券商7月業(yè)績分化明顯 科創(chuàng)板“增收”效應(yīng)漸顯

　　7月，券商正式開啟本年度業(yè)績角逐的下半場(chǎng)。最新數(shù)據(jù)顯示，券商7月凈利環(huán)比和同比都呈現(xiàn)分化，投行收入在科創(chuàng)板助力下大幅增厚。分析人士稱，在科創(chuàng)板承銷保薦業(yè)務(wù)拔得頭籌的中信建投，凈利潤直逼中信證券，奪得第二。下半年，頭部券商有望優(yōu)先受益各項(xiàng)增量業(yè)務(wù)。

　　中信建投單月凈利首進(jìn)前三

　　截至中國證券報(bào)記者8月7日發(fā)稿，已有50家證券公司（含券商下屬子公司）披露了7月份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。具體來看，營業(yè)收入（非合并口徑，下同）排名前十的券商依次是中信證券（16.65億元）、中信建投（13.86億元）、海通證券（13.52億元）、國泰君安（13.31億元）、招商證券（11.12億元）、國信證券（10.85億元）、華泰證券（10.51億元）、中國銀河（9.80億元）、廣發(fā)證券（8.64億元）、申萬宏源（6.62億元）。前十名營業(yè)收入之和占50家證券公司營業(yè)收入總額的64.49%，依舊呈現(xiàn)較高的行業(yè)集中度。

　　凈利潤方面，中信證券以6.96億元奪魁，斬獲7月營收、凈利“雙料第一”。凈利在5億元以上的還有中信建投、海通證券和國泰君安，7月凈利分別為6.18億元、5.56億元、5.32億元。第五至十名依次為中國銀河（4.22億元）、招商證券（4.21億元）、國信證券（3.66億元）、華泰證券（3.53億元）、廣發(fā)證券（3.41億元）、申萬宏源（2.66億元）。

　　分析人士指出，這是中信建投自2018年6月登陸上海證券交易所以來，單月凈利首次闖入行業(yè)前三強(qiáng)。據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，中信證券在最近14個(gè)單月凈利排名中，有8個(gè)單月都位于第8-10名之間。

　　整體而言，7月券商業(yè)績?cè)龇�分化明顯。環(huán)比來看，有可比數(shù)據(jù)的券商中，一半以上都實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長。同比來看，則有一半以上券商凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長或扭虧。截至7月底，大部分券商今年以來累計(jì)凈利仍高于去年同期。頭部券商業(yè)績明顯分化。業(yè)績前十的券商中，6家環(huán)比增長，4家環(huán)比下滑。增幅較大的有中國銀河和中信建投，增幅分別為72.78%和36.85%。

　　凈利潤同比方面，近期剛拋出60億定增計(jì)劃的南京證券同比增幅第一，達(dá)1099.88%，但其去年同期凈利僅847萬元，基數(shù)較低。大型券商中，中信建投和中國銀河增幅較大，分別為396.04%、43.41%。

　　華泰金融沈娟團(tuán)隊(duì)指出，受市場(chǎng)環(huán)境影響，上市券商7月凈利潤環(huán)比小幅下降，但在去年同期低基數(shù)下同比上升，投資風(fēng)格和投行業(yè)務(wù)等差異影響下行業(yè)內(nèi)部有所分化。

　　1-7月，累計(jì)凈利潤第一為中信證券，凈利達(dá)53.16億元；其次是國泰君安，累計(jì)凈利潤49.64億元；海通證券以43.67億元的累計(jì)凈利取得第三。

　　科創(chuàng)板增厚券商收入

　　分析人士指出，中信建投首次闖入前三并不意外——由其承銷保薦的6家科創(chuàng)板公司在7月成功上市。此外，7月券商投行子公司的表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁。從目前披露的數(shù)據(jù)來看，第一創(chuàng)業(yè)承銷保薦、長江承銷保薦、華泰聯(lián)合證券、民族證券凈利潤環(huán)比增幅都在100%以上。

　　華泰聯(lián)合環(huán)比增293.09%，7月凈利潤為8600萬元，作為券商下屬子公司“秒殺”一眾中小券商，凈利潤排名在50家證券公司中位居第十五名。

　　方正證券左欣然團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，7月科創(chuàng)板極大地拉動(dòng)了投行業(yè)務(wù)增長�？苿�(chuàng)板上市25家公司，保薦公司按比例跟投影響當(dāng)期損益。據(jù)該團(tuán)隊(duì)測(cè)算，當(dāng)期保薦跟投將為行業(yè)帶來約18億元公允價(jià)值增收。

　　目前，中金公司、中信建投、中信證券、國信證券、華泰聯(lián)合科創(chuàng)板服務(wù)公司家數(shù)位居前五，服務(wù)家數(shù)都在10家以上，合計(jì)占全部服務(wù)家數(shù)的38%，科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較高集中度。從行業(yè)來看，首批25家科創(chuàng)板承銷保薦費(fèi)用合計(jì)為18.82億元。

　　7月，股權(quán)融資業(yè)務(wù)收入總體增長。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，按發(fā)行日期統(tǒng)計(jì)，7月共31家券商有承銷收入，共計(jì)26.76億元。而6月僅16家券商有承銷收入，共計(jì)6.70億元，7月總承銷收入是6月的近4倍。

　　頭部券商優(yōu)先受益

　　左欣然團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下半年證券行業(yè)政策紅利將進(jìn)一步釋放。一方面，隨科創(chuàng)板的加速推進(jìn)，保薦方跟投回報(bào)、保薦承銷收益加速累積，為券商帶來增量貢獻(xiàn)。另一方面，并購重組自2018年底開始逐漸放松，今年6月證監(jiān)會(huì)放松重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、恢復(fù)重組上市配套融資，這有望增加券商的相關(guān)業(yè)務(wù)收入。此外，股指期貨松綁、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長都有望成為行業(yè)收入增長點(diǎn)。

　　左欣然團(tuán)隊(duì)指出，不論是科創(chuàng)板、衍生品業(yè)務(wù)，還是機(jī)構(gòu)類業(yè)務(wù)的松綁，由于業(yè)務(wù)集中性較高，頭部券商將優(yōu)先受益。在穩(wěn)健貨幣政策的背景下，資本金厚、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)先、創(chuàng)新業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的頭部券商將率先獲取利益。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，券商板塊下半年將迎來增配良機(jī)。估值重新回落至低位，考慮到2019年業(yè)績大概率改善，券商板塊估值具有較高性價(jià)比。從長期角度看，認(rèn)為流動(dòng)性寬松和推動(dòng)資本市場(chǎng)改革政策是應(yīng)對(duì)宏觀壓力的一大抓手，這對(duì)于券商估值的提升有著較長時(shí)間的積極影響。