華鑫證券董事長俞洋：投融資兩端發(fā)力 為提升市場活躍度貢獻驅(qū)動力

　　8月以來，中國證監(jiān)會就活躍資本市場、提振投資者信心，推出一攬子政策措施。如何落實政策部署、更加合理地發(fā)揮資本市場作用？券商該如何作為？日前，華鑫證券黨委書記、董事長俞洋在接受上海證券報記者采訪時表示，中國證監(jiān)會推出的多項改革措施，是從投融資兩端打出的一組政策“組合拳”，向市場傳遞了積極信號。

　　“作為‘以金融科技引領(lǐng)業(yè)務(wù)發(fā)展’為核心戰(zhàn)略的券商，華鑫證券以金融科技全條線賦能為手段，在投融資兩端為資本市場降本增效、提升市場活躍度貢獻驅(qū)動力�！庇嵫蟊硎�，在優(yōu)化完善交易機制、提升交易便利性和暢通性方面，華鑫證券將積極挖潛、優(yōu)化各種費率結(jié)構(gòu)，以市場化為準(zhǔn)則合理降低經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金費率、兩融費率，以及資管產(chǎn)品管理費率等，增強投資者的獲得感。

　　投資端：倡導(dǎo)ETF投資理念

　　當(dāng)前，資本市場投資端改革備受矚目。此前，中國證監(jiān)會召開機構(gòu)投資者座談會，對投資端引導(dǎo)更多中長期資金入市進行了深入交流探討。下一步，投資端改革要如何發(fā)力？

　　俞洋認(rèn)為，在投資端應(yīng)大力倡導(dǎo)ETF投資理念，并提供豐富的ETF投資工具。隨著市場投融資兩端規(guī)模的日益擴大，以及各類投資工具和市場投資風(fēng)格的持續(xù)豐富，市場表現(xiàn)結(jié)構(gòu)化的特征已日趨明顯，且已形成了新的變現(xiàn)趨勢，參與投資交易的專業(yè)性要求也隨之顯著提升。在這一新趨勢下，結(jié)合當(dāng)前市場整體估值水平處于歷史低位的狀態(tài)，中國證監(jiān)會大力組織推動各類指數(shù)型、行業(yè)性、風(fēng)格性、主題性ETF基金的發(fā)行恰當(dāng)其時。

　　他表示，ETF基金的發(fā)行，一方面，為正在積極推動的各類中長期資金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置提供了規(guī)模性入市的載體。另一方面，各種風(fēng)格類型、不同投資訴求的普通投資者投資ETF基金，既能降低專業(yè)門檻、避免投資具體股票的非系統(tǒng)風(fēng)險，還能通過資本市場實現(xiàn)保值增值、進行財富管理。此外，通過大力發(fā)展指數(shù)型、行業(yè)性ETF，能有效增強市場指數(shù)和市場整體的穩(wěn)定性，在此基礎(chǔ)上各類風(fēng)格型、交易型的投資風(fēng)格也有了百花齊放、更為活躍的基礎(chǔ)。

　　融資端：持續(xù)完善制度機制

　　“發(fā)展直接融資是資本市場的重要使命，更是資本市場踐行‘金融為實體經(jīng)濟服務(wù)’的根本要義。融資端和投資端是資本市場的孿生體，在兩者之間形成平衡是資本市場良性發(fā)展的基礎(chǔ)。”俞洋說。

　　他表示，當(dāng)前我國處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、新舊動能轉(zhuǎn)換邁向更高質(zhì)量發(fā)展的重要時期，融資端需要對舊時期的制度機制進行完善與改革創(chuàng)新。例如，對高新技術(shù)、關(guān)鍵核心技術(shù)、成長性企業(yè)的發(fā)行上市可建立“儲架發(fā)行”或者“存量發(fā)行”機制。

　　他認(rèn)為，目前融資端機制下發(fā)行上市的企業(yè)，大部分在公開發(fā)行上市前通過創(chuàng)投、風(fēng)投、股投等不同階段的融資解決了經(jīng)營發(fā)展的問題，商業(yè)模式和經(jīng)營模式已較為成熟，并不存在經(jīng)營發(fā)展的資金困境。此類企業(yè)的公開發(fā)行上市除了融到一筆巨額資金，實質(zhì)上更大的作用是體現(xiàn)在以二級市場相對高的溢價對實控人的激勵上，以及為創(chuàng)投、風(fēng)投、股投機構(gòu)等提供退出的渠道上。然而，隨著IPO企業(yè)的日益增多，二級市場形成了“大小非”的堰塞湖，長期制約了資本市場的穩(wěn)定性和活躍性。因此，在融資端的制度機制建設(shè)與完善方面對此應(yīng)予以思考。

　　再如，企業(yè)在IPO或者再融資時具備認(rèn)知優(yōu)勢，在融資的選時與價格卡位上較二級市場投資者有著無可比擬的優(yōu)勢，融資時信息資料的“過度修飾”也是一種較為普遍的現(xiàn)象，久而久之令投資者對企業(yè)的融資行為“望而生畏”。還如，在企業(yè)IPO或上市后信息失真、財務(wù)造假、大股東操控等監(jiān)管懲罰方面，造假與操控得利與對責(zé)任人懲罰度量的嚴(yán)重不匹配，也在一定程度上令上市公司存在“漠視”心態(tài)，進而也一定程度上傷害了市場信心。

　　交易端：探索證券交易經(jīng)手費設(shè)定交易閾值

　　7月以來，資本市場交易端改革已經(jīng)陸續(xù)鋪開。目前，多部門已發(fā)布降低股票基金申報數(shù)量要求、降低證券交易經(jīng)手費、同步降低證券公司傭金費率、證券交易印花稅實施減半征收等措施。交易端還有哪些制度短板需要補齊？

　　俞洋建議，首先，證券交易經(jīng)手費可以設(shè)定一個交易額度的閾值，在一定交易閾值之下可以不收取經(jīng)手費，以進一步保護中小投資者；同理，從證券公司激活休眠賬戶與客戶角度出發(fā)，證券公司也可以設(shè)定一個閾值，對一定交易閾值與一定交易筆數(shù)之下的證券交易取消交易傭金。

　　其次，無論是公募還是私募基金，管理費的收取與收取比例應(yīng)該與基金管理收益率相掛鉤，以減少基金管理人“旱澇保收”、重營銷輕投資、投資管理短期化的現(xiàn)象，并在基金發(fā)行方面建立逆周期管控的監(jiān)管機制，切實保護基金投資人的利益。

　　最后，在制度建設(shè)、市場機制、交易工具創(chuàng)設(shè)、衍生產(chǎn)品創(chuàng)新等方面，都應(yīng)該偏重于“活躍資本市場、提振投資者信心”這個大方向。