芝商所Erik Norland：美國經(jīng)濟(jì)衰退或出現(xiàn)在明后年 美聯(lián)儲需要考慮降息以應(yīng)對危機(jī)
中證網(wǎng)訊（記者 李夢揚(yáng)）近期，10年期美債收益率不斷走高。10月2日，10年期美債收益率盤中一度突破4.7%。芝商所執(zhí)行董事兼高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland日前在接受中國證券報(bào)記者采訪時表示，過去40年間，美國利率一直保持下行趨勢，如今整個趨勢逆轉(zhuǎn)了，美國利率不斷創(chuàng)下新高。本輪美聯(lián)儲大幅升息后，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)衰退有可能出現(xiàn)在2024年第二個季度到2025年第一季度之間。他個人認(rèn)為，美聯(lián)儲需要考慮降息以應(yīng)對可能到來的經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)。
美債利率上行
關(guān)于美債利率上行原因，Erik Norland稱，首先，美國國債的供給較多；其次，過去幾個月美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超乎市場預(yù)期，表現(xiàn)得較為強(qiáng)勁，可能在一定程度上推高債券收益率；最后，由于日本通脹高于市場預(yù)期，日本央行寬松了對收益率上限的控制，這使得市場提高了對歐洲、美國長期利率的預(yù)期。
值得關(guān)注的是，美債收益率曲線出現(xiàn)嚴(yán)重倒掛。Erik Norland介紹，歷史數(shù)據(jù)證明，在過去50年中，當(dāng)發(fā)生了美債收益率曲線倒掛的狀況，一般情況下，再過一到兩年會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下行。比如在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)前，2006年至2007年間曾觀察到美債收益率曲線倒掛的現(xiàn)象。
“雖然從短期來看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識，同時比市場預(yù)期更加強(qiáng)勁，但個人認(rèn)為，總體而言，升息最終可能會導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，甚至可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)負(fù)。短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)有時候會異于長期的趨勢線，這都是很正常的�！盓rik Norland說，這次美聯(lián)儲升息幅度是1981年以來最大的一次，達(dá)到525個基點(diǎn)。我們不能確定升息之后美國一定會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，但根據(jù)歷史數(shù)據(jù)大致預(yù)測，這一輪大幅升息后，美國經(jīng)濟(jì)衰退有可能出現(xiàn)在2024年第二季度到2025年第一季度之間。
美國通脹有所控制
根據(jù)美國勞工部日前公布的數(shù)據(jù)，美國8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長0.6%，漲幅高于此前一個月的0.2%；美國8月CPI同比上漲3.7%，漲幅較上月擴(kuò)大0.5個百分點(diǎn)；剔除波動較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲4.3%。
“據(jù)觀察，過去幾個月，美國核心CPI整體呈下降趨勢。美國核心CPI中有一個重要的組成部分，叫業(yè)主等價(jià)租金，即假設(shè)業(yè)主把房子租給自己的租金水平，這個在核心通脹率中占比約25%。如果剔除掉該因素，核心通脹率為2%。這也意味著如果不包括租金因素，美國的通脹其實(shí)已經(jīng)在一定程度上控制住了�！盓rik Norland說。在此背景下，他個人認(rèn)為，美聯(lián)儲應(yīng)該換個方向思考，考慮降息以應(yīng)對可能到來的經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)。
黃金是有效的抗通脹工具，為什么在過去三年黃金價(jià)格沒有明顯反彈？Erik Norland分析：“我們可以這么理解，之所以金價(jià)沒有強(qiáng)勁反彈，是因?yàn)槭袌鲈缜耙杨A(yù)期到了通脹局勢，其價(jià)格中已經(jīng)體現(xiàn)對通脹的預(yù)期。”
同時黃金價(jià)格跟市場對美聯(lián)儲的政策預(yù)期高度相關(guān)。一般來說，如果市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲加息，金價(jià)將會下降；反之，如果預(yù)期美聯(lián)儲降息，金價(jià)則會上升。
Erik Norland進(jìn)一步預(yù)測，假如2024年或2025年美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行，對黃金投資者而言，他們要思考的問題是，市場什么時候會形成美國經(jīng)濟(jì)下行的觀點(diǎn)�！皬臍v史情況看，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行的時候，利率市場已經(jīng)在美聯(lián)儲實(shí)際降息之前，提前預(yù)期到了美聯(lián)儲降息的動作，這時候黃金價(jià)格可能會開始大幅上升”。
