投資范圍更廣、整體費(fèi)率更低、多元化委外投資 現(xiàn)管類理財(cái)“隱形翅膀”還能飛多久

　　相較貨幣基金，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的收益率保持著一定的優(yōu)勢(shì)，盡管這一優(yōu)勢(shì)正在逐漸減弱。

　　根據(jù)華寶證券研究創(chuàng)新部的最新測(cè)算，截至2024年9月22日，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品7日年化收益率達(dá)到1.73%，而貨幣基金7日年化收益率則為1.58%，二者相差15個(gè)基點(diǎn)，較前一周收窄3個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品收益率更勝一籌，主要源于其投資范圍更廣、整體費(fèi)率更低以及多元化委外投資。

　　稀缺債基加持

　　近日，理財(cái)業(yè)內(nèi)人士向記者透露，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品存在配置按照攤余成本法計(jì)價(jià)的債券型基金的做法，通過(guò)這種做法達(dá)到平滑凈值波動(dòng)并增厚收益的目的。具體來(lái)說(shuō)，某現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品投向500天久期的按照攤余成本法計(jì)價(jià)的債券型基金，并通過(guò)協(xié)議約定將這部分資產(chǎn)的久期調(diào)整為1天，使得該理財(cái)產(chǎn)品的投資組合久期符合監(jiān)管要求。

　　不過(guò)，某農(nóng)商行資管部總經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者，這樣的操作在業(yè)內(nèi)并不多見(jiàn)?！耙话悻F(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品僅會(huì)配置部分貨幣基金以進(jìn)行流動(dòng)性管理，按照攤余成本法計(jì)價(jià)的債券型基金本就稀缺，其額度早被機(jī)構(gòu)搶購(gòu)一空，就算你想要配置這類基金，也沒(méi)有額度可以購(gòu)買(mǎi)?！边@位總經(jīng)理說(shuō)。此外，各地監(jiān)管尺度不一，即便某地區(qū)的機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行此類操作，并不代表其他地區(qū)的機(jī)構(gòu)也可以這樣操作。

　　2021年，原銀保監(jiān)會(huì)與中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確，商業(yè)銀行、理財(cái)公司發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資組合平均剩余期限不得超過(guò)120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過(guò)240天。

　　除了上述原因，相較貨幣基金，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)較高收益率的公認(rèn)原因包括，投資范圍更廣、整體費(fèi)率更低以及多元化委外投資。

　　現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品可投資中小企業(yè)私募債、銀行間市場(chǎng)項(xiàng)目收益票據(jù)、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具等，以實(shí)現(xiàn)券種下沉從而增厚收益，但貨幣基金配置這幾類資產(chǎn)受限。2012年證監(jiān)會(huì)向基金公司、基金托管銀行下發(fā)的《關(guān)于證券投資基金投資中小企業(yè)私募債券有關(guān)問(wèn)題的通知》明確，貨幣基金不可投資中小企業(yè)私募債。

　　而且，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的整體費(fèi)率低于貨幣基金。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，在收益方面現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品目前略有優(yōu)勢(shì)，且整體費(fèi)率水平更低。

　　此外，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)多元化委外，如借道保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)，投資它們的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，也可以實(shí)現(xiàn)較高收益率。

　　“銀行理財(cái)借道保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)，可間接投資收益率較高的協(xié)議存款，這類存款是理財(cái)資金無(wú)法直投的，僅面向社?；?、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等特殊資金。”開(kāi)源證券銀行業(yè)首席分析師劉呈祥表示。但在今年2月，監(jiān)管部門(mén)要求保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品等募集的資金計(jì)入同業(yè)存放科目，不得計(jì)入一般性存款。由于配置協(xié)議存款新老劃斷、信托委外被規(guī)范以及手工補(bǔ)息遭禁，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品多元化委外的渠道正逐步收窄。

　　量?jī)r(jià)雙跌

　　多輪降息降準(zhǔn)、禁止手工補(bǔ)息、協(xié)議存款配置受限等因素使得現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下行。記者梳理券商研報(bào)發(fā)現(xiàn)，今年一季度末，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品7日年化收益率中樞為2.17%；二季度末，該指標(biāo)下行至1.89%；三季度末，該指標(biāo)約為1.7%。同時(shí)，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模也呈收縮態(tài)勢(shì)。在分析人士看來(lái)，從中短期來(lái)看，利率中樞下行的趨勢(shì)不會(huì)改變，因此配置存款、同業(yè)存單、短久期債券的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品收益率會(huì)進(jìn)一步下行。

　　信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，后續(xù)財(cái)政政策可能有較大發(fā)力空間，但過(guò)去依賴大規(guī)模投資提振經(jīng)濟(jì)的模式不會(huì)重現(xiàn)；促消費(fèi)或成為擴(kuò)內(nèi)需的抓手，但政策見(jiàn)效可能需要較長(zhǎng)時(shí)間，且仍需貨幣政策支持。不排除年內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步放松?？缂竞螅Y金利率可能與政策利率同步調(diào)降。

　　近日股市交投再次活躍，吸引一些現(xiàn)金管理類理財(cái)資金入市。有投資者表示，已經(jīng)在國(guó)慶假期后第一個(gè)交易日贖回流動(dòng)性較強(qiáng)的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品。有理財(cái)公司甚至因客戶快速贖回申請(qǐng)總額度超過(guò)限額而暫停現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的快速贖回、消費(fèi)支付服務(wù)。

　　10月8日下午，平安理財(cái)發(fā)布公告稱，根據(jù)《平安理財(cái)現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品快速贖回業(yè)務(wù)服務(wù)協(xié)議》相關(guān)約定，因已墊支的金額達(dá)到設(shè)定的墊支總額（即客戶快速贖回申請(qǐng)總額度超過(guò)限額），產(chǎn)品管理人暫停提供靈活寶業(yè)務(wù)、天天成長(zhǎng)C系列及平安理財(cái)旗下其他現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的快速贖回、消費(fèi)支付服務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回升，銀行理財(cái)產(chǎn)品面臨一定贖回壓力，預(yù)計(jì)短期內(nèi)現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模將承壓，但由于理財(cái)客戶與股市投資者重合度不高，因此贖回壓力相對(duì)可控。多家銀行理財(cái)公司人士告訴記者，近日已加大流動(dòng)性儲(chǔ)備以積極應(yīng)對(duì)客戶贖回。