業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整 券商發(fā)債融資需求降溫
利率越來越低，券商卻不愛發(fā)債融資了。數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，券商已發(fā)公司債的票面利率平均值下降到2.5873%，但發(fā)行規(guī)模比上年同期下滑三成。
多位受訪人士表示，當(dāng)前券商在調(diào)整自營、兩融等重資本業(yè)務(wù)規(guī)模，補(bǔ)充資本的需求不再強(qiáng)烈。而且，在低利率環(huán)境下，借錢用于自營等業(yè)務(wù)，并不一定能覆蓋融資成本。此外，數(shù)據(jù)還顯示，經(jīng)歷此前密集發(fā)債“補(bǔ)血”后，券商的債務(wù)規(guī)模正在逐步上升。這在一定程度上影響了券商的利息凈收入。
此前幾年，由于發(fā)展業(yè)務(wù)和提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力等多重原因，券商補(bǔ)充資本金的需求較為強(qiáng)烈。不過，股權(quán)融資受限，券商便將目光投向債權(quán)融資渠道。2023年也成了券商發(fā)債融資大年，全年73家券商發(fā)行了787只境內(nèi)債券，規(guī)模超1.5萬億元，增長33.7%。
其中，次級債因?yàn)榭梢园凑找欢ū壤?jì)入凈資本，更受關(guān)注。不過，2024年以來，無論是整體發(fā)債規(guī)模，還是次級債，券商發(fā)債的規(guī)模都有所放緩。
Wind顯示，截至6月18日，63家券商共發(fā)行255只境內(nèi)債券，金額合計(jì)4490.87億元。相比上年同期，境內(nèi)發(fā)行的債券數(shù)量和規(guī)模分別下降29.36%和34.71%。其中次級債共計(jì)發(fā)行609.97億元，比上年同期少了三成。境外發(fā)債由于本身占比不高，且同比未有明顯變化，暫不討論。
短期融資券的發(fā)行規(guī)模也在下滑。截至6月18日，券商短期融資券發(fā)行規(guī)模為1401.20億元，同比下滑33.43%。
實(shí)際上，隨著利率下行，券商發(fā)債融資的成本越來越低。2024年以來，3284.67億元證券公司債的票面利率均值為2.5873%，中位數(shù)為2.595%。一些信用較好的大型券商，票面利率最低為1.9%。而上年同期，票面利率的均值和中位數(shù)分別為3.2423%和3.12%。最低的一只證券公司債票面利率也在2%以上。
次級債的利率水平稍高于普通債，但下調(diào)幅度也很明顯。今年券商已發(fā)行的次級債中，票面利率均值為2.84%，同比下降了0.81個(gè)百分點(diǎn)。
當(dāng)前股權(quán)融資困境并未有緩解，那為何發(fā)行成本持續(xù)降低，券商發(fā)債卻放緩了呢？
對此，有券商非銀分析師對證券時(shí)報(bào)記者表示，這跟券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有關(guān)。當(dāng)前證券行業(yè)面臨資本使用效率下降、資本回報(bào)率下降的問題。簡單理解，即“要錢沒用，姑且不要”，增量資金的凈資產(chǎn)收益率（ROE）可能還覆蓋不了成本，因此降低重資本業(yè)務(wù)規(guī)模成為當(dāng)下最優(yōu)解。在當(dāng)下，券商補(bǔ)充資本以發(fā)展的自營、兩融、衍生品業(yè)務(wù)都處于收縮狀態(tài)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使券商對資本的需求不再強(qiáng)烈。
另有券商非銀分析師也提到類似觀點(diǎn)，此前券商發(fā)債融資來的錢用于業(yè)務(wù)發(fā)展，還可以上杠桿提高ROE，但當(dāng)前因自營等業(yè)務(wù)收縮，借來的錢用以獲取收益可能還無法覆蓋融資成本。此外，券商此前債券融資規(guī)模不小，而當(dāng)前低利率環(huán)境下，上杠桿進(jìn)行投資的意義并不大，而且券商也在主動(dòng)壓降杠桿。
此外，從自身資金狀況看，券商目前也面臨一定的償債壓力。這從上市券商2023年和2024年一季度利息凈收入連續(xù)下滑且降幅擴(kuò)大可一窺端倪。中原證券非銀分析師張洋表示，利息凈收入下滑的原因之一即債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長導(dǎo)致利息支出持續(xù)增加。
不過，證券業(yè)的償付能力較強(qiáng)，大公國際等評級機(jī)構(gòu)在展望證券行業(yè)2024年時(shí)稱，證券行業(yè)整體信用水平將保持穩(wěn)定。值得一提的是，券商也在通過“借新還舊”的方式償債。今年新發(fā)債的券商多在募集說明書中提到，所募資金將用來償還到期債務(wù)。
