境外機(jī)構(gòu)：崛起中的債市新力量

　　央行上海總部3日公布數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月末，境外機(jī)構(gòu)持有中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券達(dá)3.1萬(wàn)億元，創(chuàng)出新高。六年多來(lái)，境外機(jī)構(gòu)的中國(guó)債券持倉(cāng)增長(zhǎng)超六倍，市場(chǎng)份額升至3%以上，更拿下近10%的中國(guó)國(guó)債，逐漸成為中國(guó)債券市場(chǎng)上一股不可忽視的新力量。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在金融開放、債券“納指”、利差走闊、匯率升值等多重利好共振之下，預(yù)計(jì)境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)的投資規(guī)模和影響力會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　前11月持倉(cāng)增逾9000億

　　12月伊始，“債券通”、中債登、上清所月報(bào)數(shù)據(jù)紛紛“報(bào)喜”：11月境外機(jī)構(gòu)全面加倉(cāng)中國(guó)債券。

　　“債券通”數(shù)據(jù)顯示，11月“債券通”總成交4850億元，創(chuàng)單月歷史新高。隨后中債登托管數(shù)據(jù)出爐：截至11月末，境外機(jī)構(gòu)托管量27663億元，較上月末增加836億元，連增24個(gè)月。上清所數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，境外機(jī)構(gòu)托管量為3252億元，較上月末增加131億元。央行上�？偛堪l(fā)布權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券達(dá)3.1萬(wàn)億元，較上月末增加967億元。

　　近年來(lái)，經(jīng)常有人用“搶籌”“爆買”來(lái)形容外資在中國(guó)資本市場(chǎng)的投資。中債登于2014年6月首次披露的境外機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)為4368億元，在銀行間債市總托管量中占比不到1.5%。如今，境外機(jī)構(gòu)持倉(cāng)已突破3萬(wàn)億元，6年多來(lái)增長(zhǎng)了6倍以上，持倉(cāng)占比也升至3%以上。僅今年前11個(gè)月，境外機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)規(guī)模就增加了9038億元。

　　需指出的是，除了買入賣出之外，債券到期等也會(huì)影響持倉(cāng)數(shù)據(jù)�？紤]到境外機(jī)構(gòu)拿有不少短期債券，其凈買入規(guī)模應(yīng)該比9038億元多。

　　堅(jiān)定買入中國(guó)債券

　　“債市新力量”——日前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖在以此為題的文章中寫道，境外機(jī)構(gòu)已逐漸成為中國(guó)債市上的主要參與者之一。

　　首先，體量漸增。當(dāng)前，手握超3萬(wàn)億元中國(guó)債券的境外機(jī)構(gòu)，已成為僅次于商業(yè)銀行和廣義基金的市場(chǎng)第三大投資主體。其次，購(gòu)買力強(qiáng)。即便債市歷經(jīng)多個(gè)周期，境外機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)仍持續(xù)上升，始終是中國(guó)債券堅(jiān)定買家。近幾年，境外機(jī)構(gòu)加倉(cāng)力度進(jìn)一步加大。2017年9月持倉(cāng)突破1萬(wàn)億元，2019年7月突破2萬(wàn)億元，2020年11月突破3萬(wàn)億元。最后，入市者眾。境外機(jī)構(gòu)還在持續(xù)入市。截至11月末，共893家境外機(jī)構(gòu)主體入市，當(dāng)月新增17家。

　　盡管市場(chǎng)份額僅略超3%，但境外機(jī)構(gòu)對(duì)部分券種的影響力已不容忽視。據(jù)統(tǒng)計(jì)，境外機(jī)構(gòu)主要持有國(guó)債、政策性金融債和同業(yè)存單，合計(jì)占其持倉(cāng)的93%。截至11月末，境外機(jī)構(gòu)持有中國(guó)國(guó)債1.79萬(wàn)億元，占記賬式國(guó)債托管量的比例約10%。另?yè)?jù)興業(yè)研究測(cè)算，今年前9月，境外機(jī)構(gòu)增持的國(guó)債和政策性金融債，在同期該券種的凈融資規(guī)模中分別占14%和19%。

　　增持勢(shì)頭將延續(xù)

　　境外機(jī)構(gòu)影響力提升正是中國(guó)債市對(duì)外開放程度不斷加深的一個(gè)縮影。從持倉(cāng)數(shù)據(jù)上看，2017年以來(lái)境外機(jī)構(gòu)加倉(cāng)力度進(jìn)一步加大，正對(duì)應(yīng)著中國(guó)金融業(yè)開放邁出里程碑式步伐的一個(gè)時(shí)期：2017年“債券通”開通、2018年免稅政策出臺(tái)、2019年推出金融開放11條、2020年QFII/RQFII額度取消……更豐富的入市渠道、更友好的政策環(huán)境、更完善的配套制度，提振了境外投資者參與中國(guó)債市的熱情。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在金融開放步伐加快、人民幣國(guó)際化穩(wěn)慎推進(jìn)的背景下，外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)、增加對(duì)人民幣資產(chǎn)配置的大趨勢(shì)將延續(xù)。

　　從投資角度看，當(dāng)前中國(guó)債券極具性價(jià)比。一是中外利差高，中美10年期國(guó)債利差超過230基點(diǎn)，處于歷史高位。二是人民幣匯率強(qiáng)，今年人民幣對(duì)美元升值6%以上，在主要貨幣中表現(xiàn)搶眼。市場(chǎng)人士指出，利差和匯率是影響境外機(jī)構(gòu)尤其是境外商業(yè)類機(jī)構(gòu)參與中國(guó)債市的重要影響因素。