中小券商股權轉讓紛至沓來 地方國資接盤成主流

　　證券時報記者 胡飛軍

　　中小券商股權變動風起云涌。

　　近日，錦龍股份發(fā)布公告稱，擬轉讓所持中山證券67.78%股權的信息已在交易所預掛牌，征尋標的股權意向受讓方。目前，該公司已聘請證券服務機構就重大資產重組事項開展盡職調查、審計和評估等工作。

　　實際上，民營股東錦龍股份轉讓證券公司股權，只是2024年以來中小券商股權加速流動的一個縮影。2024年，僅證監(jiān)會在審的中小券商5%以上股權變動案例就多達8起，據證券時報記者不完全統(tǒng)計，中小券商股權變動案例至少有16起。值得提及的是，在中小券商股權變動的背后，地方國資接盤幾乎成為主流。

　　1.券商股權加速流動

　　除了擬轉讓所持中山證券67.78%股權，錦龍股份轉讓所持東莞證券20%股權正在推進中。證監(jiān)會官網顯示，東莞證券5%以上股權變動事宜已于2024年11月獲受理，隨后監(jiān)管部門要求補正材料。

　　根據證監(jiān)會官網披露的審批信息，2024年1月至今，相繼有紅塔證券、中天證券、長江證券、瑞信證券、中山證券、東莞證券、國融證券、萬和證券等8家券商，遞交了5%以上股權及實控人變動的申請材料。

　　證券時報記者注意到，除了上述公示在審的8起券商股東變動案例，實際上此前推進的多起中小券商股權變動案例已經宣告完成。同時，市場上還有包括股權變動程序尚未獲得證監(jiān)會審批的，以及5%以下股權變動的多起案例。據此不完全統(tǒng)計，2024年以來,中小券商股權變動案例合計至少達16起。

　　種種跡象顯示，2024年以來中小券商股權正在加速流動。2024年11月21日，上海聯(lián)合產權交易所信息顯示，星展證券兩筆股權轉讓項目已于當日成交，轉讓比例合計為40%。11月26日，瑞銀證券33%股權在北京產權交易所掛牌轉讓，轉讓底價為15.37億元。12月，國聯(lián)證券并購民生證券99.26%股權、浙商證券并購國都證券34.25%股權，均獲得了證監(jiān)會核準。目前，大通證券15.42%股權正在掛牌轉讓，信息披露截止日為2025年7月4日。

　　有業(yè)內人士分析，中小券商股權轉讓的頻繁出現(xiàn)，與其面臨的生存環(huán)境和股東因素有較大關系。

　　“股東要求我們每年提高凈資產收益率（ROE），但是券商的ROE普遍不高?！比A南某中小券商人士對證券時報記者表示，由于長期難以給股東帶來較好的回報，中小券商股權也會被選擇賣掉。此前，中國證券業(yè)協(xié)會披露的信息顯示，2023年證券行業(yè)凈資產收益率為4.8%。

　　中航證券非銀行業(yè)分析師薄曉旭進一步表示，證券行業(yè)競爭逐漸激烈，市場集中度不斷提升，中小券商在生存空間受到擠壓的情況下，其股東轉讓所持股權的案例或將日漸增多。

　　2.地方國資成最大接盤方

　　值得提及的是，此輪中小券商股權流動加速的背后，地方國資成為了最大的接盤方。

　　在上述8起在審的股權變動案例中，長江證券、瑞信證券、東莞證券、國融證券和萬和證券的股權轉讓，均出現(xiàn)了地方國資接盤的情形。

　　2024年3月，受央企“退金令”等因素影響，三峽資本擬轉讓所持長江證券15.6%股權給湖北國資旗下長江產投，后續(xù)若變更順利，湖北國資將成為長江證券第一大股東。

　　2024年6月，北京國資公司宣布，擬收購瑞士銀行和方正證券所持瑞信證券85%股權；在東莞證券股權變動中，錦龍股份也是將所持20%股權擬轉讓給東莞國資企業(yè)；民營大股東長安投資控制的國融證券，最終擬轉讓給陜西國資控股的西部證券；萬和證券則被同樣為深圳國資控股的國信證券合并。

　　“在多起中小券商股權轉讓的案例中，原有的民營股東自身出現(xiàn)了流動性壓力等各種問題。”一位不愿具名的非銀分析師對證券時報記者表示。

　　上述人士進一步解釋，瑞信證券因大股東瑞信集團爆雷被瑞士銀行接管；轉讓中山證券和東莞證券股權的錦龍股份，自身現(xiàn)金流壓力非常大，負債也較高；國融證券原有大股東長安投資也受制于自身資金鏈緊張，此前經歷了多次訴訟或仲裁。

　　“與此形成對比，地方國資則想要做大金融牌照?！鄙鲜龇倾y分析師認為，地方國資接盤券商股權成為主流，體現(xiàn)了地方國資謀求壯大金融板塊的雄心，同時也響應了監(jiān)管政策導向，擔負起防控相應金融風險的責任——產業(yè)股東主業(yè)出現(xiàn)問題，接手中小券商股權有助于防范金融風險。

　　3.未來格局或見三足鼎立

　　在中小券商股權加速流轉之際，頭部券商通過并購做大做強也取得了進展。

　　1月9日，國泰君安、海通證券兩家券商合并重組交易申請獲上交所審議通過。截至2024年三季度末的備考合并財務數(shù)據顯示，合并后公司歸母凈資產3267億元、凈資本1774億元，均位居行業(yè)第一，將超越“券商一哥”中信證券，成為國內券業(yè)“超級航母”。

　　2024年4月，新“國九條”提出，支持頭部機構通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發(fā)展、特色化經營。

　　薄曉旭表示，目前監(jiān)管層明確鼓勵行業(yè)整合，在政策推動券業(yè)高質量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段。同時，在頭部券商的規(guī)模效應和品牌優(yōu)勢下，中小券商也需要通過并購重組等方式尋求突破。

　　她預計，隨著行業(yè)并購重組的案例逐漸增多，行業(yè)的集中度也有望提升——頭尾部券商分化加劇，“頭部券商+中小特色券商”的格局將逐漸明朗。

　　中部地區(qū)某券商董事長也表示，證券行業(yè)同質化依然較為嚴重，地方券商可以在助力地方經濟發(fā)展和服務實體經濟方面發(fā)力，探索一些地方特色類業(yè)務。

　　“行業(yè)的未來格局，有可能是‘地方特色券商+業(yè)務特色券商+頭部大券商’三足鼎立。后續(xù)，存在被并購可能的標的，優(yōu)先還是要看股東是否有風險，以及有相關訴求的券商?！币晃蝗萄芯咳耸繉ψC券時報記者表示。

　　國開證券分析師黃婧認為，在政策引導下，行業(yè)并購重組活動如期加速，旨在培育一流券商。2025年，預計行業(yè)并購重組將持續(xù)活躍，頭部券商通過資本能力實現(xiàn)外延式整合，中小券商則更注重區(qū)域和業(yè)務互補，尋找彎道超車的機會。