券商資管業(yè)務(wù)上半年“減產(chǎn)不減收”

　　剛剛披露的券商半年報顯示，在券商資管規(guī)模不斷收縮的背景下，上半年券商資管業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)近10%的增長。業(yè)內(nèi)人士表示，券商資管繼續(xù)向主動管理回歸，去通道轉(zhuǎn)型效果明顯。預(yù)計未來通道業(yè)務(wù)將進(jìn)一步壓縮，結(jié)構(gòu)調(diào)整加速，主動管理規(guī)模占比繼續(xù)提升，將帶動主動管理業(yè)務(wù)收入及業(yè)績報酬的提升。

　　業(yè)務(wù)收入逆勢增長

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年券商資管業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)收入137億元，同比增長9.5%，而券商全行業(yè)整體業(yè)績同比下滑0.7%；資管業(yè)務(wù)因此成為上市券商唯一實現(xiàn)收入正增長的業(yè)務(wù)模塊。其中，17家實現(xiàn)同比增長，華西證券、東方證券、光大證券、申萬宏源等增幅居前。中信證券、廣發(fā)證券、東方證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入位居前三，中信證券實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入29.11億元，大幅領(lǐng)先同業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在資管新規(guī)“去杠桿、去剛兌、去嵌套”的大背景下，上半年券商資管受托規(guī)模逐步縮減。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，32家上市券商資管規(guī)模合計9.62萬億元，較2017年末下降5.01%。其中定向資管規(guī)模為7.8萬億元，較2017年末下降5.9%；集合資管規(guī)模1.36萬億元，較2017年末下降3.12%；專項資管規(guī)模4624億元（包含專項資產(chǎn)支持計劃），較2017年末增長5.85%。

　　上市券商的資管業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)逆勢增長，展現(xiàn)出超預(yù)期的業(yè)績韌性。東興證券分析師鄭閔鋼表示，去通道雖然對整體業(yè)務(wù)有壓力，但由于通道費率較低，占收入比實際有限，尚未對券商資管業(yè)務(wù)構(gòu)成實質(zhì)性負(fù)面影響。同時由于通道服務(wù)供給的減少，反而有提升費率的趨勢，一定程度上緩和了下降的壓力。

　　此外，從收入占比看，上半年資管業(yè)務(wù)收入占總收入的比例為11%，去年同期為9%。鄭閔鋼表示，實際上資管業(yè)務(wù)占營收比例一直呈現(xiàn)增長的趨勢，對比國外成熟投行（如高盛集團(tuán)），資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比為20％左右，國內(nèi)券商資管行業(yè)依然有較大提升空間。

　　轉(zhuǎn)型壓力不容小覷

　　值得注意的是，上半年大型券商的基金子公司表現(xiàn)整體亮眼，中信證券和廣發(fā)證券的基金業(yè)務(wù)凈收入分別錄得15.9％和22.5％的增長。

　　鄭閔鋼表示，券商資管業(yè)務(wù)收入越來越多元化，包括控股基金公司、券商資管計劃等。券商資管業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的渠道、投研機(jī)構(gòu)、信用業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等有著諸多聯(lián)系，收入來源多元化程度較強(qiáng)。資管業(yè)務(wù)是證券行業(yè)成熟的直接反應(yīng)，在主動管理轉(zhuǎn)型的形勢下具有長期的增長潛力。

　　“券商資管的轉(zhuǎn)型壓力不容小覷�！焙ＭㄗC券分析師孫婷表示，提高主動管理規(guī)模逐漸成為證券行業(yè)的共識。但目前各券商的資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異較大，對于通道業(yè)務(wù)占比很高的券商資管而言，短期陣痛不可避免，資管整體規(guī)模將受到影響，但中長期來看，新規(guī)將倒逼通道業(yè)務(wù)向主動管理轉(zhuǎn)型，有利于行業(yè)健康發(fā)展。

　　展望未來，國信證券分析師王劍表示，預(yù)計通道業(yè)務(wù)將進(jìn)一步壓縮，結(jié)構(gòu)調(diào)整加速，主動管理規(guī)模占比繼續(xù)提升，以帶動主動管理業(yè)務(wù)收入及業(yè)績報酬的提升。龍頭券商業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，大型綜合性券商資管業(yè)務(wù)在把握客戶需求的基礎(chǔ)上，依托投行資管的全業(yè)務(wù)鏈協(xié)作和投資研究的一體化專業(yè)優(yōu)勢，競爭力較高。