債券違約“余震” 信用評(píng)估回歸基本面

　　近期債券違約引發(fā)的震蕩持續(xù)。17日，市場(chǎng)上不乏信用瑕疵債券異動(dòng)。取消發(fā)行現(xiàn)象頻發(fā)，再融資難度上升。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前債券違約仍是點(diǎn)狀風(fēng)險(xiǎn)，過度恐慌沒有必要，但在打破剛兌大趨勢(shì)下，信用評(píng)估需回歸基本面。

　　永城煤電再預(yù)警

　　20永煤SCP003本金兌付尚在懸而未決之際，永城煤電再就債券到期償付發(fā)布預(yù)警，而且一來就是兩只。永城煤電17日發(fā)布的兩份公告指出，由于公司流動(dòng)資金不足，20永煤SCP004、20永煤SCP007兌付存在不確定性，這兩只債券分別應(yīng)于11月22日、23日兌付。

　　11月10日，20永煤SCP003突然違約。如今，該事件引發(fā)的影響尚未平息，更多存量債券到期及交叉保護(hù)條款被觸發(fā)，使問題進(jìn)一步復(fù)雜化。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，永城煤電尚有23只存續(xù)債券，余額234.10億元。在發(fā)生債券違約事件后，其中20只債券已觸發(fā)交叉保護(hù)條款，余額197.10億元。永城煤電違約還可能觸發(fā)其控股公司旗下多只債券的交叉保護(hù)條款。

　　研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)永城煤電債券違約預(yù)期不足，促成各方對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的審視和調(diào)整，信用債定價(jià)重估還將持續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)可能需較長(zhǎng)時(shí)間。

　　取消發(fā)債現(xiàn)象頻頻

　　在17日的二級(jí)市場(chǎng)上，“網(wǎng)紅券”仍是跌幅榜“�？汀�，但也有“新面孔”現(xiàn)身。如當(dāng)天交易所市場(chǎng)上領(lǐng)跌的19泰達(dá)02、PR伊寧債，盤中均因大跌被臨時(shí)停牌。國(guó)債期貨全天弱勢(shì)震蕩，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近八成個(gè)券下跌，在一定程度上折射出市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)。

　　市場(chǎng)不穩(wěn)，“發(fā)債難”問題再次冒頭。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月11日至17日，已有26只信用債取消或推遲發(fā)行，面值總額265億元。還有不少正在發(fā)行的債券被迫延長(zhǎng)募集時(shí)間，有的一延再延。

　　在這26只債券中，多數(shù)是城投債、煤炭債。華創(chuàng)證券首席固收分析師周冠南稱，在近期債券違約事件沖擊下，個(gè)別領(lǐng)域企業(yè)再融資已受影響。

　　方正證券齊晟團(tuán)隊(duì)提示，當(dāng)前，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)需要時(shí)間且存在不確定性，煤炭行業(yè)何時(shí)恢復(fù)正常發(fā)債節(jié)奏尚不明朗，但對(duì)一些依賴債券滾動(dòng)融資的企業(yè)而言，短期又有較大的債券到期償付壓力，需警惕可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)隱憂。

　　“最近，取消發(fā)債現(xiàn)象頻頻，需警惕信用債“余震”引發(fā)次生災(zāi)害�！币晃环治鋈耸糠Q。

　　堅(jiān)守底線思維

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期信用債市場(chǎng)或許還將經(jīng)歷陣痛，但當(dāng)前債券違約仍是點(diǎn)狀風(fēng)險(xiǎn)，過度恐慌沒有必要。打破剛兌是大勢(shì)所趨，同時(shí)也需堅(jiān)守防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“底線思維”。

　　當(dāng)前，煤炭行業(yè)債券存量占公司信用類債券比重不到5%。信用債總體違約率仍處于較低水平。煤炭行業(yè)信用事件尚不至于引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和特別嚴(yán)重的流動(dòng)性沖擊。

　　齊晟團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)永城煤電相關(guān)方面而言，這次事件可能是一次關(guān)于債券市場(chǎng)信譽(yù)的深刻學(xué)習(xí)；對(duì)投資者而言，則是關(guān)于回歸發(fā)債主體基本面分析、客觀評(píng)價(jià)償債能力的又一次警醒。