外資“鯰魚”入場(chǎng) 本土券商加速嬗變

　　目前證券業(yè)進(jìn)入加速開(kāi)放階段，外資券商與本土券商同臺(tái)競(jìng)技的大幕已然拉開(kāi)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，外資券商陸續(xù)入場(chǎng)將引入更多增量資金、優(yōu)秀人才、先進(jìn)理念與創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，為我國(guó)券商創(chuàng)新與變革之路打開(kāi)全新視野，并產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)”，倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)培育與打造具有國(guó)際影響力的本土優(yōu)質(zhì)券商，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　外資券商陸續(xù)入場(chǎng)

　　近期，有關(guān)外資券商“走進(jìn)來(lái)”的消息頻頻出現(xiàn)。

　　2019年12月20日，野村東方國(guó)際證券有限公司在上海開(kāi)業(yè)，成為國(guó)內(nèi)首家開(kāi)業(yè)的新設(shè)外資控股合資證券公司。公開(kāi)資料顯示，野村東方國(guó)際證券注冊(cè)地為上海，成立時(shí)間是2019年8月20日，注冊(cè)資本為20億元人民幣，公司股東包括野村控股株式會(huì)社（持股比例51%）、東方國(guó)際（集團(tuán)）有限公司（持股比例24.9%）、上海黃浦投資控股（集團(tuán)）有限公司（持股比例24.1%）。

　　就在2019年12月18日，摩根大通宣布獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)頒發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，這標(biāo)志著由摩根大通控股的證券公司——摩根大通證券（中國(guó)）可以對(duì)外開(kāi)展業(yè)務(wù)。其經(jīng)營(yíng)范圍包括證券經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、自營(yíng)、證券承銷與保薦四張牌照。早在2016年，摩根大通國(guó)際就設(shè)立了摩根資管（中國(guó)）。隨著摩根大通證券（中國(guó)）開(kāi)業(yè)，摩根大通可以在華經(jīng)營(yíng)券商各類主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　在外資券商頻頻“走進(jìn)來(lái)”的背后，是我國(guó)證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放步伐不斷加快。2019年7月，國(guó)務(wù)院推出11條金融業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的政策措施，對(duì)外開(kāi)放舉措進(jìn)一步細(xì)化，擴(kuò)大外資經(jīng)營(yíng)范圍、放寬準(zhǔn)入門檻等。2019年10月份，證監(jiān)會(huì)再對(duì)證券公司對(duì)外開(kāi)放時(shí)點(diǎn)進(jìn)行明確，自2020年12月1日起，在全國(guó)范圍內(nèi)取消證券公司外資股比限制。

　　“中國(guó)市場(chǎng)前景非常大，這才使眾多外資機(jī)構(gòu)加緊在中國(guó)市場(chǎng)布局。期待中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放，擁有更多跨境投資機(jī)會(huì)，從而為投資者提供更豐富的金融產(chǎn)品�！泵绹�(guó)某金融機(jī)構(gòu)高管對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　差異倒逼本土券商轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　隨著資本市場(chǎng)開(kāi)放步伐加快，本土券商“走出去”動(dòng)力不斷增強(qiáng)，而外資控股券商的進(jìn)入，也給本土券商帶來(lái)新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　“從2000年之后外資銀行保險(xiǎn)進(jìn)入境內(nèi)的表現(xiàn)看，外資并不可怕�！敝行沤ㄍ蹲C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，“證券與銀行保險(xiǎn)有所不同，不同業(yè)務(wù)線上中外券商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也有差異�！�

　　張岸元指出，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，本土券商擁有明顯的物理網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，外資難以超越。投行業(yè)務(wù)方面，本土券商項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，上能對(duì)接國(guó)有大型企業(yè)資源，下能對(duì)接地方民營(yíng)投融資需求。除非大力度收購(gòu)?fù)缎袠I(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，否則外資一時(shí)難以獲得相關(guān)資源。不過(guò)，外資對(duì)海外市場(chǎng)和交易所更加熟悉，這一點(diǎn)本土券商很難趕超。在資產(chǎn)管理、投資咨詢等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，本土券商的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)國(guó)內(nèi)底層資產(chǎn)更加了解，風(fēng)控管理更加符合實(shí)際；不過(guò)，外資券商在量化、做空方面具有較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也許是本土券商最大的“本領(lǐng)恐慌”。

　　面對(duì)外資券商帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，國(guó)內(nèi)券商具有一定本土優(yōu)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)券商也面臨前所未有的挑戰(zhàn)。“2020年全國(guó)范圍內(nèi)證券公司外資股比限制放開(kāi)后，大量外資券商將進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)，且在沒(méi)有股比限制的情況下，外資券商在決策與經(jīng)營(yíng)上擁有了充分的自主權(quán)，那些在國(guó)際市場(chǎng)上有著巨大成功經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀外資機(jī)構(gòu)，將與國(guó)內(nèi)券商直接競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)國(guó)內(nèi)大型證券公司影響不大，但會(huì)對(duì)中小型公司形成沖擊，一些競(jìng)爭(zhēng)力不足的券商可能會(huì)遭到淘汰�！北狈侥橙�商從業(yè)人士對(duì)記者表示。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于本土券商來(lái)說(shuō)，目前存在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重、盈利能力不足等問(wèn)題，因此必須要差異化、多元化發(fā)展，通過(guò)整合優(yōu)質(zhì)資源發(fā)揮本土優(yōu)勢(shì)，形成業(yè)務(wù)核心增長(zhǎng)點(diǎn)，促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或升級(jí)，這樣才能在國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)激烈競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

　　提升核心競(jìng)爭(zhēng)力是關(guān)鍵

　　身處資本市場(chǎng)深化改革大浪潮中，又適逢證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放加速的行業(yè)變局，本土證券公司應(yīng)該如何轉(zhuǎn)型升級(jí)，成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的券商？

　　綜合業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)來(lái)看，無(wú)論是差異化、多元化發(fā)展，還是業(yè)內(nèi)并購(gòu)，歸根結(jié)底還是要提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。

　　張岸元指出，首先要提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。本土券商要脫離“靠天”吃飯的屬性，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散與風(fēng)險(xiǎn)管理等核心職能�？苿�(chuàng)板推出以來(lái)，券商跟投、融券做空等制度，對(duì)券商提高研究能力和定價(jià)能力提出新的要求。下一步創(chuàng)業(yè)板、新三板等的改革同樣如此。其次要提升業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。本土券商在經(jīng)紀(jì)和承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，但在資產(chǎn)管理、投資咨詢等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上卻競(jìng)爭(zhēng)不足。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)要充分利用金融科技手段轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)則應(yīng)更多借鑒境外券商經(jīng)驗(yàn)。最后要推進(jìn)國(guó)際化布局。對(duì)本土券商而言，國(guó)際化布局不僅僅是為“走出去”企業(yè)提供保障和服務(wù)，也會(huì)對(duì)自身資本管理、資產(chǎn)配置、擴(kuò)寬融資渠道等方面形成助力。

　　在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院教授、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝看來(lái)，一流投行肩負(fù)時(shí)代重任，先做大再做強(qiáng)，先取勢(shì)再取利。通過(guò)并購(gòu)重組，擁有產(chǎn)業(yè)投研能力與產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì)的大型證券公司（未來(lái)的一流投行）的盈利能力優(yōu)勢(shì)將擴(kuò)大，而并購(gòu)重組是提升實(shí)力的重要手段。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)線均面臨能力提升要求，各家券商的能力差異將導(dǎo)致集中度提升。重資產(chǎn)業(yè)務(wù)將從債權(quán)轉(zhuǎn)向股權(quán)，基于產(chǎn)業(yè)研究的股權(quán)投資能力將深刻影響凈資產(chǎn)收益率。大型券商通過(guò)重組并購(gòu)實(shí)現(xiàn)綜合實(shí)力的跨越式發(fā)展，未來(lái)可進(jìn)一步將資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)。

　　當(dāng)然，本土券商對(duì)標(biāo)國(guó)際大型投行發(fā)展的路上，離不開(kāi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券業(yè)協(xié)會(huì)一系列監(jiān)管政策的引導(dǎo)和支持。

　　中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任、研究員卞永祖認(rèn)為，我國(guó)金融監(jiān)管部門應(yīng)積極加大與境外金融監(jiān)管部門的合作，加強(qiáng)對(duì)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)因素的監(jiān)督檢查。在完善金融基礎(chǔ)設(shè)施和營(yíng)商環(huán)境的同時(shí)，也要增強(qiáng)對(duì)投資者教育，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；同時(shí)加大境內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)培育力度，使會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投行等發(fā)揮好其在金融體系中的重要作用。