北京連翹私募基金管理有限公司梁林軍：推動科創(chuàng)債發(fā)展 服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略
證監(jiān)會和國資委日前聯(lián)合發(fā)文，多措并舉支持中央企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券（以下簡稱“科創(chuàng)債”）募集資金，鼓勵商業(yè)銀行、社�；鸬戎虚L期投資機構(gòu)加大科創(chuàng)債投資。
從2021年開展試點到2022年轉(zhuǎn)向常規(guī)，迄今為止，科創(chuàng)債在交易所市場已支持130多家企業(yè)融資約1400億元。
作為國內(nèi)較早建議推出科創(chuàng)債的專業(yè)人士，北京連翹私募基金管理有限公司董事長梁林軍日前在接受中國證券報記者采訪時表示，“科創(chuàng)債是債券市場服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的有力舉措”，建議在發(fā)行主體選擇上兼顧硬指標(biāo)及企業(yè)自身技術(shù)優(yōu)勢，注重調(diào)動中央企業(yè)、大型企業(yè)的積極性，在投資者保護方面也可做更多靈活設(shè)置。
匹配經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整大趨勢
中國證券報：作為國內(nèi)較早建議創(chuàng)設(shè)科創(chuàng)債的專業(yè)人士，你如何看待科創(chuàng)債推出的主要背景？
梁林軍：債券市場不能做國家科技創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的旁觀者，而應(yīng)該通過積極的調(diào)整、革新，成為參與者、助推者�；诖耍�2020年10月底，我建議研究并推出科創(chuàng)債。具體而言，主要基于兩點考慮。一方面，債券市場融資結(jié)構(gòu)應(yīng)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢相匹配。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整使得科技創(chuàng)新企業(yè)的重要性愈發(fā)突出。債券市場迫切需要發(fā)揮結(jié)構(gòu)性融資支持功能，更好服務(wù)于科技創(chuàng)新，更好與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整相契合。另一方面，科創(chuàng)類企業(yè)存在迫切的融資需求�？苿�(chuàng)類企業(yè)真正的核心資產(chǎn)多是專利技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)，需維持較高的技術(shù)投入與人力資本投入，通過推出科創(chuàng)債，助力此類企業(yè)融資，使得投有所向，資有所助，可更精準扶持企業(yè)成長壯大。
我認為，當(dāng)前形勢下推出科創(chuàng)債的重要背景在于：首先，地緣政治與國際局勢波譎云詭。站在歷史的十字路口，應(yīng)充分發(fā)揮現(xiàn)有優(yōu)勢，堅持科教興國、人才強國、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的重大國家戰(zhàn)略，在推動我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級的過程中，多方發(fā)力，不斷推進資源的合理配置。債券市場作為規(guī)模最大的直接融資方式，是企業(yè)融資來源的重要構(gòu)成。
其次，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整成效與壓力并存�？萍甲詮娮粤⑹菄野l(fā)展的戰(zhàn)略支撐，加快構(gòu)建我國科技競爭新優(yōu)勢，有助于暢通國內(nèi)大循環(huán)，也是塑造我國主動地位的關(guān)鍵。通過發(fā)行科創(chuàng)債支持科技創(chuàng)新企業(yè)，可鼓勵企業(yè)加速關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。
第三，推動和發(fā)展科創(chuàng)債，加速科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，源于我國具有人才資源優(yōu)勢的現(xiàn)實基礎(chǔ)。近年來中國的大學(xué)畢業(yè)生數(shù)量大幅增長，國民受教育程度不斷提高，龐大的受過高等教育的群體將是支撐我國經(jīng)濟持續(xù)較快發(fā)展的巨大力量。
助推經(jīng)濟新動能持續(xù)壯大
中國證券報：推出科創(chuàng)債的重要意義是什么？
梁林軍：一是助推經(jīng)濟新動能持續(xù)壯大。新經(jīng)濟類企業(yè)不僅包括戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，也包括孕育經(jīng)濟新動能的新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)，是未來經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎。支持擁有“獨門技術(shù)”、具備持續(xù)“造血能力”的科技創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債，有利于實現(xiàn)對中小科創(chuàng)企業(yè)的精準支持和資金直達，促進企業(yè)技術(shù)成果加速轉(zhuǎn)化落地。
二是推動債券市場創(chuàng)新發(fā)展�？苿�(chuàng)債是支持和服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級功能的有力舉措，科創(chuàng)債品種的創(chuàng)新有利于完善融資環(huán)境、活躍市場交易、優(yōu)化資源配置、建設(shè)多層次資本市場，更好發(fā)揮債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)科技創(chuàng)新的功能。債券市場的建設(shè)是以支持、服務(wù)實體經(jīng)濟為宗旨的，也只能在服務(wù)實體經(jīng)濟的過程中不斷創(chuàng)新與完善。
三是實現(xiàn)與長期投資需求的有效匹配。一方面，科創(chuàng)企業(yè)一般研發(fā)周期較長，依賴長期資金支持；另一方面，商業(yè)銀行、社�；�、養(yǎng)老金、保險公司等中長期投資機構(gòu)也有投資安全穩(wěn)健資產(chǎn)的迫切需求，尤其希望投資于具有前瞻性、戰(zhàn)略性的國家重大科技項目�？苿�(chuàng)債的推出，既契合服務(wù)實體經(jīng)濟的要求，也可以為投資者帶來安全合理的投資回報。
多舉措推動科創(chuàng)債穩(wěn)步發(fā)展
中國證券報：展望未來，應(yīng)如何進一步推動科創(chuàng)債市場發(fā)展？
梁林軍：一是鼓勵成熟企業(yè)自主發(fā)行科創(chuàng)債。目前看，已上市科創(chuàng)債的發(fā)行主體以科創(chuàng)投資類企業(yè)為主，多是產(chǎn)業(yè)投資集團或金融控股公司，以產(chǎn)投公司股權(quán)基金募資的方式投資科技創(chuàng)新企業(yè)。這也對產(chǎn)業(yè)投資集團或金融控股公司提出了更高的要求。同時，對于相對成熟的科技創(chuàng)新公司，可鼓勵其自主發(fā)行科技創(chuàng)新公司債，合理安排發(fā)行規(guī)模，信息披露公開透明。
二是在發(fā)行主體選擇上兼顧硬指標(biāo)及企業(yè)自身技術(shù)優(yōu)勢。硬性指標(biāo)可篩選出更加優(yōu)質(zhì)及專業(yè)的科創(chuàng)企業(yè)，同時兼顧雖未達到硬性指標(biāo)，但科技創(chuàng)新能力突出的科創(chuàng)企業(yè)。這類科創(chuàng)企業(yè)在細分行業(yè)優(yōu)勢明顯、發(fā)展?jié)摿薮�，其尚未滿足發(fā)債要求，但對融資有較大需求。對這類企業(yè)不宜拘泥于現(xiàn)有的定量指標(biāo)，以考察企業(yè)自身技術(shù)優(yōu)勢為主。同時，在債券融資服務(wù)支持機制上，可進行針對性調(diào)整，縮短企業(yè)債券發(fā)行審批時間，提高企業(yè)融資效率。
三是注重調(diào)動中央企業(yè)、大型企業(yè)的積極性。證監(jiān)會、國資委近日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券的通知》，提出14條舉措支持中央企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債，這是交易所債券市場服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。鼓勵信用狀況良好的央企發(fā)行科創(chuàng)債融資，支持這些產(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)、“鏈長”企業(yè)增加研發(fā)投入，或者由央企通過權(quán)益出資等途徑帶動中小科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，由大帶小，拓寬科技創(chuàng)新資金的供給渠道。
四是在投資者保護方面可做更靈活設(shè)置。對于高成長的科創(chuàng)企業(yè)，結(jié)合企業(yè)特性可在債券發(fā)行條款方面做更靈活的設(shè)置，比如，在持有一定期限后，可以增設(shè)轉(zhuǎn)股條件，真正實現(xiàn)企業(yè)與投資者的共成長�？苿�(chuàng)類企業(yè)主要以成長期企業(yè)為主，有著長期的資金使用需求。發(fā)行人使用信用保護工具，有利于自身增信、資金的長期使用和融資成本的降低，同時信用保護工具也有利于保障投資者權(quán)利、增強投資者信心。
