財(cái)通基金旗下產(chǎn)品二季度虧4.9億 同齡基金業(yè)績(jī)墊底

　　作為定增基金的代表，財(cái)通基金公司可謂是這一領(lǐng)域的“獨(dú)角獸”，然而隨著今年5月份減持新規(guī)出臺(tái)，定增基金往日的輝煌似乎也一去不復(fù)返了�？v觀(guān)財(cái)通基金成立以來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，真是成也定增敗也定增，尤其是2017年中報(bào)營(yíng)收下降30%，更是讓人唏噓資本市場(chǎng)的變幻莫測(cè)。

　　不過(guò)與定增基金盈利受損相比，補(bǔ)齊其他產(chǎn)品的短板和投研實(shí)力似乎更加迫切。從2017年二季度末的公募管理規(guī)模來(lái)看，財(cái)通基金僅為“同齡”公司的中游水平，而二季度內(nèi)公司旗下16只基金利潤(rùn)虧損4.9億元的事實(shí)，卻讓財(cái)通不折不扣的墊底“同齡人”。

　　昔日“定增王” 如今營(yíng)收大降

　　定增在A股市場(chǎng)多年的發(fā)展長(zhǎng)河中，一直扮演著香餑餑的角色，而公募基金也嘗嘗因?yàn)楂@得上市公司定增機(jī)會(huì)賺的盤(pán)滿(mǎn)缽滿(mǎn)，其中財(cái)通基金公司因定增體量巨大而被市場(chǎng)冠以“定增王”的稱(chēng)號(hào)。

　　資料顯示，財(cái)通基金公司成立于2011年6月21日，在7年多的發(fā)展歷程中，其資產(chǎn)管理規(guī)模由起初的3.86億元發(fā)展到如今的215.56億元，可謂是突飛猛進(jìn)，而從公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)看（表一），其在2017年中報(bào)之前，也都實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，尤其是在2016年之前的三年里，同比均實(shí)現(xiàn)了100%以上的增速，而這也正是定增市場(chǎng)風(fēng)起云涌之時(shí)。

　　表一：財(cái)通基金歷年年中營(yíng)收及凈利一覽

　　來(lái)源：大智慧

　　根據(jù)記者了解，A股的定增市場(chǎng)始于2014年，此后規(guī)模呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，以2016年全年的定增規(guī)�？矗�就已經(jīng)達(dá)到了1.7萬(wàn)億元之巨。2013年時(shí)，財(cái)通基金確定了從期貨資管轉(zhuǎn)向定增業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型方向，主攻定增專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，2015年定增公募基金問(wèn)世，財(cái)通又陸續(xù)發(fā)行了多只定增公募產(chǎn)品。在2013、2014、2015三年中，財(cái)通基金的定增基金分別取得 46%、36% 和 17.6% 的平均收益。在鼎盛時(shí)期的2016年，財(cái)通基金一家就攬下179個(gè)定增項(xiàng)目，其600億元參與規(guī)模，占比同行業(yè)近1/5，然而往日的輝煌在2017年隕落。

　　2017年5月27，《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（簡(jiǎn)稱(chēng)“減持新規(guī)”）發(fā)布。其中，減持新規(guī)規(guī)定對(duì)于非公開(kāi)發(fā)行股份的鎖定期由一年變?yōu)閮赡�，鎖定期滿(mǎn)12月以后再過(guò)12月只能減持50%，必須第三年才能全減持完，鎖定期數(shù)增加了一年；其次在原有的減持限制比例下新增大股東和特定股東三個(gè)月內(nèi)集中競(jìng)價(jià)減持不得超過(guò)總股本1%，大宗交易減持不得超過(guò)總股本2%；到期贖回風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性降低帶來(lái)的折價(jià)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。

　　政策的趨嚴(yán)讓此前快速膨脹的定增市場(chǎng)受到限制，而A股市場(chǎng)本身的震蕩則讓定增基金的收益大不如前。有業(yè)內(nèi)人士表示，2014年是定增投資大年，定增市場(chǎng)處于發(fā)展初期，折扣較高，并且大盤(pán)處于一個(gè)絕對(duì)低位，一年后解禁適逢五千多點(diǎn)大牛市，定增享受了大盤(pán)趨勢(shì)性上漲帶來(lái)的超高行情收益。隨后的2015年和2016年，大量資金涌入定增市場(chǎng)，使得定增項(xiàng)目折扣大幅收窄，加之股市2015年6月以后經(jīng)歷了多次極端行情，大盤(pán)進(jìn)入一路下跌的震蕩趨勢(shì)，定增投資收益率迅速大幅回落至10%以?xún)?nèi)。

　　以財(cái)通基金為例，2017年年中，財(cái)通基金的營(yíng)業(yè)收入只有8億多元，比2016年年中時(shí)的11.56億元大幅下降30.51%，而凈利潤(rùn)也僅實(shí)現(xiàn)了2.98億元，同比僅增長(zhǎng)了2.63%，這和此前多年的增速相比簡(jiǎn)直是大相徑庭，也從側(cè)面印證了定增市場(chǎng)的風(fēng)光已經(jīng)一去不復(fù)返了。

　　新政趨嚴(yán) 機(jī)構(gòu)撤離定增市場(chǎng)

　　新規(guī)僅僅實(shí)施幾個(gè)月后，市場(chǎng)的負(fù)面作用就開(kāi)始顯現(xiàn)。九泰基金8月15日發(fā)布公告稱(chēng)，旗下九泰銳興定增主題雙輪驅(qū)動(dòng)混合型證券投資基金截至2017年8月7日基金募集期限屆滿(mǎn)，因未能滿(mǎn)足《基金合同》規(guī)定的基金備案條件，基金合同不能生效。

　　一位定增基金相關(guān)人士表示，這次九泰銳興募集失敗確實(shí)有“5·27減持新規(guī)”的一些因素。比如新規(guī)中要求股東在非公開(kāi)發(fā)行股份解除限售后12個(gè)月內(nèi)，通過(guò)競(jìng)價(jià)交易減持的數(shù)量不得超過(guò)其持有該次非公開(kāi)發(fā)行股份總數(shù)的50%。而九泰銳興的封閉期有5年，對(duì)基金封閉期中的運(yùn)作，主要是在定期開(kāi)放時(shí)會(huì)受到一定影響。

　　相比定增基金發(fā)行失敗，更多的則是機(jī)構(gòu)撤離的景象。今年1月剛剛成立的國(guó)聯(lián)證券旗下產(chǎn)品“國(guó)聯(lián)定增寶5號(hào)”日前進(jìn)行了提前清算。該產(chǎn)品原計(jì)劃存續(xù)2年�！靶乱�(guī)出臺(tái)后，有很多產(chǎn)品可能出現(xiàn)無(wú)法在存續(xù)期內(nèi)完成減持的情況，只能選擇清算了。”有私募人士向媒體表示。

　　國(guó)泰君安證券認(rèn)為，減持新規(guī)將加速引導(dǎo)定增回歸長(zhǎng)期價(jià)值投資。定增投資周期的延長(zhǎng)將導(dǎo)致定增市場(chǎng)吸引力的下降，定增市場(chǎng)資金將加速退出，作為定增流動(dòng)性補(bǔ)償?shù)恼蹆r(jià)率有望提升。同時(shí)，發(fā)行期首日定價(jià)+解禁后減持受限，定增項(xiàng)目發(fā)行難度進(jìn)一步提升，定增規(guī)模將進(jìn)一步縮減。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年二季度，公募基金參與定增項(xiàng)目累計(jì)申購(gòu)資金為485.66億元，與去年同期714.21億元相比減少32%。

　　多家已開(kāi)展定增業(yè)務(wù)的公募表示，現(xiàn)在規(guī)則細(xì)則還未出來(lái)，公司一邊觀(guān)察，一邊在做一些調(diào)整。而自新規(guī)公布后，第一只到期的定增基金財(cái)通多策略升級(jí)的做法似乎更能引起市場(chǎng)的關(guān)注，據(jù)悉這只基金即將在今年9月8日到期。

　　財(cái)通基金表示：“作為定增市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者，從端午假期至今，財(cái)通基金與監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持積極溝通，并詳實(shí)提供相關(guān)數(shù)據(jù)材料，方便監(jiān)管機(jī)構(gòu)全面分析、把握決策，希望能將減持新政對(duì)存續(xù)產(chǎn)品的影響降低。在監(jiān)管指導(dǎo)下，我司已進(jìn)行各類(lèi)壓力測(cè)試，目前來(lái)看不存在流動(dòng)性壓力，未來(lái)也不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)放后投資人可以選擇贖回或繼續(xù)持有�！�

　　業(yè)內(nèi)人士表示，傳統(tǒng)的以獲取一二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)為目的定增折價(jià)套利時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，這也讓財(cái)通基金不得不重新重視其他公募產(chǎn)品的布局，然而從公司整體投研實(shí)力和基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，這也并非易事。

　　二季度旗下產(chǎn)品多虧損 整體投研實(shí)力落后

　　大智慧數(shù)據(jù)顯示，財(cái)通基金公司旗下共有基金經(jīng)理6人，平均任職年限為1年又99天，而整體看，公募基金公司平均有基金經(jīng)理12.82人，平均任職年限為1年又143天，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均處于行業(yè)后二分之一水平。

　　從2017年二季度該公司旗下公募基金的盈利情況看（表二），當(dāng)期16只基金（各份額分開(kāi)計(jì)算）共實(shí)現(xiàn)收益-515.89萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)-49，374.89萬(wàn)元，如此業(yè)績(jī)表現(xiàn)實(shí)在是尷尬。

　　除此之外，公司旗下基金的規(guī)模嚴(yán)重分化。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至今年二季度末，財(cái)通基金旗下僅有財(cái)通福瑞定開(kāi)混合發(fā)起、財(cái)通多策略福享混合、財(cái)通多策略升級(jí)混合、財(cái)通財(cái)通寶貨幣四只基金的資產(chǎn)管理規(guī)模突破10億元，其中除一只是貨幣基金外，其余三只全都屬于定增基金，而這四只基金占其公募資產(chǎn)規(guī)模比例達(dá)81%。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者統(tǒng)計(jì)后還發(fā)現(xiàn)，與財(cái)通基金“同齡”的公募基金公司還有6家，分別為安信基金、國(guó)金基金、長(zhǎng)安基金、方正富邦、富安達(dá)基金、平安大華。

　　正如表三中所示，雖然財(cái)通基金在“同齡”公司中成立較早，但基金經(jīng)理人數(shù)、公募資產(chǎn)管理規(guī)模也只是排名中游，而如果從二季度旗下公募基金的收益和利潤(rùn)上看，財(cái)通基金則毫無(wú)懸念的墊底，成為“同齡人”中的最差一名。

　　誠(chéng)然，財(cái)通基金往日的輝煌可以說(shuō)和定增的發(fā)展密切相關(guān)，而當(dāng)定增市場(chǎng)“變天”以后，“定增王”如何補(bǔ)齊此前的短板，原有定增業(yè)務(wù)又如何突圍成為擺在管理層面前的頭等大事，外人也只能拭目以待了。

　　表二：財(cái)通基金2017年二季度基金盈虧

　　來(lái)源：大智慧

　　表三：2011年成立公募基金一覽

　　來(lái)源：大智慧 （數(shù)據(jù)截止到2017年二季度）