債券市場融資環(huán)境尚待修復(fù)
本周以來，債券市場企穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢明顯，利率債券保持平穩(wěn)，信用債市場波動(dòng)顯著收窄，個(gè)券暴漲暴跌現(xiàn)象大幅減少。但在一級市場上，債券推遲發(fā)行或發(fā)行失敗的案例依然不少，表明市場信心重建及融資環(huán)境修復(fù)還需要一定時(shí)間。
事件處置取得進(jìn)展
26日，永煤違約事件有新進(jìn)展。永煤控股公告顯示，“20永煤SCP004”和“20永煤SCP007”違約，客觀上觸發(fā)交叉保護(hù)條款約定情形，觸發(fā)情形發(fā)生之后有10個(gè)工作日寬限期。永煤控股稱，將盡可能在寬限期內(nèi)與投資人達(dá)成和解。繼“20永煤SCP003”違約之后，本月23日，“20永煤SCP004”和“20永煤SCP007”雙雙到期，均未能按時(shí)足額兌付。
永煤控股及其控股股東河南能化在銀行間債券市場公開發(fā)行的存續(xù)債務(wù)融資工具均設(shè)置有交叉保護(hù)條款。此前“20永煤SCP003”違約已達(dá)到觸發(fā)條件。在即將引發(fā)交叉違約的最后時(shí)刻，24日“20永煤SCP003”第一次債券持有人會議結(jié)果揭曉，兩項(xiàng)議案均獲審議通過，持有人同意永煤控股先兌付50%本金，剩余本金展期270天，并豁免“20永煤 SCP003”違約，避免觸發(fā)永煤控股及河南能化各自上百億元其他債券一并違約、加速到期。
“該方案為永煤后續(xù)到期債券處置提供了參考�！币晃蝗虃顿Y經(jīng)理表示，考慮到永煤控股及河南能化存續(xù)債券估值大跌，若后續(xù)發(fā)行人能沿用先償付一半本金、剩余一半展期的處置方式，獲得違約債券投資人諒解的難度會小一些，也有益于緩和對債券市場的沖擊。
短期沖擊或進(jìn)入尾聲
在永煤違約事件處置顯現(xiàn)積極信號的同時(shí)，近幾日債券市場陸續(xù)迎來了一些好消息。金融委會議定調(diào)債券市場發(fā)展、維護(hù)債券市場穩(wěn)定，要求嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益。多個(gè)相關(guān)部門出手，對近期違約的一些企業(yè)采取監(jiān)管行動(dòng)。央行則持續(xù)投放流動(dòng)性，著手應(yīng)對流動(dòng)性緊張和流動(dòng)性分層問題。另外，一些地方和企業(yè)通過喊話或回購等方式開展自救，河北一家大型煤企如期償付到期債券，緩和了市場擔(dān)憂情緒。
26日，利率債市場表現(xiàn)較為平穩(wěn)，截至收盤，10年期國債期貨主力合約跌0.04%。信用債市場波動(dòng)繼續(xù)收窄，前期一些跌幅較深的個(gè)券有所反彈。比如，天津泰達(dá)投資控股“19泰達(dá)02”漲逾8%；清華控股存續(xù)債“16清控02”漲逾5%；恒大地產(chǎn)集團(tuán)存續(xù)債券“20恒大01”漲逾10%。
國泰君安證券發(fā)布研報(bào)稱，永煤事件導(dǎo)致的流動(dòng)性沖擊進(jìn)入尾聲，可關(guān)注3年期AAA級債券配置機(jī)會及部分被“錯(cuò)殺”債券的修復(fù)機(jī)會。報(bào)告稱，利率上行有頂，疊加債市風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，配債資金將更多回流利率債及高等級信用債，調(diào)整過后，3年期AAA級品種具備較強(qiáng)配置價(jià)值。
信心重建尚需時(shí)日
在業(yè)內(nèi)人士看來，近期違約事件造成的沖擊正漸漸平復(fù)，但完全消退尚需時(shí)間。一級市場上余震猶存，債券推遲發(fā)行或發(fā)行失敗的現(xiàn)象仍舊不少。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，11月11日至25日，全市場推遲發(fā)行或發(fā)行失敗的債券達(dá)297只，原計(jì)劃發(fā)行總額約1332億元。其中，非金融公司信用類債券共103只，原計(jì)劃發(fā)行總額約827億元。有些發(fā)行人主動(dòng)推遲債券發(fā)行，也有部分是由于未能募夠資金而被迫取消發(fā)行，個(gè)別債券甚至在多次延長發(fā)行時(shí)間之后仍未能募滿。
數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，近期推遲發(fā)行或發(fā)行失敗債券涉及的發(fā)行主體覆蓋各主要類型企業(yè)，在國有企業(yè)發(fā)行主體中包括較多地方國有企業(yè)，也出現(xiàn)了部分中央企業(yè)。發(fā)行人所屬行業(yè)則以資本貨物、多元金融為主，此外，一些地方融資平臺企業(yè)現(xiàn)身其中。
有機(jī)構(gòu)指出，截至目前，11月已是今年以來取消發(fā)行或推遲發(fā)行債券規(guī)模最多的月份，但與歷史上一些違約潮發(fā)生時(shí)期的情況相比并非最嚴(yán)重的。另外，自11日以來，遼寧、河南兩地均有發(fā)行人成功完成債券發(fā)行。
