利好不斷 券商“馬太效應(yīng)”持續(xù)

　　全面深化資本市場(chǎng)改革“蹄疾步穩(wěn)”，證券行業(yè)發(fā)展面臨難得歷史機(jī)遇，科創(chuàng)板開(kāi)板、新三板改革路線圖出爐、監(jiān)管層表態(tài)打造“航母級(jí)”券商等一系列政策給券商行業(yè)帶來(lái)新發(fā)展；另外，外資控股券商設(shè)立提速，也為內(nèi)資券商帶來(lái)挑戰(zhàn)。在此背景下，行業(yè)如何轉(zhuǎn)型發(fā)展備受關(guān)注。

　　利好政策不斷

　　2019年證券行業(yè)利好不斷。8月7日，監(jiān)管層宣布下調(diào)轉(zhuǎn)融通費(fèi)率80個(gè)基點(diǎn)。8月9日，滬深兩市兩融標(biāo)的股票由950只擴(kuò)大至1600只，同時(shí)取消最低維持擔(dān)保比例；同日，券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)出爐，允許券商加杠桿。9月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“資本市場(chǎng)改革12條”。11月8日，證監(jiān)會(huì)表示將擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，滬深300股指期權(quán)和ETF期權(quán)獲批。11月29日，監(jiān)管層表態(tài)打造航母級(jí)券商。

　　在一系列政策推動(dòng)下，證券行業(yè)也迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。中信建投證券認(rèn)為，近期各項(xiàng)深化資本市場(chǎng)改革舉措陸續(xù)落地，將在一定程度上激活資本市場(chǎng)功能，為中長(zhǎng)期資金入市保駕護(hù)航，而且短期內(nèi)貨幣政策邊際寬松趨勢(shì)不變。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)適合長(zhǎng)期投資者對(duì)頭部券商進(jìn)行左側(cè)布局。

　　國(guó)信證券認(rèn)為，改革將推動(dòng)我國(guó)證券公司從“通道類(lèi)中介”向“專(zhuān)業(yè)型投行”轉(zhuǎn)型，證券公司將迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展新機(jī)遇。證券公司作為連接資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁，投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)、零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將進(jìn)行相應(yīng)的模式調(diào)整和業(yè)務(wù)優(yōu)化，從而更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求。大型券商憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)，龍頭優(yōu)勢(shì)將逐漸擴(kuò)大，特色券商則有望通過(guò)特色業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)脫穎而出。

　　向綜合型投行進(jìn)軍

　　2019年對(duì)證券行業(yè)影響最大的事件無(wú)疑是科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制推出，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，對(duì)于科創(chuàng)板項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足的券商來(lái)說(shuō)，公司從上到下都在全力備戰(zhàn)，加班出差漸成常態(tài)。一些項(xiàng)目較少甚至沒(méi)有科創(chuàng)板儲(chǔ)備項(xiàng)目的中小券商也在積極尋找業(yè)務(wù)出路，例如，有的公司希望借科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制來(lái)推進(jìn)自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　“公司目前有近10家儲(chǔ)備項(xiàng)目，但第一批肯定趕不上，目前還處于觀望狀態(tài)，只能在已有的項(xiàng)目中找符合條件的�！蹦硶何瓷蠄�(bào)項(xiàng)目的中小券商投行部負(fù)責(zé)人坦言，公司更希望能夠借科創(chuàng)板和注冊(cè)制來(lái)實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　對(duì)券商而言，科創(chuàng)板帶來(lái)的影響不僅僅局限于投行業(yè)務(wù)。從投行、研究所到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)都在為科創(chuàng)板做準(zhǔn)備，業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制的推出，給券商帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也帶來(lái)很大挑戰(zhàn)。

　　“大投行有能力轉(zhuǎn)型為全方位金融服務(wù)商。隨著注冊(cè)制推出，股票上市和退市市場(chǎng)化，定價(jià)理順和殼價(jià)值消失，企業(yè)融資不再以股份公開(kāi)上市為目的，更多是基于產(chǎn)業(yè)需求、公司發(fā)展階段和資金運(yùn)用考慮。這要求券商打通業(yè)務(wù)鏈，加強(qiáng)非IPO業(yè)務(wù)資源投入，為客戶提供從資本孵化、股權(quán)融資、債權(quán)融資、并購(gòu)重組和過(guò)橋貸款等一攬子服務(wù)�！敝行抛C券分析師田良指出，今后大投行定位全行業(yè)和全業(yè)務(wù)覆蓋，中小投行則會(huì)越來(lái)越聚焦，有望轉(zhuǎn)型為專(zhuān)注于某個(gè)行業(yè)、某個(gè)區(qū)域、某類(lèi)服務(wù)的精品投行。

　　“當(dāng)前國(guó)內(nèi)投行更大程度上是通道型投行，保障發(fā)行人通過(guò)審核是投行的第一要?jiǎng)?wù)，制作申報(bào)材料能力成了投行的核心競(jìng)爭(zhēng)力�！蹦炒笮腿�商投行部相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人坦言，在科創(chuàng)板規(guī)則體系下，審核依然重要，但更重要的是投行的綜合實(shí)力。投行不能只會(huì)做項(xiàng)目和解決監(jiān)管關(guān)注的問(wèn)題，更要在承攬階段會(huì)挑項(xiàng)目，在發(fā)行階段要會(huì)定價(jià)，要有資本實(shí)力跟投，要在發(fā)行環(huán)節(jié)帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，還要培養(yǎng)自己的長(zhǎng)期資本方客戶。投資銀行未來(lái)應(yīng)轉(zhuǎn)變以往思維，對(duì)外要挑選合適項(xiàng)目、聯(lián)合戰(zhàn)略合作伙伴、設(shè)定恰當(dāng)發(fā)行價(jià)格，對(duì)內(nèi)要協(xié)調(diào)各部門(mén)資源、向綜合型投行進(jìn)軍。

　　并購(gòu)潮起

　　在行業(yè)自身加速轉(zhuǎn)型的同時(shí)，外資控股券商的進(jìn)入也給國(guó)內(nèi)券商帶來(lái)新的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。野村東方國(guó)際證券有限公司于2019年12月20日在上海開(kāi)業(yè)，成為國(guó)內(nèi)首家開(kāi)業(yè)的新設(shè)外資控股合資證券公司。2019年12月18日，摩根大通宣布，已獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)頒發(fā)的《經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，這標(biāo)志著由摩根大通控股的證券公司摩根大通證券（中國(guó)）可以對(duì)外開(kāi)展業(yè)務(wù)。

　　2019年12月24日，中信證券公告稱(chēng)，公司正在籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)，擬發(fā)行股份收購(gòu)廣州證券股份有限公司100%股權(quán)，交易對(duì)方為廣州越秀金融控股集團(tuán)股份有限公司及其全資子公司廣州越秀金融控股集團(tuán)有限公司。

　　中銀國(guó)際證券認(rèn)為，證券行業(yè)將于2020年完全放開(kāi)股比限制，長(zhǎng)期來(lái)看，海外頂級(jí)投行參與度的提升首先將為我國(guó)證券行業(yè)帶來(lái)增量資金，引入更多優(yōu)秀人才、先進(jìn)理念與創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)；其次，對(duì)國(guó)內(nèi)本土券商來(lái)說(shuō)，有望為我國(guó)券商創(chuàng)新與變革之路打開(kāi)全新視野，并產(chǎn)生“鯰魚(yú)效應(yīng)”，有望倒逼行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)與外資“走進(jìn)來(lái)”匹配的是國(guó)內(nèi)券商的“走出去”，有望培育與打造具有國(guó)際影響力的本土優(yōu)質(zhì)券商，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　在對(duì)外開(kāi)放的背景下，內(nèi)資券商也在積極“走出去”。2019年以來(lái)，已有多家券商發(fā)布公告稱(chēng)擬增資香港子公司，有的券商最近獲準(zhǔn)設(shè)立香港子公司。長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券等多家券商先后發(fā)布公告稱(chēng)，擬增資香港子公司或通過(guò)其他方式提供業(yè)務(wù)支持。隨著資本市場(chǎng)開(kāi)放步伐加快，券商“走出去”動(dòng)力不斷增強(qiáng)，而外資控股券商的進(jìn)入，也給本土券商帶來(lái)新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　值得關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)新一輪券商并購(gòu)潮也正在拉開(kāi)序幕。一方面，中信證券與廣州證券的業(yè)務(wù)整合已經(jīng)開(kāi)始。另一方面，天風(fēng)證券發(fā)布公告稱(chēng)，擬收購(gòu)恒泰證券近30%股權(quán)；華創(chuàng)陽(yáng)安發(fā)布公告稱(chēng)，將收購(gòu)太平洋證券5.87%股權(quán)。種種跡象表明，為應(yīng)對(duì)外資券商帶來(lái)的挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)券商急需通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。