股票質(zhì)押市場量價趨穩(wěn) 機構(gòu)：券商2020年資產(chǎn)減值風(fēng)險下降

　　中登公司2020年1月3日披露的數(shù)據(jù)顯示，市場當(dāng)前的質(zhì)押股數(shù)達(dá)5786億股，市場質(zhì)押股數(shù)占總股本的比例為7.97%，市場質(zhì)押市值為4.72萬億元，質(zhì)押筆數(shù)為4.30萬筆。大股東質(zhì)押筆數(shù)為18246筆，其中，未達(dá)預(yù)警線的有18201筆，占比99.75%；已達(dá)預(yù)警線未達(dá)平倉線的有26筆，占比0.14%；已達(dá)平倉線的有19筆，占比0.10%。

　　機構(gòu)人士認(rèn)為，2019年是股票質(zhì)押市場漸趨收縮的一年，從事股票質(zhì)押投資的金融機構(gòu)風(fēng)險偏好大幅下降，針對股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求也有所提高，預(yù)計2020年股票質(zhì)押市場量價趨穩(wěn)、風(fēng)險緩和。此外，2019年正式實施的新會計準(zhǔn)則使得券商2019年半年報信用減值相對充分，預(yù)計2020年券商信用減值風(fēng)險將進(jìn)一步下降。

　　股票質(zhì)押風(fēng)險緩和

　　繼2018年股票質(zhì)押風(fēng)險事件大面積爆發(fā)之后，2019年金融機構(gòu)風(fēng)險偏好明顯下降，監(jiān)管部門有針對性地提高了券商從事股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)。

　　國金證券表示，截至2019年年底，場內(nèi)質(zhì)押（質(zhì)押方主要為證券公司）市值為1.78萬億，占A股總市值的2.81%，延續(xù)了2019年初以來的下行趨勢�？傮w來看，場內(nèi)質(zhì)押業(yè)務(wù)自2014年開啟，2015年到2017年經(jīng)歷了快速發(fā)展，2018年以來，隨著質(zhì)押平倉風(fēng)險的逐步暴露，質(zhì)押規(guī)模逐步下降。隨著質(zhì)押風(fēng)險的逐步暴露，場內(nèi)質(zhì)押凈融資規(guī)模自2018年2月以來持續(xù)為負(fù)，由此可見，券商對于股票質(zhì)押業(yè)務(wù)逐步趨于謹(jǐn)慎，風(fēng)險控制更加嚴(yán)格。此外，上市公司股東通過各種途徑積極償還質(zhì)押融資債務(wù)。

　　申萬宏源認(rèn)為，2019年股票質(zhì)押市場呈現(xiàn)出一些新變化：整體而言，股票質(zhì)押市場量縮價穩(wěn)，大股東質(zhì)押比例80%以上的公司數(shù)量下降；企業(yè)性質(zhì)方面，民企數(shù)量占比和質(zhì)押比例均下降，地方國有企業(yè)的公司質(zhì)押比例上行，生物醫(yī)藥、計算機行業(yè)的絕對和相對股票質(zhì)押規(guī)模較大；規(guī)模方面，公司市值與質(zhì)押比例成反比；估值方面，公司估值與質(zhì)押比例之間呈U型關(guān)系。

　　展望2020年，申萬宏源認(rèn)為，隨著經(jīng)濟階段性企穩(wěn)，金融環(huán)境維持寬松，民營企業(yè)融資環(huán)境改善，預(yù)計2020年股票質(zhì)押市場量價趨穩(wěn)，風(fēng)險緩和。

　　券商主動縮量提質(zhì)

　　2019年以來，多家證券公司主動調(diào)整股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)定位，審慎開展增量業(yè)務(wù)，降低業(yè)務(wù)規(guī)模并調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。據(jù)深交所披露的數(shù)據(jù)，2019年7月-11月證券公司以自有資金月均新增股票質(zhì)押融資118.8億元，較2019年第二季度下降30%，證券公司管理的資管產(chǎn)品（含集合及定向）月均新增融資53.3億元，較2019年第二季度下降40%。

　　國金證券表示，從股票質(zhì)押利息收入占券商營收比重來看，股票質(zhì)押利息收入占比在經(jīng)歷了2016年-2018年的增長后，2019年上半年明顯下降。國金證券預(yù)計這一趨勢將延續(xù)至2020年。在“降規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)”的背景下，券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)將“縮量提質(zhì)”，業(yè)務(wù)風(fēng)險相對可控，利息收入質(zhì)量逐步提升。

　　2019年正式實施新的會計準(zhǔn)則，新增了“信用減值損失”這一會計科目。國金證券認(rèn)為，新的會計準(zhǔn)則采用預(yù)期信用損失模型，金融資產(chǎn)減值更加充分，更具前瞻性。從上市券商披露的2019年半年報和2018年年報數(shù)據(jù)來看，2018年下半年是信用減值的高峰期，2019年上半年減值規(guī)模開始出現(xiàn)邊際下降�？紤]到2019年半年報全面實行新的會計準(zhǔn)則，信用減值相對充分，股票質(zhì)押違約風(fēng)險充分釋放，預(yù)計2020年券商信用減值風(fēng)險將進(jìn)一步下降。