產(chǎn)品轉(zhuǎn)型 處置資產(chǎn) 申請(qǐng)公募牌照 券商多路整改大集合資管業(yè)務(wù)
證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用〈關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見〉操作指引》（以下簡稱“指引”）。這意味著，大集合產(chǎn)品這一歷史遺留問題將得以穩(wěn)妥解決，其“非公非私”的身份將依照不同情況得以規(guī)范。
中國證券報(bào)記者了解到，券商內(nèi)部正在積極研究這一事項(xiàng)，制定規(guī)范方案。具體執(zhí)行層面上，券商需要與監(jiān)管部門和投資者進(jìn)行溝通，考慮未來資管業(yè)務(wù)是走公募道路還是私募道路，考慮提前清盤時(shí)的資產(chǎn)處置風(fēng)險(xiǎn)，整改起來并不輕松。但毫無疑問，大集合時(shí)代將成歷史，主動(dòng)管理能力將成為券商發(fā)展資管業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。
積極制定整改方案
所謂大集合產(chǎn)品，是指證券公司設(shè)立管理的投資者人數(shù)不受200人限制的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。自2013年6月起，監(jiān)管層不再允許券商發(fā)起設(shè)立大集合產(chǎn)品，同時(shí)鼓勵(lì)符合條件的券商申請(qǐng)取得公募基金管理業(yè)務(wù)資格開展業(yè)務(wù)，而之前設(shè)立的大集合產(chǎn)品則得以繼續(xù)存續(xù)。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，存量未到期大集合產(chǎn)品凈值約7550億元。
中國證券報(bào)記者了解到，指引發(fā)布后，各家券商都在內(nèi)部討論大集合產(chǎn)品改造事項(xiàng)。北方一家大型券商資管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司這幾天一直在開會(huì)研討整改方案，包括與監(jiān)管層、投資者積極溝通。華東某上市券商資管部負(fù)責(zé)人李楠（化名）表示：“我們正在制定方案，具體內(nèi)容包括未來公司資管業(yè)務(wù)要走公募還是私募的道路、決定符合條件的產(chǎn)品是轉(zhuǎn)為公募產(chǎn)品還是轉(zhuǎn)為私募產(chǎn)品，同時(shí)征求投資者意見�！�
北方一家中型券商資管部相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人鐘鳴（化名）表示，其所在公司發(fā)行的大集合產(chǎn)品大多集中于2012年和2013年發(fā)行，期限多為7年期�？紤]到產(chǎn)品可以在過渡期內(nèi)自然到期，且公司不具備公募基金管理人資格，因而目前打算讓符合條件的產(chǎn)品自然到期。因?yàn)橹肮镜拇蠹袭a(chǎn)品在凈值化方面都是參照公募產(chǎn)品管理的，目前進(jìn)行規(guī)范，只需要滿足指引中計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備的要求即可。
鐘鳴說，對(duì)于部分連續(xù)60個(gè)工作日投資者不足200人或資產(chǎn)凈值低于5000萬元的大集合產(chǎn)品，預(yù)計(jì)會(huì)轉(zhuǎn)為私募產(chǎn)品或者提前清盤，具體執(zhí)行要先按照指引要求取得監(jiān)管部門的確認(rèn)函，再征求投資者意見進(jìn)行合同條款修訂。大集合產(chǎn)品投資者人數(shù)較多且較為分散，通行的辦法是在公司官網(wǎng)上公布合同條款的修訂內(nèi)容，并設(shè)置臨時(shí)開放期。如果投資者不同意修訂內(nèi)容，則可以退出。
此外，有券商著手準(zhǔn)備申請(qǐng)公募基金牌照。12月3日，天風(fēng)證券在投資者互動(dòng)平臺(tái)上透露，正在積極推進(jìn)公募基金牌照申請(qǐng)工作，相關(guān)材料已上報(bào)證監(jiān)會(huì)。
至于有公募牌照的券商資管，李楠透露，并非所有符合條件的大集合產(chǎn)品都會(huì)交由公募團(tuán)隊(duì)管理，這需要團(tuán)隊(duì)之間進(jìn)一步溝通，看產(chǎn)品有無繼續(xù)保留的必要性。
警惕資產(chǎn)處置風(fēng)險(xiǎn)
中國證券報(bào)記者了解到，大集合產(chǎn)品的改造存在一些困難。
首先，指引鼓勵(lì)未取得公募基金管理資格的證券公司通過將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊(cè)為公募基金的方式，提前完成大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范工作。但對(duì)一些券商而言，按照這一方式整改存在難度。
�。皬睦嫔现v，我們辛辛苦苦培育出來的產(chǎn)品如果移交給控股或者參股的基金公司，是不情愿的�！崩铋寡裕膊慌懦行┳C券公司在體系內(nèi)會(huì)統(tǒng)籌安排移交事宜。
第二，券商資管未來能否朝著公募基金方向發(fā)展也是一個(gè)難題。李楠表示，受“一參一控”規(guī)定約束，有些券商可能沒有再申請(qǐng)公募基金管理人的資格。華東另一家證券公司資管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報(bào)記者，如果券商資管的大集合產(chǎn)品存量規(guī)模較大，則可能考慮申請(qǐng)公募牌照，申請(qǐng)起來也相對(duì)容易。公開資料顯示，目前有13家證券公司具有公募牌照，但大集合產(chǎn)品規(guī)模較大的券商大多沒有公募牌照。
此外，李楠指出，在產(chǎn)品處置過程中，也有一些風(fēng)險(xiǎn)因素需要考慮。大集合產(chǎn)品如果要提前清盤，就需要告知客戶，而一旦客戶不同意資產(chǎn)規(guī)模大幅減少，資產(chǎn)就不能變現(xiàn)，可能面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
中國證券報(bào)記者注意到，指引明確，大集合產(chǎn)品規(guī)范過程中，對(duì)于產(chǎn)品持有的、通過各種措施確實(shí)難以消化的低流動(dòng)性資產(chǎn)以及過渡期滿仍未到期的資產(chǎn)，在確保公平交易、不損害投資者合法權(quán)益的情況下，在履行法律法規(guī)及合同約定的必要程序后，允許證券公司以自有資金購買、以存量大集合產(chǎn)品接續(xù)、以存量或者新設(shè)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃接續(xù)等方式妥善處置。
主動(dòng)管理時(shí)代來臨
指引的出臺(tái)意味著關(guān)于券商大集合產(chǎn)品的爭論終于可以暫告一段落。“大集合產(chǎn)品的存在其實(shí)是歷史遺留問題，其非公非私的身份一直比較尷尬，有段時(shí)間屬于監(jiān)管的灰色地帶�！辩婙Q告訴中國證券報(bào)記者，之前在和相關(guān)部門溝通規(guī)范大集合產(chǎn)品時(shí)，由于沒有一個(gè)明確的規(guī)定，一直無法推進(jìn)。指引出臺(tái)后，大集合產(chǎn)品未來走向更為明確。
事實(shí)上，大集合產(chǎn)品的存在對(duì)券商資管而言是非常寶貴的�？紤]到大集合產(chǎn)品的投資起點(diǎn)大多為5萬元或者10萬元，與一般私募資管產(chǎn)品的投資門檻相比低了很多，因此大家都比較看重大集合產(chǎn)品。
指引的出臺(tái)對(duì)券商主動(dòng)管理能力提出了更高要求。山西證券非銀行金融組分析師劉麗表示，未來券商主動(dòng)管理能力將成為發(fā)展資管業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，對(duì)大集合產(chǎn)品的進(jìn)一步規(guī)范也是對(duì)主動(dòng)管理能力的考驗(yàn)。在這個(gè)過程中，資產(chǎn)端投資能力和資金端的資本實(shí)力是轉(zhuǎn)型發(fā)展的基礎(chǔ)，同時(shí)國內(nèi)資產(chǎn)管理市場仍有較大成長空間。
在談及大集合產(chǎn)品整改對(duì)券商業(yè)績的影響時(shí)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，大集合整改對(duì)券商收入的實(shí)際影響有限。華泰證券研究所測算，大集合產(chǎn)品2018年前三季度收入約44億元，占證券公司集合資管收入41%，占證券公司資管總收入22%，占證券行業(yè)總營業(yè)收入2%�？紤]到券商資管業(yè)務(wù)監(jiān)管起步早、政策落地相對(duì)到位、遺留問題較少，且指引設(shè)定了過渡期予以柔和處理，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型后仍可繼續(xù)創(chuàng)造收入，存量消化不會(huì)產(chǎn)生立竿見影的影響，有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。
