釋放改革紅利 金融混業(yè)大幕拉開(kāi)

　　日前，商業(yè)銀行有望取得券商牌照的話題幾經(jīng)發(fā)酵。7月6日，A股市場(chǎng)銀行和非銀金融指數(shù)漲幅均超9%，領(lǐng)漲各大行業(yè)板塊。大金融成為本輪牛市旗手的背后，金融混業(yè)預(yù)期可謂一大推力。

　　“混業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯了。今年5月下旬上海證券交易所公開(kāi)發(fā)行短期公司債券試點(diǎn)就是一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)。”某銀行行長(zhǎng)告訴中國(guó)證券報(bào)記者。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，銀行持有券商牌照只是時(shí)間問(wèn)題，金融混業(yè)勢(shì)在必行。而金融混業(yè)釋放的改革動(dòng)能將賦予金融行業(yè)更多紅利。

　　券商牌照獲取路徑

　　實(shí)際上，金融混業(yè)大幕正徐徐拉開(kāi)。

　　此前僅允許證券、基金、期貨公司等交易的中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)，今年2月首度向商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)放。

　　緊接著，5月21日，上海證券交易所發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展公開(kāi)發(fā)行短期公司債券試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》�！按饲�，交易所短期公司債券只針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者非公開(kāi)發(fā)行。現(xiàn)在可以公開(kāi)發(fā)行，類(lèi)似于公募債券，其對(duì)標(biāo)的是銀行間市場(chǎng)的短期融資券。此舉可看作是銀行業(yè)向券商讓利�！蹦迟Y深交易員分析，“也許接下來(lái)就是證券業(yè)向銀行讓利�！惫�然，銀行將獲得券商牌照的消息日前不脛而走。

　　券商的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括經(jīng)紀(jì)、發(fā)行與承銷(xiāo)、自營(yíng)、資產(chǎn)管理�！般y行拿券商牌照，最感興趣的就是發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，這也會(huì)對(duì)券商經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響�！蹦橙�商固收部人士稱(chēng)。

　　放開(kāi)商業(yè)銀行進(jìn)入券商行業(yè)，打通直接融資與間接融資壁壘，有助于銀行增加多元化收入來(lái)源；同時(shí)，可望打造出“航母級(jí)”券商，做大市場(chǎng)蛋糕，提升金融機(jī)構(gòu)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　究竟是給符合條件的商業(yè)銀行重新頒發(fā)券商牌照，還是讓資金實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行重組問(wèn)題券商，目前尚不得而知。“無(wú)論哪種途徑，都不會(huì)對(duì)現(xiàn)有金融市場(chǎng)格局造成太大沖擊。”上述券商固收部人士說(shuō)。

　　如果頒發(fā)新牌照，可以類(lèi)比商業(yè)銀行申請(qǐng)公募基金牌照的情況。上述券商人士分析，商業(yè)銀行一直對(duì)申請(qǐng)各類(lèi)金融牌照興趣濃厚，而基金行業(yè)格外青睞銀行強(qiáng)大的銷(xiāo)售渠道。即便如此，目前“銀行系”公募基金數(shù)量有限。中國(guó)證券報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，公募基金管理人中，“銀行系”僅15家，“券商系”高達(dá)69家。截至7月5日，“銀行系”公募基金管理公司凈值（非貨幣）合計(jì)約2萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)份額的23.18%。

　　“預(yù)計(jì)券商牌照放開(kāi)后，不會(huì)有太多銀行獲得�！痹撊耸糠Q(chēng)，如果是重組問(wèn)題券商，具備實(shí)力的商業(yè)銀行同樣數(shù)量有限。

　　二十余年分與合

　　二十多年前，金融業(yè)曾是混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，后因監(jiān)管體系不健全，產(chǎn)生一系列金融亂象，導(dǎo)致金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管。

　　“當(dāng)年有兩個(gè)標(biāo)志性事件：關(guān)閉海南發(fā)展銀行；對(duì)信托行業(yè)清理整頓，證券與信托分家。”植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平介紹。

　　最終，我國(guó)的銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、基金等各自獨(dú)立，歸不同部門(mén)監(jiān)管。經(jīng)過(guò)二十多年發(fā)展，我國(guó)金融體系發(fā)展不平衡的問(wèn)題日益明顯：銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模巨大，而證券業(yè)總資產(chǎn)還不及銀行業(yè)總資產(chǎn)的零頭。

　　“如果能有銀行業(yè)5%的資本投入證券行業(yè)、投入直接融資領(lǐng)域，證券公司的凈資產(chǎn)至少增加50%。這樣會(huì)使得證券公司變成強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)。”連平說(shuō)，當(dāng)前我國(guó)金融體系與二十年前不可同日而語(yǔ)：監(jiān)管體系已梳理得非常清晰，風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”“隔離欄”非常有效。雖然銀行規(guī)模龐大，但在涉足證券業(yè)時(shí)，監(jiān)管可以做出明確規(guī)定，比如運(yùn)用“一參一控”防止壟斷�！帮L(fēng)險(xiǎn)也好，壟斷也罷，這些擔(dān)憂都沒(méi)必要。從今天發(fā)展的情況、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，商業(yè)銀行以子公司形式進(jìn)入證券行業(yè)，對(duì)于證券行業(yè)發(fā)展非常有利。當(dāng)然，對(duì)銀行業(yè)也會(huì)非常有利，因?yàn)橐?guī)模效益進(jìn)一步拓展，總體上有助于金融體系內(nèi)部循環(huán)�！边B平說(shuō)。

　　輸送風(fēng)控理念

　　“在所有金融機(jī)構(gòu)中，大中型商業(yè)銀行的風(fēng)控最嚴(yán)。隨著券商資管、信托公司等風(fēng)險(xiǎn)暴露，也是銀行開(kāi)展全牌照經(jīng)營(yíng)、向其他金融機(jī)構(gòu)輸送風(fēng)控理念的絕佳時(shí)機(jī)。”某銀行行長(zhǎng)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，監(jiān)管的統(tǒng)一有利于壓縮套利空間。

　　四川信托暴露風(fēng)險(xiǎn)的TOT（信托中的信托）規(guī)模達(dá)百億元。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，四川信托的風(fēng)險(xiǎn)暴露與已深陷泥潭的安信信托有關(guān)聯(lián)。截至2019年12月31日，安信信托因提供保底承諾等原因引發(fā)訴訟28宗，涉訴本金105.39億元。

　　“回頭來(lái)看，當(dāng)時(shí)覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)較大的信托公司通道業(yè)務(wù)，即資金和客戶(hù)都屬銀行、信托只收取1%左右通道費(fèi)的業(yè)務(wù)沒(méi)出多少問(wèn)題�，F(xiàn)在大面積違約的基本是信托公司的主動(dòng)管理項(xiàng)目�！蹦炽y行行長(zhǎng)說(shuō)。

　　信托投資經(jīng)理趙雷（化名）介紹，在企業(yè)融資過(guò)程中，企業(yè)優(yōu)先考慮的一般順序是：發(fā)行債券、銀行貸款、信托融資、券商資管產(chǎn)品融資、基金子公司資管產(chǎn)品、私募明股實(shí)債融資、P2P網(wǎng)絡(luò)小貸融資等，利率由低到高。不符合銀行貸款條件的企業(yè)、政府融資平臺(tái)多通過(guò)其他通道，付出遠(yuǎn)高于銀行貸款的成本獲取資金。風(fēng)險(xiǎn)暴露的順序往往正好反過(guò)來(lái)：P2P網(wǎng)絡(luò)小貸融資、私募明股實(shí)債融資、基金子公司資管產(chǎn)品……

　　可見(jiàn)，分業(yè)監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，導(dǎo)致監(jiān)管的重疊和盲區(qū)，也滋生了套利空間。如果說(shuō)1997年的亞洲金融危機(jī)最終導(dǎo)致我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管，如今的金融形勢(shì)正在呼喚金融經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管統(tǒng)一。

　　放眼國(guó)際金融市場(chǎng)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已是大勢(shì)所趨。目前許多發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行已實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)的存款、貸款業(yè)務(wù)，向投資、證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)一體化發(fā)展的現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)架構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　“我國(guó)銀行業(yè)的主要利潤(rùn)來(lái)源仍然是存貸款利差。如不加快業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，有可能進(jìn)一步拉大與世界銀行業(yè)的差距�？梢哉f(shuō)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管也是提升金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力的必要之舉。”連平說(shuō)。