瞄準(zhǔn)債市中長(zhǎng)期機(jī)遇 券商加大布局固收業(yè)務(wù)

　　近期，債券市場(chǎng)熱度不減，多家券商在固定收益業(yè)務(wù)上加大布局。多位券商負(fù)責(zé)人表示，面對(duì)資管行業(yè)的快速變革和市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，其資管團(tuán)隊(duì)積極探索轉(zhuǎn)型方向，以小集合為切入點(diǎn)在主動(dòng)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕發(fā)力，穩(wěn)步夯實(shí)主動(dòng)管理基礎(chǔ)，積極尋求跨越式發(fā)展。

　　固收業(yè)務(wù)成最賺錢(qián)部門(mén)

　　“固定收益業(yè)務(wù)已經(jīng)成為我們最賺錢(qián)的部門(mén)?！币晃蝗套誀I(yíng)負(fù)責(zé)人告訴上海證券報(bào)記者。

　　近年來(lái)，多家券商開(kāi)始主動(dòng)在固收業(yè)務(wù)上發(fā)力。國(guó)元證券固定收益部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹：其一，公司從大類(lèi)資產(chǎn)判斷出發(fā)，加強(qiáng)了在固收業(yè)務(wù)領(lǐng)域的資本金投入，戰(zhàn)略層面尋求準(zhǔn)確把握債券市場(chǎng)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)；其二，公司在資產(chǎn)配置上聚焦優(yōu)質(zhì)城投債、金融債和利率債等品種，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，保障了收益的穩(wěn)定性；其三，公司持續(xù)加強(qiáng)投研和交易能力建設(shè)，通過(guò)準(zhǔn)確的市場(chǎng)判斷，在收益率低點(diǎn)和高點(diǎn)靈活調(diào)節(jié)倉(cāng)位水平和久期，提升了整體收益；其四，公司還積極布局固收創(chuàng)新業(yè)務(wù)和客需業(yè)務(wù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，在資產(chǎn)收益走低的環(huán)境下，持續(xù)獲取超額收益。

　　某華東券商資管負(fù)責(zé)人也表示，在固收投資端，其資管團(tuán)隊(duì)搭建了成熟的投研團(tuán)隊(duì)，同時(shí)建立了一整套科學(xué)完善的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系，包括構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)債券池、建立科學(xué)嚴(yán)格的評(píng)估體系等。在產(chǎn)品端，公司形成了全面的產(chǎn)品矩陣，為投資者提供多元化的固定收益類(lèi)產(chǎn)品。

　　該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步稱(chēng)，在注重發(fā)展的同時(shí)，公司資管團(tuán)隊(duì)把規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和為客戶(hù)增厚收益放在同等重要位置。在投資過(guò)程中，尤其注重對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的防控。在防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上，通過(guò)對(duì)期限錯(cuò)配的謹(jǐn)慎控制，在一定程度上減少風(fēng)險(xiǎn)，并獲取一定的騎乘收益。針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)，秉持嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)的思路，精選各行業(yè)優(yōu)質(zhì)主體，挖掘信用價(jià)值，同時(shí)規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)，以提高投資的穩(wěn)健性。

　　“今年以來(lái)，公司積極布局優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)債、金融債、國(guó)債期貨、債券ETF等多策略方向的研究及投資機(jī)會(huì)挖掘，加大產(chǎn)業(yè)研究，如金融、煤炭、鋼鐵等重點(diǎn)行業(yè)，關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)狀況，在信用利差大幅收縮的背景下尋找各類(lèi)投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，進(jìn)行一二級(jí)債券價(jià)差挖掘，以期為投資者提供更多固定收益類(lèi)產(chǎn)品選擇。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　券商參與債券市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)頗多

　　事實(shí)上，券商從事債券市場(chǎng)投資具有投資范圍廣泛、衍生品工具豐富、杠桿倍數(shù)高、業(yè)務(wù)協(xié)同能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)。

　　國(guó)元證券固定收益部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為：首先，投資范圍方面，券商通?？梢酝顿Y全品種，相比于部分資金不能出省的銀行只能投資利率債，券商投資的品種可以擴(kuò)大到信用債；同時(shí)，除了普通債以外，券商也可以投資二級(jí)資本債、永續(xù)債等風(fēng)險(xiǎn)資本占用較高的特殊品種，投資范圍較為廣泛。其次，在投資交易工具方面，券商除了投資現(xiàn)券以外，還可以利用債券借貸、國(guó)債期貨、利率互換等交易工具，用于自身風(fēng)險(xiǎn)管理或風(fēng)險(xiǎn)中性策略，盈利手段更為多樣化。最后，相比于產(chǎn)品戶(hù)，券商自營(yíng)杠桿優(yōu)勢(shì)更為充分，部分頭部券商自營(yíng)杠桿可以高達(dá)4倍到5倍，能夠更為充分地獲取套息收益。

　　還有相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，券商資管在投研能力、業(yè)務(wù)協(xié)同能力等方面優(yōu)勢(shì)明顯。

　　投研能力方面，由于長(zhǎng)期深耕資本市場(chǎng)，券商在固收及權(quán)益類(lèi)等各類(lèi)資本市場(chǎng)資產(chǎn)投資領(lǐng)域均積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)?！叭桃话愣加邢鄬?duì)完整的投研團(tuán)隊(duì)，有充足的投研人才和專(zhuān)業(yè)能力在債券市場(chǎng)精耕細(xì)作，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和利率的把握更及時(shí)、更準(zhǔn)確，能夠?qū)⒀芯砍晒D(zhuǎn)化為投資者的超額收益，而且券商資管投研團(tuán)隊(duì)人均管理規(guī)模相對(duì)銀行較低，對(duì)債券投資的管理精細(xì)程度相對(duì)更高?！鄙鲜鰳I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　業(yè)務(wù)協(xié)同能力方面，該負(fù)責(zé)人表示，券商全牌照經(jīng)營(yíng)，投融資兩端均可對(duì)接，可利用豐富的牌照優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)線(xiàn)之間的資源整合。

　　“在債券發(fā)行過(guò)程中，券商往往參與度比較高，對(duì)企業(yè)的基本面了解更深入，也有利于更好地進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)控制?！痹撠?fù)責(zé)人補(bǔ)充道。

　　看好債券市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)

　　關(guān)于后續(xù)債券市場(chǎng)的表現(xiàn)，多位市場(chǎng)人士分析，盡管短期內(nèi)債券市場(chǎng)可能維持較強(qiáng)的表現(xiàn)，但中期來(lái)看市場(chǎng)將逐步回歸震蕩，長(zhǎng)期內(nèi)債券牛市的趨勢(shì)尚未改變，仍需關(guān)注政策動(dòng)向和經(jīng)濟(jì)基本面的變化。

　　在國(guó)元證券固定收益部相關(guān)負(fù)責(zé)人看來(lái)，短期而言，在銀行凈息差持續(xù)收窄、風(fēng)險(xiǎn)偏好低迷的情況下，貨幣政策仍有進(jìn)一步放松空間，債券可能仍會(huì)維持較強(qiáng)表現(xiàn)。中期來(lái)看，債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從收益單邊下行逐步回歸震蕩區(qū)間，隨著財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策密集出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期逐步增強(qiáng)，這將制約長(zhǎng)端收益持續(xù)下行。同時(shí)，二三季度供給回升也有助于緩解目前“資產(chǎn)荒”的局面，債券收益率或?qū)⒒貧w震蕩。

　　“在這樣的背景下，從長(zhǎng)期視角看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)利率中期下行的態(tài)勢(shì)仍未結(jié)束，債券牛市仍將持續(xù)。我們認(rèn)為全年利率有望維持前高后低震蕩下行的狀態(tài)，也需要注意地產(chǎn)政策寬松和政策意圖的影響，但整體風(fēng)險(xiǎn)不是很大?！痹撠?fù)責(zé)人說(shuō)。

　　國(guó)聯(lián)證券固定收益分析師李清荷表示，當(dāng)前基本面對(duì)債市整體友好，風(fēng)險(xiǎn)不大，但下行空間打開(kāi)還需要有進(jìn)一步的寬松貨幣政策來(lái)推動(dòng)，預(yù)計(jì)三季度會(huì)有一次降準(zhǔn)，四季度會(huì)降息。