興業(yè)證券-有色金屬行業(yè)2020二季度總結

　　研究報告內容摘要：

　　投資要點

　　二季度有色板塊行情轉暖，黃金、鋰等細分板塊表現(xiàn)亮眼。（1）二級市場方面，2020上半年SW有色金屬板塊整體相對中性，二季度以來逐步轉暖；2020H1 SW有色金屬板塊小幅下跌3.8%，其中Q2漲幅為11.13%，行情逐步轉暖；2020年年初至8月31日，SW有色金屬板塊累計漲幅14.01%，在28個行業(yè)二級分類中排名第18；二季度以來受復工復產(chǎn)拉動景氣度大幅回升，Q2至8月31日漲幅11.13%。（2）各細分板塊方面，2020年上半年二級市場黃金板塊始終表現(xiàn)突出，年初至8月31日SW黃金板塊累計漲幅達47%；二季度方面，鋰、非金屬新材料、其他稀有小金屬細分板塊表現(xiàn)突出，2020Q2分別上漲29.86%、17.55%、17.14%。

　　細分版塊凈利潤來看：2020Q2貴金屬、銅鋁表現(xiàn)最佳。2020Q2國內疫后恢復迅速有色金屬行業(yè)盈利逐漸得到改善，總體來看，SW有色板塊歸母凈利潤改善明顯，Q2環(huán)比大幅提升約147%。各細分板塊方面，貴金屬、銅鋁表現(xiàn)亮眼。①貴金屬：截至2020年8月31日，COMEX黃金、白銀年內價格分別上漲21.64%、39.79%，2020H1貴金屬板塊實現(xiàn)歸母凈利潤同比增85.3%。2020Q2 COMEX金銀價格分別上漲9.8%/26.6%，歸母凈利潤同比增135.1%、環(huán)比增63.8%。②基本金屬：2020Q2年鋁/銅/鋅價分別環(huán)比上漲5.8%、7.3%、7.6%，歸母凈利分別環(huán)比大幅增長78%、2281%和99%。③新能源：2020H1，因全球公共衛(wèi)生事件等因素，下游需求較弱，價格大幅下跌，其中鋰產(chǎn)品價格跌幅最大，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰分別同比下跌39.9%和44.2%，鋰板塊凈利同比下降178%；而鈷板塊或由于成本降低和產(chǎn)能提升等緣故，2020H1凈利同比增85.6%。

　　從基金持倉占比來看，有色2020Q2獲基金增持，持倉比例提升至1.51%，前10家企業(yè)的公募基金持倉占比從Q1的86.23%→Q2的88.69%。個股方面，紫金礦業(yè)和新能源鈷鋰品種增持倉位較大。Q2公募基金增持有色版塊的前5大股票分別為：紫金礦業(yè)增倉7816.61萬股（30.42%→27.23%）、赤峰黃金增倉3300.74萬股（1.83%→3.35%）、橫店東磁增倉3208.41萬股（0.57%→1.83%）、贛鋒鋰業(yè)增倉3132.81萬股（24.02%→29.21%）、天齊鋰業(yè)增倉2414.42萬股（1.73%→3.64%），其中紫金礦業(yè)Q2獲得基金7816.61萬股的增倉，位居行業(yè)增倉第一。

　　2020Q3展望：“內生成長+α”重點推薦礦業(yè)核心資產(chǎn)紫金礦業(yè)；全球電動化加速Q(mào)3鈷鋰面臨機遇。（1）基本金屬：三季度全球工業(yè)金屬將迎來季節(jié)性需求旺季，下游實際需求疊加補庫需求環(huán)比提升，行業(yè)景氣度有望步入上行通道；另一方面，美聯(lián)儲在其國內疫情恢復低預期、勞動力市場低迷情況下，有望繼續(xù)維持低利率貨幣政策，進一步提振金屬商品金融屬性，預計銅鋁等工業(yè)金屬價格將繼續(xù)維持強勢。（2）新能源：三季度下游需求提振EV供應鏈有望再啟動。①EV產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比高增：中國2019年9-10月受補貼退坡影響，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較低，預計2020Q3產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比增幅超50%；歐洲市場持續(xù)放量，預計同比超80%。②鈷：旺季消費需求逐步兌現(xiàn)：供給側受剛果金疫情影響全年鈷產(chǎn)量或大幅下滑，需求側三季度“EV+3C”旺季的消費需求正逐漸兌現(xiàn)，供需錯位或將延續(xù)，鈷價或將加速上漲，我們認為鈷價有望進一步恢復至30-35萬元/噸的合理價格區(qū)間。③鋰：供需修復持續(xù)進行，碳酸鋰價格率先反彈：三季度以來，工業(yè)級碳酸鋰、電池級碳酸鋰價格先后觸底反彈（7月初至今工碳價格上漲約750元/噸至3.5萬元/噸，8月初至今電碳價格上漲250元/噸至4萬元/噸；均為SMM國內現(xiàn)貨市場報價），我們認為隨著上游鋰輝石產(chǎn)能出清，下游EV需求環(huán)比提升，鋰鹽價格中樞有望逐步回升。

　　維持行業(yè)推薦評級。重點推薦工業(yè)金屬：紫金礦業(yè)，神火股份，索通發(fā)展；新能源：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。貴金屬：山東黃金、銀泰黃金、恒邦股份、盛達資源等。

　　風險提示：強勢美元；全球地緣政治風險；經(jīng)濟復蘇低于預期。