財(cái)政化債政策即將落地 將帶來(lái)哪些影響？

　　10月12日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。財(cái)政部表示，除每年繼續(xù)在新增專項(xiàng)債限額中專門(mén)安排一定規(guī)模的債券用于支持化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)外，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。政策的積極表態(tài)，被認(rèn)為是“化債”進(jìn)入到加快推進(jìn)的新階段。

　　對(duì)此，近期多家券商機(jī)構(gòu)發(fā)表觀點(diǎn)稱，即將實(shí)施的政策，是近年來(lái)出臺(tái)的支持化債力度最大的一項(xiàng)措施，這無(wú)疑是一場(chǎng)政策及時(shí)雨，將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提振經(jīng)營(yíng)主體信心，鞏固基層“三?！薄?/p>

　　對(duì)此，華泰證券認(rèn)為，建筑工程企業(yè)長(zhǎng)期為地方政府墊資施工的模式導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表受損嚴(yán)重，化債力度加強(qiáng)有利于報(bào)表修復(fù)，有望提升資產(chǎn)質(zhì)量、改善ROE（凈資產(chǎn)收益率）和現(xiàn)金流。

　　光大證券表示，財(cái)政部此次支持化債政策力度或超市場(chǎng)預(yù)期，一方面有利于緩解建筑行業(yè)資金面緊張，有助于建筑企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)；另一方面，加力化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦有望為后續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造更有利環(huán)境。

　　民生證券的觀點(diǎn)稱，一方面，建筑的商業(yè)模式有較多應(yīng)收賬款，建筑企業(yè)承擔(dān)的角色例如重點(diǎn)工程、市政工程的總包方、分包方，會(huì)對(duì)應(yīng)較多應(yīng)收賬款，通常風(fēng)險(xiǎn)可控但是還款周期較長(zhǎng)，如果大型歷史遺留的資金問(wèn)題得到解決，有助于建筑企業(yè)回款加快（從應(yīng)收賬款或票據(jù)/收入角度看，建筑央企的表現(xiàn)普遍優(yōu)于地方國(guó)企），另外需要重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期應(yīng)收款及長(zhǎng)期股權(quán)投資科目的變化。另一方面，地方資金流動(dòng)性改善的預(yù)期下，新的投資周期對(duì)應(yīng)新項(xiàng)目啟動(dòng)，如果是老基建項(xiàng)目，關(guān)系到建筑企業(yè)“老本行”，如果是新基建項(xiàng)目，關(guān)系到近年來(lái)建筑企業(yè)的模式轉(zhuǎn)型。

　　環(huán)保行業(yè)屬于基礎(chǔ)民生行業(yè)，同時(shí)也受政府財(cái)政影響較大。華泰證券認(rèn)為，環(huán)保運(yùn)營(yíng)商主要業(yè)務(wù)為提供水處理、生活垃圾收轉(zhuǎn)運(yùn)及處理、廢氣治理，屬于基本民生領(lǐng)域，有望持續(xù)受益于政策支持。環(huán)保設(shè)備類企業(yè)客戶主要為政府部門(mén)、地方國(guó)資平臺(tái)、水務(wù)固廢大氣治理相關(guān)行業(yè)的投資運(yùn)營(yíng)商。相對(duì)運(yùn)營(yíng)商而言，設(shè)備類企業(yè)對(duì)下游投資擴(kuò)張敏感性更高，業(yè)績(jī)和股價(jià)彈性較大。

　　銀河證券表示，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩解有助于環(huán)保行業(yè)回款加速，長(zhǎng)期來(lái)看債務(wù)限額增加或?qū)⒋龠M(jìn)地方政府加大環(huán)保投資力度，促進(jìn)環(huán)保行業(yè)業(yè)績(jī)提升。

　　今年以來(lái)，財(cái)政部已安排1.2萬(wàn)億元債務(wù)限額支持地方化債，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到一定緩解。浙商證券研究指出，若本輪新增化債規(guī)模超市場(chǎng)預(yù)期，這意味著地方政府將更多資源用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)的空間和彈性，有望擴(kuò)大影響中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，進(jìn)一步提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，有望利好久期較長(zhǎng)的成長(zhǎng)風(fēng)格。