供給有壓力 債牛不怯場

　　“催發(fā)”地方債、鼓勵銀行承銷地方債……一系列政策護航下，近期地方債發(fā)行明顯提速，供給壓力穩(wěn)步釋放，利率債承壓調(diào)整，近期10年國債收益率回升近20BP。

　　供給壓力真的“猛于虎”么？機構分析稱，短期而言，供需關系的確制約收益率下行，但供給從來不是影響利率趨勢性走勢的關鍵因素，中長期內(nèi)市場更為關注的仍是基本面表現(xiàn)，在貨幣政策保持穩(wěn)健中性、經(jīng)濟未現(xiàn)明顯改善的情況下，債市整體趨勢并未有明顯逆轉(zhuǎn)信號出現(xiàn)，“債牛”不輕言結束。

　　供給擔憂正兌現(xiàn)

　　近一個月來，債券市場出現(xiàn)一波明顯的調(diào)整行情，中債10年期國債收益率從3.46%快速走升至3.65%，累計上行幅度高達19BP，雖近一周市場有所回落，10年國債收益率仍徘徊在3.62%附近，較8月初上行約16BP。

　　導致這一輪市場調(diào)整的原因是什么？業(yè)內(nèi)人士認為，近期投資者情緒走低，主要源于市場對供給壓力的擔憂。

　　8月份以來，債券發(fā)行明顯提速，尤其是地方債，近期發(fā)行規(guī)模和凈融資額均創(chuàng)下近兩年來的新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年8月，地方政府債總發(fā)行量達8829.7億元，環(huán)比增長16.6%，創(chuàng)下2016年7月以來最高紀錄；凈融資額達7654.85億元，為2016年9月以來最高。

　　8月14日財政部發(fā)布《關于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的意見》后，當月后半程地方債發(fā)行明顯提速。8月15日至31日，地方債發(fā)行量超7000億元，占全月發(fā)行量近80%。

　　“供給壓力變成投資者當前最主要擔憂的風險。”中金公司的市場調(diào)查結果顯示。機構普遍認為，地方債供給壓力將在三季度集中釋放，繼8月地方債發(fā)行近9000億元后，9月份的發(fā)行量也不會低，可能逼近萬億規(guī)模。再考慮到銀保監(jiān)會新規(guī)鼓勵銀行承銷地方債，地方債發(fā)行可能會進一步提速。

　　銀保監(jiān)會近期下發(fā)《中國銀保監(jiān)會辦公廳關于商業(yè)銀行承銷地方政府債券有關事項的通知》，通知指出，自通知印發(fā)之日起，地方政府債券參照國債和政策性金融債，不適用《中國銀監(jiān)會關于加強商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務風險管理的通知》相關規(guī)定。

　　“也就是說，銀行部門投資本行所主承銷的債券金額，將不受此前不超過債券發(fā)行量20%的限制，有助于提高銀行承銷意愿，以便利后續(xù)地方債的發(fā)行�！鄙耆f宏源證券點評稱。

　　市場人士指出，在一系列配合政策出臺的護航下，8月中旬以來地方債發(fā)行進度明顯加快。往后看，9月地方債供給壓力仍會較大，將對基建投資有提振作用，這對利率債的影響仍會相對負面。