民營(yíng)企業(yè)"走出去"熱情高漲 上市地點(diǎn)香港得天獨(dú)厚

　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)期，中國(guó)企業(yè)和資本“走出去”已步入“第三季”。與前兩個(gè)階段占領(lǐng)資源、“海外抄底”相比，理性投資、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)已成為特點(diǎn)，而且民營(yíng)企業(yè)已成為主力軍。據(jù)清科集團(tuán)最新發(fā)布報(bào)告顯示，今年三季度，共有10家中國(guó)企業(yè)在境外市場(chǎng)上市，占全球IPO總數(shù)的9.8%。而近期，從新興信息門戶58同城和去哪兒網(wǎng)，到中國(guó)電子商務(wù)巨頭阿里巴巴，海外上市熱已再度升溫。

　　“走出去”乃大勢(shì)所趨

　　我國(guó)政府一直鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)“走出去”，并不斷出臺(tái)和改進(jìn)相關(guān)政策。2012年6月，13部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)積極開(kāi)展境外投資的實(shí)施意見(jiàn)》，從大力加強(qiáng)宏觀指導(dǎo)、切實(shí)完善政策支持、簡(jiǎn)化和規(guī)范境外投資管理、全面做好服務(wù)保障和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范、保障人員資產(chǎn)安全等五個(gè)方面提出了18條系列措施，支持企業(yè)“走出去”進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。

　　13個(gè)中央部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)積極開(kāi)展境外投資的實(shí)施意見(jiàn)》，意味著支持中國(guó)企業(yè)“走出去”逐漸成為一個(gè)國(guó)家戰(zhàn)略。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)下，中國(guó)需要大批跨國(guó)公司去整合全世界的資源，為國(guó)家的發(fā)展、企業(yè)的壯大打好基礎(chǔ)，“走出去”是大勢(shì)所趨。

　　隨后不久，又出臺(tái)了《“十二五”利用外資和境外投資規(guī)劃》，規(guī)劃指出“十二五”期間國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)積極參與境外資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，大力實(shí)施境外市場(chǎng)開(kāi)拓戰(zhàn)略。與此同時(shí)，其他部委也相繼出臺(tái)了多項(xiàng)規(guī)定，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)向海外市場(chǎng)擴(kuò)張。

　　從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度來(lái)看，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)具備了“走出去”的實(shí)力。經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，國(guó)內(nèi)工業(yè)化水平發(fā)展到了中后期，“走出去”是時(shí)代的需要。當(dāng)前歐美和新興國(guó)家進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，希望吸引國(guó)外投資，也為“走出去”創(chuàng)造了很好的投資環(huán)境。總之，從大的形勢(shì)來(lái)看，在中國(guó)企業(yè)“走出去”的航程上，起航揚(yáng)帆已經(jīng)開(kāi)始，航向、目標(biāo)、方向也已明確，但是航路的選擇還需要大家避開(kāi)中間的漩渦，才能夠順利到達(dá)彼岸。

　　海外并購(gòu)需找準(zhǔn)定位明確目標(biāo)

　　目前，民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)“走出去”的重要力量。以醫(yī)藥行業(yè)為例，近年來(lái)藥企在境內(nèi)外的并購(gòu)潮此起彼伏。僅今年前5個(gè)月國(guó)內(nèi)藥企即完成了17起并購(gòu)，涉及金額59.43億元，其中海外并購(gòu)5起；包括復(fù)星藥業(yè)、華大基因、千山藥機(jī)、海南海藥等企業(yè)相繼完成對(duì)美國(guó)Alma Lasers公司、Complete Genomics公司、德國(guó)R+E公司及港資公司中國(guó)抗體的并購(gòu)，以及今年1月初ABO聯(lián)盟成員北京昭衍新藥研究中心對(duì)拜耳位于美國(guó)舊金山研發(fā)生產(chǎn)基地的收購(gòu)。而在此前，已有華北制藥收購(gòu)印度奧奇德在華子公司、國(guó)藥集團(tuán)收購(gòu)盈天醫(yī)藥、微創(chuàng)醫(yī)療收購(gòu)美國(guó)Wright醫(yī)療髖膝關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)、福瑞股份收購(gòu)法國(guó)肝纖維化診斷設(shè)備商ECHOSENS公司等國(guó)內(nèi)藥企境外并購(gòu)的成功案例。

　　據(jù)了解，目前仍存海外并購(gòu)計(jì)劃的藥企并不在少數(shù)。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)走出去，一定要明確自己身的定位，厘清“走出去”的目的是什么。目前，我國(guó)企業(yè)“走出去”無(wú)非兩大方向：一方面，在發(fā)展中國(guó)家的進(jìn)行投資，化解國(guó)內(nèi)的成本壓力，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外資源的優(yōu)化配置；另一方面，積極向發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)軍，尋找和引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，在走出去中不斷壯大自己。具體到醫(yī)療行業(yè)，后者應(yīng)是主攻方向。

　　中國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，但是，受多種因素影響，醫(yī)療器械行業(yè)創(chuàng)新動(dòng)能不足。除了提高創(chuàng)新能力，加大投入外，還有一條出路就是——拿來(lái)主義。專家指出，近年來(lái)跨國(guó)公司看好中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)，紛紛搶灘，在中國(guó)成立子公司。但是，國(guó)內(nèi)企業(yè)從他們那里獲得技術(shù)支持的可能性很小。近幾年，國(guó)外融資環(huán)境惡化，歐美的很多創(chuàng)新型公司受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，正面臨困境，國(guó)內(nèi)有條件的醫(yī)療企業(yè)應(yīng)走出國(guó)門，挑選一些適合的、擁有先進(jìn)技術(shù)甚至一定市場(chǎng)的公司，通過(guò)合作、并購(gòu)來(lái)提升自身的技術(shù)能力，縮短在研發(fā)上的差距。

　　通過(guò)合作、并購(gòu)取得領(lǐng)先的技術(shù)來(lái)提升自己的創(chuàng)新能力，通過(guò)創(chuàng)新，把昂貴的進(jìn)口醫(yī)療器械經(jīng)技術(shù)消化轉(zhuǎn)變?yōu)橘M(fèi)用相對(duì)低廉的自主產(chǎn)品，不僅可以在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上分得一杯羹，而且有助于企業(yè)拓展海外市場(chǎng)，在一定程度上抵御跨國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)給本土企業(yè)造成的被動(dòng)。

　　先海外并購(gòu)再分拆上市成為潮流

　　然而，即使成功進(jìn)行海外并購(gòu)，多數(shù)企業(yè)的效益并不十分明顯。由于雙方制度、法規(guī)、管理體系、東西方企業(yè)文化差異等使得中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)難以實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果。于是，部分企業(yè)想到了分拆上市，將優(yōu)質(zhì)的國(guó)外資產(chǎn)在海外上市，以解決上述問(wèn)題并謀求長(zhǎng)期效益。

　　機(jī)構(gòu)分析人士表示，把海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行境外分拆上市，對(duì)母公司及廣大投資者有諸多益處。首先能提高市場(chǎng)價(jià)值和股東權(quán)益，母公司可以分享子公司上市之后的投資收益。美國(guó)的一項(xiàng)研究表明，分拆能給母公司帶來(lái)平均2~3個(gè)百分點(diǎn)的超額收益。其次，可以提高融資能力，推動(dòng)公司成長(zhǎng)。母公司的資產(chǎn)溢價(jià)將提升公司的資產(chǎn)估值，公司股價(jià)將隨著公司資產(chǎn)價(jià)值的提升而上漲，擴(kuò)大母公司的融資能力。母公司利用新增融資帶來(lái)的資金，投資到新項(xiàng)目，擴(kuò)大公司的盈利能力，推動(dòng)公司成長(zhǎng)。再次，可以完善公司治理，提高營(yíng)運(yùn)效率。子公司的分拆，可以讓母公司和子公司的管理層經(jīng)營(yíng)發(fā)展的戰(zhàn)略更為清晰，集中精力經(jīng)營(yíng)其核心業(yè)務(wù)，實(shí)行專業(yè)化經(jīng)營(yíng)，提高營(yíng)運(yùn)效率和盈利能力，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

　　近幾年，中國(guó)上市公司先進(jìn)行海外并購(gòu)再將海外子公司分拆上市成為潮流，例如同方股份在2011年成功將下屬境外子公司——新加坡科諾威德國(guó)際有限公司分拆到香港聯(lián)交所上市，今年7月份，A股的光明乳業(yè)也成功將旗下新萊特乳業(yè)分拆到新西蘭證券交易所主板掛牌。近期創(chuàng)業(yè)板上市的福瑞股份也有將全資子公司Echosens進(jìn)行海外上市的計(jì)劃。

　　上市地點(diǎn)香港得天獨(dú)厚

　　對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，既然要打造海外融資平臺(tái)，去哪兒融資也是個(gè)重要問(wèn)題。一般而言，對(duì)于中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)，香港和美國(guó)是中國(guó)企業(yè)海外上市最先考慮的地方。而一直以來(lái)，香港則是中國(guó)企業(yè)海外上市最集中的地方，這得益于香港得天獨(dú)厚的地理位置與金融地位，以及其與中國(guó)大陸的特殊的關(guān)系。

　　香港和中國(guó)大陸的深圳接壤，兩地只有一線之隔，是所有海外市場(chǎng)中最接近中國(guó)的一個(gè)，在交通和交流上獲得了不少的先機(jī)和優(yōu)勢(shì)。首先，對(duì)于目標(biāo)市場(chǎng)集中于中國(guó)或者亞太地區(qū)的企業(yè)，在香港上市能夠最大程度地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。其次，由于香港與中國(guó)大陸緊密的關(guān)系，香港是最能為具有中國(guó)背景的企業(yè)接受的海外市場(chǎng)。其三，中國(guó)大陸母公司在市場(chǎng)資源等方面的潛在優(yōu)勢(shì)也使香港資本市場(chǎng)對(duì)其子公司的價(jià)值評(píng)估高看一眼。

　　從政策層面看，赴港上市也是最優(yōu)選擇。據(jù)透露，主管部門將與有關(guān)部門密切配合，采取積極舉措，支持兩地企業(yè)更好的攜手開(kāi)展境外投資。包括支持內(nèi)地企業(yè)赴港以上市、發(fā)行人民幣債券等方式，為境外投資項(xiàng)目融資，推動(dòng)內(nèi)地企業(yè)的境外產(chǎn)業(yè)投資，與香港金融資本的有機(jī)結(jié)合等具體政策。

　　在剛剛結(jié)束不久的2013夏季達(dá)沃斯論壇上，有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)談及對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)的政策時(shí)表示“經(jīng)濟(jì)全球化是必然趨勢(shì)，所以，中國(guó)鼓勵(lì)有實(shí)力、有信譽(yù)的企業(yè)‘走出去’，這對(duì)自身、對(duì)世界、對(duì)大家都有利�！彼�稱，要進(jìn)一步放寬企業(yè)“走出去”的條件限制，可以減少審批，減少對(duì)那些有實(shí)力、有信譽(yù)的企業(yè)海外投資的審批事項(xiàng)，或是放寬審批額度。

　　早在加入WTO后，中國(guó)政府即明確了允許、支持企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略，監(jiān)管目標(biāo)從“獎(jiǎng)入限出”轉(zhuǎn)為鼓勵(lì)“走出去”，監(jiān)管方式日益重視與市場(chǎng)機(jī)制結(jié)合。面對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)日益強(qiáng)烈、且更加多元化的海外投、融資需求，監(jiān)管方面創(chuàng)造更為寬松、自由的市場(chǎng)投資環(huán)境對(duì)民營(yíng)企業(yè)尤為重要。