廣發(fā)證券-教育行業(yè)2020年中報(bào)總結(jié)
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
核心觀點(diǎn)：
綜述：線下教培受疫情沖擊較大，民辦學(xué)校受影響相對(duì)可控。上半年教育行業(yè)重點(diǎn)上市公司實(shí)現(xiàn)收入502.6億元，同比增長(zhǎng)6.4%。其中K12教培、K12學(xué)校、在線教育、職業(yè)教育、民辦高教收入端同比分別變動(dòng)+6.1%、+23.4%、+53.9%、-27.3%、+1.9%。業(yè)績(jī)方面：上半年K12學(xué)校和民辦高教歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)9.7%和6.9%。K12教培和職業(yè)教育普遍虧損，歸母凈利潤(rùn)同比分別下降76.4%和114.1%。在線教育由于廣告投放力度加大，獲客成本提升，整體虧損幅度加大。
職業(yè)教育：公共服務(wù)整體擴(kuò)招，穩(wěn)就業(yè)政策導(dǎo)向下職教延續(xù)高景氣。受疫情影響今年整體就業(yè)壓力較大，國(guó)家層面高度重視穩(wěn)就業(yè)、保民生，我們認(rèn)為職業(yè)教育會(huì)成為保障應(yīng)屆畢業(yè)生以及農(nóng)民工、藍(lán)領(lǐng)這兩大重點(diǎn)就業(yè)群體的重要手段，中長(zhǎng)期景氣度有望延續(xù)。今年公共服務(wù)、考研整體擴(kuò)招30%左右。由于受到疫情影響，省考和其他招錄考試延后，導(dǎo)致中公教育收入確認(rèn)延后，上半年收入同比下降22.8%。但培訓(xùn)人次同比增長(zhǎng)37.08%；合同負(fù)債同比增長(zhǎng)31.5%仍延續(xù)較快增長(zhǎng)。繼續(xù)看好公司從品牌、渠道、師資等多維度打造的競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)市占率的不斷提升。中國(guó)東方教育1-3年的長(zhǎng)期培訓(xùn)課程占比高，短期受疫情影響無(wú)法復(fù)課，但預(yù)計(jì)全年影響可控。今年以來(lái)各品牌學(xué)校網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)張，區(qū)域中心持續(xù)推進(jìn)，新開時(shí)尚美業(yè)品牌歐曼諦，跨賽道復(fù)制有望帶來(lái)新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。
K12：線上滲透率提升，行業(yè)供給格局有望優(yōu)化。線下K12：教培機(jī)構(gòu)秋季班基本能夠恢復(fù)正常節(jié)奏。龍頭公司品牌優(yōu)勢(shì)、組織經(jīng)營(yíng)效率、線上教學(xué)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)儲(chǔ)備以及現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)有助于維持穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，疫情影響下中小機(jī)構(gòu)或加快出清，加速行業(yè)的整合和頭部集中。好未來(lái)、新東方加快全國(guó)擴(kuò)張和低線級(jí)城市滲透。第二梯隊(duì)的豆神教育、學(xué)大教育等加快OMO轉(zhuǎn)型，疫情期間線上交付能力提升�？春霉緦Ｗ⒋笳Z(yǔ)文/一對(duì)一業(yè)務(wù)后，憑借差異化定位快速成長(zhǎng)。在線K12：今年以來(lái)在線K12行業(yè)獲客競(jìng)爭(zhēng)加劇，隨著疫情帶來(lái)的短期流量紅利減退，對(duì)平臺(tái)獲客層面資金實(shí)力、主講老師和輔導(dǎo)老師授課和服務(wù)能力、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力均有較高要求，頭部公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘逐步形成。
民辦學(xué)校：政策支持民辦高教外延內(nèi)生增長(zhǎng)，看好長(zhǎng)期擴(kuò)容提質(zhì)空間�；谄占案叩冉逃⒋龠M(jìn)就業(yè)等出發(fā)點(diǎn)，政策對(duì)民辦高教支持力度更大。今年以來(lái)政策明確支持高職和專升本擴(kuò)招，并加快推動(dòng)獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)進(jìn)程。龍頭近年來(lái)學(xué)費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，20/21學(xué)年招生整體有較大增長(zhǎng)，持續(xù)推進(jìn)新校區(qū)建設(shè)、收購(gòu)兼并和獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)�？春瞄L(zhǎng)期擴(kuò)容提質(zhì)空間。
整體來(lái)看，繼續(xù)推薦中公教育、中國(guó)東方教育和K12板塊的好未來(lái)、豆神教育；建議關(guān)注紫光學(xué)大、新高教集團(tuán)、中教控股、希望教育。
風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情影響線下復(fù)課；教育行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，師資流失風(fēng)險(xiǎn)。
