隱形重倉股藏玄機(jī) 基金經(jīng)理各有所好

　　2023年基金年報(bào)陸續(xù)披露，一批知名基金經(jīng)理的隱形重倉股（即基金持倉排名第11-20名的個股）曝光。對于一些管理規(guī)模較大的基金經(jīng)理而言，前十大重倉股的調(diào)整往往較為審慎，相比之下，從隱形重倉股的變化路徑中，能夠明顯看出基金經(jīng)理對市場的最新研判以及調(diào)倉換股思路。

　　隱形重倉股陸續(xù)揭曉

　　3月28日，鵬華基金閆思倩管理的產(chǎn)品披露了2023年年報(bào)。從鵬華滬深港新興成長混合持倉來看，除前十大重倉股外，閆思倩還隱形重倉了一些汽車配件股。截至2023年年末，該產(chǎn)品對豪能股份、奧來德、貝斯特、意華股份、精鍛科技、長安汽車、偉創(chuàng)電氣七只股票的持倉占比均超過2%。

　　對比2023年半年報(bào)來看，豪能股份、貝斯特、精鍛科技、長安汽車、偉創(chuàng)電氣均是2023年下半年新進(jìn)入鵬華滬深港新興成長混合的持倉名單，占基金資產(chǎn)凈值比例分別為3.01%、2.82%、2.68%、2.44%、2.26%。

　　值得關(guān)注的是，相比于2023年半年報(bào)以及2022年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，鵬華滬深港新興成長混合的持股數(shù)量大幅上漲，全部持股數(shù)量達(dá)385只。除了對前22只股票持倉占比均超過1%外，其余持倉較為分散，一些股票持倉占比不足0.01%，其中還包含了部分小微盤股。

　　今年以來，閆思倩管理的多只產(chǎn)品凈值波動較大。以鵬華碳中和主題A為例，該產(chǎn)品在今年年初經(jīng)歷了深度回撤，凈值最低跌至0.6062元，不過，2月中上旬至3月中旬，該基金又上演大幅反彈，凈值一度回升至0.9591元，近期則再度回到震蕩模式，最新凈值0.8244元。

　　截至2023年末，知名基金經(jīng)理傅鵬博和朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長價值共持有103只股票，除2023年四季報(bào)已披露的前十大重倉股外，該產(chǎn)品第一大隱形重倉股是騰訊控股，共持有274.96萬股，持倉市值達(dá)到7.32億元，占基金資產(chǎn)凈值比例為3.52%。此外，該產(chǎn)品還隱形重倉新宙邦、TCL中環(huán)、國瓷材料、金博股份、海吉亞醫(yī)療、夢網(wǎng)科技等。相比2023年半年報(bào)來看，該產(chǎn)品對騰訊控股、TCL中環(huán)、金博股份的持有數(shù)量大幅增加，對新宙邦、國瓷材料則有所減持。

　　趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有混合，隱形重倉了新宙邦、寶豐能源、威高股份、中國財(cái)險、寶鋼股份、美團(tuán)等。與2023年半年報(bào)持倉相比，該產(chǎn)品對寶豐能源、中國財(cái)險、寶鋼股份、美團(tuán)等均有所增持。

　　此外，上市公司披露的2023年年報(bào)中，也能看到部分知名基金經(jīng)理增持的動作。例如，王克玉管理的泓德優(yōu)選成長、泓德優(yōu)勢領(lǐng)航、泓德瑞興三年持有分別增持了中國電信148.9萬股、115.57萬股、38.55萬股。

　　歌爾股份則被多位知名基金經(jīng)理隱形重倉，例如，丘棟榮管理的中庚價值品質(zhì)一年持有較2023年三季度增持了122.33萬股，國曉雯、江劉瑋管理的中郵研究精選增持100萬股，張燕管理的農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0增持153.36萬股，王克玉管理的泓德致遠(yuǎn)混合增持28.56萬股。

　　知名基金經(jīng)理葛蘭管理的產(chǎn)品隱形重倉的多只醫(yī)藥股也浮出水面。例如，中歐醫(yī)療健康混合持有博雅生物1815.20萬股、博騰股份2666萬股以及人福醫(yī)藥1202.96萬股。此外，葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新也隱形重倉了博騰股份770.39萬股。

　　基金經(jīng)理“走心”解讀

　　將目光聚焦到今年以來凈值增長率居前的基金，其凈值領(lǐng)漲的部分原因與隱形重倉股息息相關(guān)。

　　以永贏股息優(yōu)選基金為例，該基金持倉結(jié)構(gòu)明顯轉(zhuǎn)變，雖然前十大重倉股方向變化不大，仍然是清一色的央國企，集中在電力、能源、傳媒等領(lǐng)域。但持倉占比第11位至第20位的隱形重倉股卻另有乾坤。2023年半年報(bào)，該基金隱形重倉了多只中藥和消費(fèi)股如達(dá)仁堂、東阿阿膠、安井食品、紅蜻蜓等。然而該基金2023年年底的持倉已剔除上述股票，轉(zhuǎn)而隱形重倉了多只能源、電力、傳媒、銀行股，包括昆侖能源、皖能電力、中國電力、中國移動、中南傳媒、國投電力、中國石化、滬農(nóng)商行、江蘇銀行等。截至3月27日，該基金今年以來凈值增長率達(dá)16%。

　　對于調(diào)倉的思路，基金經(jīng)理許拓表示，該基金從2023年四季度開始重新明確投資目標(biāo)，不追求過高過快的短期回報(bào)，而是追求更加確定的回報(bào)?；谝陨纤悸?，對持倉進(jìn)行了優(yōu)化，降低了波動率較大的個股配置，增配了經(jīng)營模式簡單、穩(wěn)定，估值偏低的個股，同時增加了收益兌現(xiàn)頻次。

　　還有部分“價值投資派”基金經(jīng)理深刻剖析了市場變遷下自己的投資策略。如中泰資管姜誠，就通過“走心小作文”表達(dá)了自己的心路歷程。他表示，2023年全年的市場走勢，為其一貫秉持的觀點(diǎn)添加了新的證據(jù)，這個觀點(diǎn)就是“市場幾乎不可預(yù)測”，背后的根本原因是人們總自以為是清醒的市場旁觀者，但其實(shí)自己就是市場本身。雖然投資組合在2023年略有變化，但投資框架和決策原則卻沒有變化，那就是基于每一筆資產(chǎn)的性價比來決定對它的持有比例。股價只是決定股票性價比的外生變量，而非一個需要去預(yù)測的變量，這就是價值投資的要義。

　　對于管理的產(chǎn)品被打上“紅利”標(biāo)簽這件事，姜誠表示，組合呈現(xiàn)出一定的“紅利”特征，是自下而上堆疊的結(jié)果，并不是刻意為之的策略。價值投資不是紅利策略，不是成長策略，不是小市值策略，不是任何一種策略。從結(jié)果上看，由于達(dá)到甚至超過長期性價比標(biāo)準(zhǔn)的股票較多，組合的整體倉位也較高。截至2023年底，“幾乎打光了所有子彈”，成為同類別基金中的“激進(jìn)分子”。

　　姜誠表示，穩(wěn)健不應(yīng)用低倉位來表達(dá)，而應(yīng)該來自居安思危，來自對重倉股的“丑話說在前頭”，來自于自己跟自己較勁而不是過度自信和盲目樂觀，最終源頭是個股的安全邊際。

　　傅鵬博、朱璘則表示，2024年初以來，市場已經(jīng)做出兩類投資選擇，一類是尋找安全的紅利資產(chǎn)，如運(yùn)營商和資源板塊；另一類就是尋找業(yè)績“有想象空間但短期無法證偽”和“主題持續(xù)發(fā)酵”的科技股。隨著上市公司2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)陸續(xù)披露，一季度實(shí)際經(jīng)營情況、哪些公司能率先走出低谷、業(yè)績增長能否超出預(yù)期等因素都值得關(guān)注和分析。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力受關(guān)注

　　新質(zhì)生產(chǎn)力是今年以來的市場熱門詞匯。在業(yè)內(nèi)人士看來，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力有望涌現(xiàn)出大量投資機(jī)遇，高端制造業(yè)、與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的人工智能等備受關(guān)注。近日披露的年報(bào)中，不少基金經(jīng)理表示看好新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)遇。

　　“畫線派”基金經(jīng)理劉暢暢在年報(bào)中表示，人工智能（AI）領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步打開了其在各個產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)端應(yīng)用的新空間，成為歷史上一次重要的技術(shù)變革。選擇突出成長性的股票，尋找市場在這方面的預(yù)期差，是其努力的重點(diǎn)方向。在過去的一段時間內(nèi)，國內(nèi)制造業(yè)的全球競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)，市場份額持續(xù)提高，國內(nèi)企業(yè)在成本控制、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、渠道運(yùn)營、營銷等方面的全球競爭力都不斷提升。中國的出口結(jié)構(gòu)不斷升級，從輕工業(yè)到重工業(yè)，從代工到自有品牌，這個結(jié)構(gòu)升級的過程中，呈現(xiàn)出一些新的投資機(jī)會。另外，高端制造領(lǐng)域的進(jìn)口替代和產(chǎn)品升級仍在不斷進(jìn)行，隨著新能源車的滲透率逐步提高，國內(nèi)整車、零部件以及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速的份額占比提高，帶來了收入或利潤體量的不斷擴(kuò)張。部分新材料領(lǐng)域在逐步突破國外壟斷，進(jìn)一步獲得市場份額。隨著技術(shù)的突破，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI、人形機(jī)器人有可能成為貫穿全年甚至更長時間的一條主線，會擇機(jī)增加相關(guān)機(jī)會的布局。

　　閆思倩判斷，新的經(jīng)濟(jì)增長中樞預(yù)期將逐步形成，中長期看好大盤表現(xiàn)，尤其看好制造業(yè)與科技領(lǐng)域成長股表現(xiàn)。2024年，風(fēng)電、光伏、鋰電及上游環(huán)節(jié)將迎來底部配置機(jī)會。閆思倩認(rèn)為，制造業(yè)和科技創(chuàng)新升級是未來高質(zhì)量發(fā)展破局的關(guān)鍵，看好未來3至5年持續(xù)創(chuàng)新的成長性標(biāo)的。

　　大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金的基金經(jīng)理雷志勇表示，預(yù)計(jì)2024年A股上市公司業(yè)績增速持續(xù)改善，業(yè)績增速相對較高的板塊預(yù)計(jì)集中在信息技術(shù)領(lǐng)域。其中，受益于AI新技術(shù)需求拉動以及新一輪庫存周期的拉動，電子、計(jì)算機(jī)、通信等方向業(yè)績增長確定性較高，較2023年有望改善。從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，以AI為代表的新技術(shù)發(fā)展一日千里，大幅拉動算力基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)的需求。因此，TMT領(lǐng)域仍會是2024年投資配置的主線。

　　基金經(jīng)理年報(bào)“金句”頻出

　　睿遠(yuǎn)基金傅鵬博、朱璘：不在周期下滑階段“蚍蜉撼樹”。

　　中泰資管姜誠：“市場幾乎不可預(yù)測”，背后的根本原因是人們總自以為是清醒的市場旁觀者，但其實(shí)他自己就是市場本身。人無法靠未知的事情來預(yù)測市場，就如同無法靠左腳踩著右腳步步爬升。

　　中庚基金丘棟榮：山重水復(fù)非無路，柳暗終會再花明，權(quán)益資產(chǎn)此時具有很強(qiáng)的右偏分布特征，是最值得承擔(dān)風(fēng)險的大類資產(chǎn)。進(jìn)一步可配置那些更有未來的行業(yè)和個股，相比以往，當(dāng)前在投資上更偏好滿足“供要緊、需向新、估值低、盈利高增長或高彈性”特征的公司，尤其是那些過去看似是夢想和故事，而今初露崢嶸且具有遠(yuǎn)大前景的成長股。

　　鵬華基金閆思倩：2024年科技領(lǐng)域新的創(chuàng)新機(jī)會仍值得期待，例如華為產(chǎn)業(yè)鏈、AR、VR、AI、自動駕駛、人形機(jī)器人等，新的科技制造方向進(jìn)展會更快，如衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)元素等，創(chuàng)新藥進(jìn)入全球產(chǎn)業(yè)鏈也有望加速推進(jìn)。