機(jī)構(gòu)投資者比重逐步提升 公募基金利于投資者獲得高回報(bào)

　　摘要

　　【陳戈：公募投資原則當(dāng)是基民利益優(yōu)先】“在資產(chǎn)荒、市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境變化以及國家政策的引導(dǎo)等契機(jī)下，機(jī)構(gòu)投資者在A股市場(chǎng)中所占比重有望持續(xù)提升，A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代已是大勢(shì)所趨，價(jià)值投資的理念逐漸深入人心，公募基金作為機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)將日益顯現(xiàn)出來�！备粐�基金總經(jīng)理陳戈近日表示。（華夏時(shí)報(bào)）

　　“在資產(chǎn)荒、市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境變化以及國家政策的引導(dǎo)等契機(jī)下，機(jī)構(gòu)投資者在A股市場(chǎng)中所占比重有望持續(xù)提升，A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代已是大勢(shì)所趨，價(jià)值投資的理念逐漸深入人心，公募基金作為機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)將日益顯現(xiàn)出來�！备粐�基金總經(jīng)理陳戈近日表示。

　　機(jī)構(gòu)投資者比重逐步提升

　　隨著我國投資與消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)“此消彼長”，供給側(cè)改革的必要性和針對(duì)性進(jìn)一步凸顯出來。在陳戈看來，在此過程中，傳統(tǒng)行業(yè)的集中度迅速提高，龍頭公司的利潤率進(jìn)一步提升。

　　陳戈認(rèn)為，資本市場(chǎng)反映宏觀經(jīng)濟(jì)脈絡(luò)和景氣的變化，未來周期性或傳統(tǒng)型行業(yè)將是一個(gè)分化和整合的過程。傳統(tǒng)行業(yè)集中度的提升將帶動(dòng)龍頭公司的利潤率的上升，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。而代表未來中國真正持續(xù)動(dòng)力的，還是新模式、新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)。

　　在此過程中，首先要把優(yōu)秀企業(yè)找出來，跟隨它們一起成長，這是投資的核心道路。他指出，當(dāng)前權(quán)益類資產(chǎn)是比較好的配置，越早關(guān)注越好。在此背景下，權(quán)益市場(chǎng)的“分化”已經(jīng)如火如荼，一些優(yōu)質(zhì)的上市公司更容易在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出。

　　截至2017年12月31日，A股市場(chǎng)2017年之前上市的3029只股票中，收益率的中位數(shù)僅為-20.68%，下跌的比例達(dá)到76.76%。

　　同期，2017年之前成立的1733只股票型基金與混合型基金(剔除聯(lián)接基金，A/B/C端只保留A)的平均收益為12.25%，中位數(shù)10.41%；其中，83.53%的基金實(shí)現(xiàn)了正收益，更有27.69%的基金取得了超過20%的收益。

　　對(duì)此，陳戈表示，“基民”比“股民”在2017年這個(gè)分化的市場(chǎng)更容易賺到錢。隨著股票市場(chǎng)“大分化”潮流的推進(jìn)，個(gè)人投資者在股票市場(chǎng)獲取超額收益的考驗(yàn)將越來越大，公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)出來。從長期來看，公募權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。

　　在2005-2016年的12年內(nèi)，偏股混合型基金中，年度業(yè)績(jī)的中位數(shù)分別只在2005、2008、2011年和2016年出現(xiàn)了虧損；而且根據(jù)年度業(yè)績(jī)中位數(shù)計(jì)算的年化收益率更是高達(dá)16.44%。即使從2007年10月份上證指數(shù)6124點(diǎn)開始統(tǒng)計(jì)，截至2017年12月31日，偏股混合型基金的平均業(yè)績(jī)和中位數(shù)分別為22.25%和19.15%，也超過了2007年凈值的高點(diǎn)。

　　機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代比例之所以逐漸增加，陳戈表示，一是資產(chǎn)荒背后蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)。隨著金融去杠桿的持續(xù)推進(jìn)，剛性兌付的逐漸打破，無風(fēng)險(xiǎn)收益率不斷下滑，這意味著資本市場(chǎng)的吸引力在增加，具有主動(dòng)投資管理能力的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)面臨發(fā)展機(jī)遇。二是市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境的變化。監(jiān)管部門將對(duì)市場(chǎng)參與各方依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管，這有利于營造更加健康、更加規(guī)范的投資環(huán)境。

　　由于投資環(huán)境改善，會(huì)更有利于機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮其特長，按更科學(xué)、更規(guī)范的方法進(jìn)行投資管理，在一個(gè)更公平的環(huán)境下進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。國家政策引導(dǎo)也很重要，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者已成為監(jiān)管層的重點(diǎn)考慮內(nèi)容，也是未來重點(diǎn)發(fā)展方向。

　　不過，陳戈表示，即便在機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，仍需要以正確的理念來提高個(gè)人投資者的長期回報(bào)率。

　　公募基金利于投資者獲得高回報(bào)

　　長久以來，國內(nèi)投資者的一個(gè)認(rèn)知誤區(qū)是，相較于歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)，A股市場(chǎng)的長期回報(bào)率偏低。但實(shí)際上，中國GDP增速長期以來遠(yuǎn)超OECD等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致A股的長期回報(bào)率領(lǐng)跑絕大多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

　　與此同時(shí)，自2003年國內(nèi)公募基金邁進(jìn)大發(fā)展時(shí)期起，截至2017年12月31日，全A指數(shù)累計(jì)上漲了370.73%，但代表美國與全球市場(chǎng)的標(biāo)普500與MSCI全球指數(shù)同期分別上漲了203.88%和168.88%。不過，與美國和全球主要成熟市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)的波動(dòng)性明顯較大。

　　由于指數(shù)波動(dòng)過大，這也增加了基金經(jīng)理的操作難度，也對(duì)投資者的心理造成了沖擊，使得投資者傾向于頻繁操作。

　　陳戈認(rèn)為，雖然基金累計(jì)收益表現(xiàn)優(yōu)異，但是基金投資者的體驗(yàn)卻不盡相同。究其原因，前面的討論中并沒有考慮投資者的入市成本因素。較大的市場(chǎng)波動(dòng)和頻繁的短期操作，不僅沒有為投資創(chuàng)造較好的回報(bào)，而且還給投資者的心態(tài)和投資者行為帶來很大的負(fù)面影響。

　　如果考慮到入市的成本，大部分投資者申購基金時(shí)的指數(shù)點(diǎn)位都是非常高的。歷史上權(quán)益類公募基金兩次大規(guī)模申購潮，一次出現(xiàn)在2007年下半年，一次出現(xiàn)在2015年上半年，都是指數(shù)的相對(duì)長期高點(diǎn)。

　　陳戈表示，雖然從長期累計(jì)投資收益率來看，公募基金為投資者帶來了良好的投資回報(bào)，但基金投資者容易在較高的指數(shù)點(diǎn)位申購權(quán)益類基金，大幅降低了投資者中長期收益，使投資者體驗(yàn)較差。這是目前公募基金管理公司和投資者之間所面臨的現(xiàn)實(shí)困局。

　　此外，在機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，基金公司需要做好準(zhǔn)備工作。陳戈表示，一是不斷提升投資管理能力。持續(xù)給投資者創(chuàng)造價(jià)值，使長期收益最大化。二是秉持投資者利益優(yōu)先的銷售原則，不能什么類型的基金好銷就多賣什么基金。三是加強(qiáng)投資者教育，幫助投資者樹立起正確的投資觀念。

　　作為基金公司可以幫助投資者樹立起資產(chǎn)配置的理念，引導(dǎo)投資者合理配置各類資產(chǎn)，減少投資者的從眾心理和投機(jī)行為。長期投資是投資者買基金取得良好投資回報(bào)的最重要的方式，頻繁申贖，賺買賣差價(jià)的基金投資思路，不利于優(yōu)化投資回報(bào)率。