浙商證券：預(yù)計(jì)社融企業(yè)債券項(xiàng)目同比去年少增1-1.5萬億左右

　　浙商證券最新研報(bào)認(rèn)為，穩(wěn)杠桿是2021年政策總基調(diào)，主要體現(xiàn)為信用收縮，企業(yè)債券融資也將面臨回落壓力：一方面，今年信用環(huán)境整體收緊，企業(yè)融資端壓力提高，必然對應(yīng)融資成本上行及部分資金鏈較為脆弱企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的加劇，疊加經(jīng)濟(jì)增速前高后低，企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)將較去年有所提高，信用利差走闊，對應(yīng)企業(yè)債券融資的回落。另一方面，今年可能通過“改革加置換”方式用部分新增專項(xiàng)債置換隱性債務(wù)，反映在社融中是政府債券項(xiàng)目增加，而被置換的城投債原本計(jì)入企業(yè)債券項(xiàng)目，這意味著今年企業(yè)債券融資將有更大幅度的少增。第三，年內(nèi)間或非線性信用收縮的可能性出現(xiàn)，拖累階段性企業(yè)債券融資大幅回落，主要關(guān)注明星債和城投風(fēng)險(xiǎn)，但政策維穩(wěn)概率大，此風(fēng)險(xiǎn)不具長期持續(xù)性。預(yù)計(jì)今年社融企業(yè)債券項(xiàng)目較去年少增規(guī)模在1-1.5萬億左右。