。銅板塊，電網訂單季節(jié)性偏弱，但下半年固定資產投資中的基建、地產投資以及社零中的汽車、地產鏈相關消費恢復較快，需求向好趨勢不變。LME銅庫存持續(xù)降低，供給側維持緊縮狀態(tài)，繼續(xù)看好銅價，重點關注西部礦業(yè)、云南銅業(yè)、紫金礦業(yè)。鉑——國六提升鉑金屬需求利好鉑、鈀價格，同時長期氫能源催化劑需求有望帶動鉑需求持續(xù)上漲，供給端伴生屬性及稀缺性有望帶動長周期上行，推薦貴研鉑業(yè)（預計2020/2021歸母凈利潤3.5億/4.6億，對應PE29.4X/ 22.4X，“買入”評級）。小金屬方面，合盛硅業(yè)高ROE產能快速擴張?zhí)峁┏掷m(xù)成長性，預計2020/2021歸母凈利潤15.0/23.3億，對應PE17.8X/11.4X，“買入”評級。

　　國際基本金屬多數上漲。LME三月期銅、鋁、鋅、錫、鎳分別上漲2.40%、0.62%、0.89%、2.11%、0.92%，僅有三月期鉛下跌0.20%。貴金屬方面，COMEX黃金下跌2.06%，COMEX白銀下跌3.26%。倫敦現貨鉑下跌2.90%，倫敦現貨鈀下跌5.63%。

　　國內基本金屬現貨價格多數下跌：SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫分別下跌0.52%、1.30%、1.57%、0.58%、0.13%，僅有錫上漲1.04%。國內貴金屬：滬金下跌0.92%，滬銀下跌2.75%。

　　上周電池級碳酸鋰均價4.00萬元/噸，環(huán)比價格持平；氫氧化鋰均價上周5.2萬元/噸，環(huán)比價格持平。電解鎂上周報價14150元/噸，環(huán)比價格持平。上周長江現貨金屬硅均價為1.23萬元/噸，環(huán)比價格持平；鎢精礦價格為8.65萬元/噸，環(huán)比價格上漲3.59%；氧化鐠釹對外報價34.00萬元/噸，環(huán)比下跌0.44%；氧化鏑175萬元/噸，環(huán)比下跌3.85%；氧化鋱4895萬元/噸，環(huán)比價格下跌0.61%。電解鈷價格27.40萬/噸，環(huán)比下跌2.84%。