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美債規(guī)模迭創(chuàng)新高 天量債務(wù)誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單

薛瑾中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

  數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模目前已經(jīng)接近26.5萬(wàn)億美元。作為美債“頭號(hào)買(mǎi)家”和“接盤(pán)俠”,面對(duì)不斷攀升的債務(wù)規(guī)模,美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟無(wú)限量化寬松模式,印鈔機(jī)馬力全開(kāi),大舉支持購(gòu)債計(jì)劃實(shí)施。最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要顯示,相關(guān)政策制定者認(rèn)為有必要在一段時(shí)間內(nèi)實(shí)施“高度寬松”的貨幣政策,流動(dòng)性之閘易開(kāi)難收。天量債務(wù)未來(lái)何去何從,美國(guó)的貨幣政策和全球經(jīng)濟(jì)又會(huì)如何演變?

  債務(wù)加速膨脹

  經(jīng)濟(jì)下行疊加新冠肺炎疫情沖擊,美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部接連出臺(tái)刺激政策。

  美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表變化情況的報(bào)告顯示,2月末美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模還維持在4萬(wàn)億美元左右,6月已經(jīng)攀升至7萬(wàn)億美元以上,達(dá)到歷史最高水平。

  為了緩解疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的打擊,美國(guó)財(cái)政部緊急推出約3萬(wàn)億美元的刺激法案,在收入減少和支出增加的情況下,財(cái)政赤字大幅增加,聯(lián)邦政府不得不更多地訴諸舉債。

  美聯(lián)儲(chǔ)還祭出多項(xiàng)“大手筆”政策,包括3月開(kāi)啟無(wú)限量化寬松,進(jìn)行不設(shè)上限的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)。美元印鈔機(jī)“馬力全開(kāi)”。

  在此背景下,美國(guó)國(guó)債規(guī)模加速擴(kuò)張。彭博數(shù)據(jù)顯示,截至6月末,美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到26.48萬(wàn)億美元,半年膨脹逾3萬(wàn)億美元。

  日前發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要顯示,與會(huì)官員們認(rèn)為,未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有必要實(shí)施“高度寬松”的貨幣政策。這意味著,美聯(lián)儲(chǔ)此前打開(kāi)的流動(dòng)性之閘短時(shí)間內(nèi)很難收緊。

  負(fù)利率疑團(tuán)又現(xiàn)

  美國(guó)財(cái)政部日前公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告顯示,今年4月外國(guó)投資者拋售了1770億美債,持有美債規(guī)模約為6.77萬(wàn)億美元。外資持有美債的比例只有不到三成,七成由美國(guó)國(guó)內(nèi)投資者持有。

  “美聯(lián)儲(chǔ)是持有美國(guó)國(guó)債的最大單一主體和主要購(gòu)買(mǎi)者,”民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ袊?guó)證券報(bào)記者表示,“每次危機(jī)期間,美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)債,壓低收益率曲線,引導(dǎo)市場(chǎng)融資成本下降�!�

  面對(duì)巨額債務(wù)負(fù)擔(dān),越來(lái)越多市場(chǎng)人士認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)可能最終走向負(fù)利率�!半S著美國(guó)債務(wù)的快速膨脹,除了負(fù)利率外,美聯(lián)儲(chǔ)似乎再也拿不出更為寬松的政策和降低利息支出的舉措了,而以上這些也意味著,一旦時(shí)機(jī)合適,負(fù)利率在美國(guó)存在很大的可能性。”有分析稱。

  溫彬表示,“美聯(lián)儲(chǔ)除了無(wú)限購(gòu)債,還購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債,資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張,資產(chǎn)品種更加多元。下一階段預(yù)期落在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)實(shí)施負(fù)利率上,盡管目前對(duì)此爭(zhēng)議比較多,但不排除美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)啟用負(fù)利率�!彼J(rèn)為,債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式有可能推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)走上這樣一條道路。

  究竟誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單

  疫情情況仍未明朗,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遙遙無(wú)期,有市場(chǎng)人士討論認(rèn)為,除了負(fù)利率,是否繼續(xù)瘋狂印鈔并償還債務(wù)、是否會(huì)賴掉一部分債務(wù)也成為美國(guó)在債務(wù)高企背景下的可能“出路”,雖然另有分析人士表示,后兩者會(huì)讓美國(guó)信用崩塌,不太可能出現(xiàn)。

  “長(zhǎng)期看,美債規(guī)模不斷上升會(huì)透支美元的信用。美元在國(guó)際貨幣體系中的地位和影響會(huì)下降。在此過(guò)程中,中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好、金融開(kāi)放程度提高,人民幣國(guó)際化程度、在國(guó)際市場(chǎng)上認(rèn)可度也會(huì)提升。短期看,美元在國(guó)際貨幣體系中的地位仍在,尤其在危機(jī)中,其作為避險(xiǎn)貨幣仍得到追捧�!睖乇虮硎�。

  他補(bǔ)充道,美國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重還不是最高的,大概占到130%,遠(yuǎn)低于日本。日本政府并未出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),主要因?yàn)榇蟛糠謬?guó)債為國(guó)內(nèi)持有。

  德意志銀行報(bào)告指出,作為全球儲(chǔ)備貨幣的美元需求似乎在減弱,全球經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)后,美債是否還會(huì)有大量投資者買(mǎi)單,可能是接下來(lái)市場(chǎng)的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。

  “美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模目前在7萬(wàn)億美元以上,如果疫情控制住,經(jīng)濟(jì)得以恢復(fù),美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)擴(kuò)張將會(huì)回落,一些資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)到期后不再續(xù)做,資產(chǎn)負(fù)債表將會(huì)自動(dòng)收縮。但縮表后,此前流入新興市場(chǎng)的錢(qián)倘若撤離,容易導(dǎo)致資產(chǎn)大跌,部分脆弱的新興市場(chǎng)會(huì)陷入兩難境地�!睖乇虮硎尽�

  還有分析指出,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不如一些人期許的那樣呈“V”型反轉(zhuǎn),復(fù)蘇過(guò)程可能要持續(xù)數(shù)年,這將給大量債務(wù)帶來(lái)更多壓力。

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