中小券商IPO項(xiàng)目撤否率居高不下

　　數(shù)據(jù)顯示，按保薦機(jī)構(gòu)匯總口徑計(jì)算，截至7月15日，撤否項(xiàng)目數(shù)（即撤回項(xiàng)目數(shù)及審核未通過項(xiàng)目數(shù)之和）居前的券商有中信證券、民生證券、國(guó)泰君安、華泰聯(lián)合、招商證券等，以總項(xiàng)目數(shù)較多的頭部券商為主，而撤否率居前的券商則以總項(xiàng)目數(shù)較少的中小券商為主。近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于注冊(cè)制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見》，擬就投行項(xiàng)目撤否率高、公司債券違約率高、執(zhí)業(yè)質(zhì)量低、市場(chǎng)反映問題多的證券公司，開展專項(xiàng)檢查。

　　分析人士認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》切實(shí)有效地厘清了中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，體現(xiàn)出“獎(jiǎng)優(yōu)限劣”的監(jiān)管導(dǎo)向，長(zhǎng)期看將倒逼證券公司完善考核體系，從追求量的發(fā)展到追求質(zhì)的提升跨越，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

　　頭部券商項(xiàng)目總數(shù)量多

　　所謂撤否率，是指投行報(bào)送的IPO項(xiàng)目中，主動(dòng)撤回的項(xiàng)目數(shù)及審核未通過的項(xiàng)目數(shù)之和占總項(xiàng)目數(shù)的比重。

　　單從撤否率來看，中小券商不占優(yōu)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)開證券和聯(lián)儲(chǔ)證券撤否率均為100%，并列第一位；國(guó)盛證券和長(zhǎng)城國(guó)瑞證券撤否率均為50%，并居第二位；華金證券撤否率25%，居第三位。此外，撤否率超10%（包括10%）的券商還有萬和證券、東海證券、華安證券、方正證券承銷保薦、渤海證券、紅塔證券、英大證券，均為中小券商。

　　“有些中小券商，一年只做1到2單股權(quán)融資項(xiàng)目，一旦全部撤回或未通過審核，撤否率就達(dá)到100%了�！蹦橙�商業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，要想客觀反映券商的具體情況，還需結(jié)合其他指標(biāo)。

　　從總的IPO申報(bào)項(xiàng)目數(shù)量來看，頭部券商優(yōu)勢(shì)較明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，中信證券有331個(gè)申報(bào)項(xiàng)目，排名居首；其次為中信建投，有265個(gè)項(xiàng)目；第三為海通證券，有233個(gè)項(xiàng)目；第四為華泰聯(lián)合，有212個(gè)項(xiàng)目；第五為民生證券，有203個(gè)項(xiàng)目。此外，國(guó)泰君安、中金公司、招商證券、國(guó)金證券、國(guó)信證券等申報(bào)項(xiàng)目數(shù)也相對(duì)較多。

　　從撤否項(xiàng)目數(shù)來看，總項(xiàng)目數(shù)多的投行撤否項(xiàng)目數(shù)也較多。其中撤否項(xiàng)目超10個(gè)（包括10個(gè)）的券商有5家。中信證券以15個(gè)撤否項(xiàng)目數(shù)居首位；其次為民生證券，有12個(gè)撤否項(xiàng)目；第三為國(guó)泰君安，有11個(gè)撤否項(xiàng)目；華泰聯(lián)合和招商證券均有10個(gè)撤否項(xiàng)目，并列第四。此外，海通證券、中金公司、國(guó)金證券、安信證券等撤否項(xiàng)目亦相對(duì)較多。總體來看，存在撤否項(xiàng)目的券商有52家。

　　行業(yè)馬太效應(yīng)或進(jìn)一步加強(qiáng)

　　證監(jiān)會(huì)日前表示，注冊(cè)制試點(diǎn)以來，證券公司內(nèi)控水平和投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量總體有所提升，但也暴露出不少問題。一些券商“帶病申報(bào)”“一查就撤”等問題較突出。

　　東北證券認(rèn)為，在當(dāng)下注冊(cè)制改革有序開展的節(jié)點(diǎn)上，《指導(dǎo)意見》的出臺(tái)為券業(yè)明確各方需落實(shí)信息披露這一注冊(cè)制的核心要義，并切實(shí)有效地厘清中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

　　華泰證券認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》針對(duì)證券公司內(nèi)控和投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)過程中存在的問題進(jìn)行針對(duì)性治理，為穩(wěn)步推進(jìn)全市場(chǎng)注冊(cè)制改革夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　投行作為資本市場(chǎng)的重要參與者，未來將承擔(dān)更為重要的責(zé)任。嚴(yán)監(jiān)管可能會(huì)對(duì)投行短期經(jīng)營(yíng)帶來陣痛，但長(zhǎng)期看將倒逼證券公司完善考核體系，從追求量的發(fā)展到追求質(zhì)的提升跨越，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

　　華泰證券表示，《指導(dǎo)意見》提出獎(jiǎng)優(yōu)限劣，對(duì)質(zhì)地較優(yōu)的公司在機(jī)構(gòu)監(jiān)管白名單等方面給予政策傾斜，而對(duì)質(zhì)量較差的公司給予重點(diǎn)監(jiān)管關(guān)注。從年初監(jiān)管部門對(duì)首發(fā)企業(yè)的現(xiàn)場(chǎng)檢查及隨機(jī)抽查結(jié)果看，目前市場(chǎng)存量項(xiàng)目質(zhì)地參差不齊。監(jiān)管的一系列政策將倒逼投行提升項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)，以質(zhì)而非量作為導(dǎo)向。其中，龍頭公司治理機(jī)制領(lǐng)先、資源稟賦占優(yōu)、資源整合力扎實(shí)，因此將充分受益，行業(yè)馬太效應(yīng)或進(jìn)一步加強(qiáng)。