新證券法提高投資者保護(hù)水平 代表人訴訟制度成司法救濟(jì)新渠道
新華網(wǎng)北京12月30日電（陳劍）修訂后的《證券法》新設(shè)“投資者保護(hù)”專章，大幅度提高投資者保護(hù)水平，其中證券代表人訴訟制度成亮點(diǎn)。
《證券法》第九十五條規(guī)定：“投資者提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟時，訴訟標(biāo)的是同一種類，且當(dāng)事人一方人數(shù)眾多的，可以依法推選代表人進(jìn)行訴訟。”“投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)受五十名以上投資者委托，可以作為代表人參加訴訟，并為經(jīng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)確認(rèn)的權(quán)利人依照前款規(guī)定向人民法院登記，但投資者明確表示不愿意參加該訴訟的除外�！�
北京大學(xué)法學(xué)院教授、金融法研究中心主任彭冰說：“第九十五條是《證券法》最為‘激進(jìn)’的條款。虛假陳述證券民事賠償訴訟的困難就在于受害投資者人數(shù)眾多，單個受損金額又少，因此需要有一個便利訴訟方式將所有受害投資者組織起來參與訴訟。”
《證券法》指出，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)受50名投資者委托，就可以作為代表人參加訴訟，更為重要的是，在法院公告登記的情況下，可以為經(jīng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)確認(rèn)的權(quán)利人直接在法院登記，除非投資者明確表示不愿意參加該訴訟。
“這就是所謂的‘默示加入、明示退出’的美國集團(tuán)訴訟的中國版本。它設(shè)計(jì)得極為精巧：首先，該訴訟方式并沒有突破中國《民事訴訟法》的規(guī)定，而只是借用了人數(shù)不確定的代表人訴訟的軀殼；其次，由投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)代替律師來主導(dǎo)訴訟，很大程度上減少了濫訴和過早和解的可能�！迸肀硎�。
北京市證信律師事務(wù)所創(chuàng)始合伙人律師季境說，《證券法》中規(guī)定的代表人訴訟制度，輔之以投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)代表人訴訟的制度設(shè)計(jì)，豐富了代表人訴訟的類型，屬于我國證券類民事訴訟的創(chuàng)新舉措。結(jié)合人民法院示范判決基礎(chǔ)上的委托調(diào)解機(jī)制等改革實(shí)踐，構(gòu)建了一套高效務(wù)實(shí)的投資者訴訟保護(hù)機(jī)制。
中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林表示，代表人訴訟制度使有訴訟意愿的投資者降低訴訟成本，中小投資者有了維權(quán)渠道，違規(guī)企業(yè)也受到應(yīng)有懲戒，是對資本市場公平性的進(jìn)一步推進(jìn)。
彭冰同時指出，代表人訴訟也有一些限制，包括該機(jī)制的啟動依賴于法院發(fā)出公告，以及投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的激勵機(jī)制可能出現(xiàn)問題等。這都需要今后在落實(shí)該條款中進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)則。
作為專門的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)，中證中小投資者服務(wù)中心（以下簡稱“投服中心”）表示，將穩(wěn)妥對接訴訟代表人職責(zé)，發(fā)揮證券公益機(jī)構(gòu)投資者保護(hù)功能。
投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)作為代表人參加訴訟，重要任務(wù)是為經(jīng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)確認(rèn)（除聲明退出外）的權(quán)利人向人民法院登記。投服中心表示，為此將積極配合審判機(jī)關(guān)、監(jiān)管機(jī)關(guān)出臺相關(guān)規(guī)則，明確投保機(jī)構(gòu)案件選取規(guī)則，做好系統(tǒng)互聯(lián)互通，穩(wěn)扎穩(wěn)打推進(jìn)制度落地。
此外，投服中心表示還將從以下幾方面落實(shí)新證券法對于投資者保護(hù)工作的要求。
首先，進(jìn)一步推行“追首惡”訴訟理念，提高違法違規(guī)成本�！白肥讗骸笔峭斗行囊酝C券支持訴訟的獨(dú)特理念， 即以受處罰的大股東、實(shí)際控制人個人為第一被告。投服中心表示，將在代表人訴訟中進(jìn)一步追責(zé)個人，精細(xì)化侵權(quán)責(zé)任，只要是被處罰的相對人均依法列為民事賠償被告，減輕對上市公司的“二次傷害”。
第二，優(yōu)化損失計(jì)算系統(tǒng)，發(fā)揮證據(jù)核定優(yōu)勢。代表人訴訟制度除聲明退出機(jī)制外，另外一個突出特點(diǎn)是增加了“海量”投資者損失計(jì)算。投服中心表示，將優(yōu)化系統(tǒng)，精準(zhǔn)高效地實(shí)現(xiàn)大規(guī)模受損投資者損失計(jì)算。
第三，實(shí)踐股東代表訴訟，促進(jìn)提高上市公司質(zhì)量。目前，投服中心已全面持有滬深兩市共3700多家上市公司每家1手A股股票，將行使法定權(quán)利，依法追究侵害公司合法權(quán)益的“關(guān)鍵少數(shù)人”法律責(zé)任。
第四，進(jìn)一步發(fā)揮公益律師合力，做好代表人訴訟，營造良好維權(quán)生態(tài)。在近3年的支持訴訟實(shí)踐中，投服中心已形成完善的公益律師機(jī)制，現(xiàn)有公益證券法律服務(wù)專業(yè)律師146名。
第五，推動建立投資者專項(xiàng)賠償基金。代表人訴訟顯著的后果是違法行為人將支付巨額賠償金，現(xiàn)實(shí)來看，任何一家上市公司或個人都很難全額支付。為充分保障受損投資者得到償付，投服中心表示，將協(xié)調(diào)各方探索推動建立受損投資者特別救濟(jì)制度，切實(shí)保障受害投資者獲得補(bǔ)償與救濟(jì)。
第六，適當(dāng)時機(jī)選取典型案件啟動代表人訴訟，增強(qiáng)證券領(lǐng)域投資者司法救濟(jì)效果。
從成立到2019年12月底，投服中心共提起支持訴訟案件24件，其中法院受理19件，股東訴訟1件；支持訴訟訴求金額約1.14億元，獲賠總金額約5536.7萬元；已接受全國9家法院虛假陳述損失核定委托，涉及14家上市公司、超3000位投資者，核定損失金額3.6億余元。
京師律師事務(wù)所高級合伙人王營表示，未來的證券民事賠償訴訟可能呈現(xiàn)三大特征：一是常態(tài)化，確立代表人訴訟制度、強(qiáng)制調(diào)解制度等，證券民事訴訟維權(quán)案件會成為常見案件類型；二是高質(zhì)化，支持投資者訴訟和示范案例庫的逐步落實(shí)，使未來投資者維權(quán)方式和維權(quán)知識大幅提高；三是信息化，通過信息化手段實(shí)現(xiàn)證券案件無紙化立案、實(shí)現(xiàn)代表人訴訟制度立案便利化，依托信息平臺完善證券民事案件審理機(jī)制。
